20年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，idc业务快速增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 城地股份(603887) 增持 20年半年报业绩预告点评 （维持评级） 通信 2020年08月10日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 376/267 总市值/流通(百万元) 12,496/8,896 上证综指/深圳成指 3,354/13,648 12个月最高/最低(元) 37.84/17.32 相关研究报告： 《城地股份-603887-重大事件快评：可转债发行 成 功 、 助 力IDC业 务 加 速 发 展 》 ——2020-08-06 《城地股份-603887-重大事件快评：城地股份电话会议纪要》 ——2020-05-06 《城地股份-603887-2019年年报点评：香江科技 快 速 增 长 ， 双 主 业 协 同 发 展 》 ——2020-04-01 《城地股份-603887-重大事件快评：电话会议纪要》 ——2020-02-13 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：马成龙 电话： 021-60933150 E-MAIL： machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，IDC业务快速增长 公司发布2020年半年度业绩预告：上半年归母净利润1.82-1.95亿元，同比增长40%-50%。其中，香江科技归母净利润1.05~1.1亿元。 按照中位数计算，公司上半年归母净利润1.89亿元，Q1实现7362万元，Q2实现11462万元，环比提升明显。 由于香江科技去年4月份才并表，受基数影响，上半年公司整体业绩增速较高。从全年角度看，公司整体增速或回落至30%，稳步快速增长，符合预期。  母子公司齐发力，IDC业务快速发展 上半年，受IDC行业景气度上行影响，公司在IDC领域的拓展也在加速。母公司层面，成功发行12亿可转债，沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期进展顺利，同时在上海市经信委发放的3.6W个机柜的能耗指标中，拿到了其中位于临港的3000个机柜指标。子公司层面，受益IDC+5G基站建设进度加快，公司订单加速，业务增速明显。  香江科技IDC机柜配套设备生产能力国内领先，充分受益行业红利 子公司香江科技拥有IDC全产业链的能力，包括上游的IDC机柜等配套设备生产，中游的IDC项目集成（EPC），及下游的IDC运营。公司在IDC机柜配套设备领域国内市占率高、盈利能力强，为包括阿里在内的多家云厂商及IDC投资商定制化机柜产品。此外，公司可持续输出IDC运营能力，为后续的IDC投资运营提供保障。目前，公司周浦3700个机柜运营情况良好，预计年底上架率可达70%+。子公司全产业链能力优势明显。  看好公司在云计算产业链中的卡位优势，维持“增持”评级 看好未来三年公司的快速发展，预计公司2020-2022年归母净利润为4.4/4.8/5.7亿元，对应28/26/22倍PE，维持“增持”评级。  风险提示 云计算行业发展、建设项目进度、IDC运营效率不达预期 盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,260 2,924 3,823 4,843 6,044 (+/-%) 55.0% 132.0% 30.7% 26.7% 24.8% 净利润(百万元) 72.18 331.39 440.65 483.84 573.36 (+/-%) 8.7% 359.1% 33.0% 9.8% 18.5% 摊薄每股收益(元) 0.50 1.24 1.17 1.29 1.52 EBIT Margin 11.7% 20.5% 15.7% 13.4% 12.4% 净资产收益率(ROE) 8.4% 10.0% 12.0% 11.9% 12.6% 市盈率(PE) 66.5 26.9 28.4 25.9 21.8 EV/EBITDA 35.5 18.1 22.5 20.3 18.7 市净率(PB) 5.58 2.69 3.40 3.07 2.75 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0A/19O/19D/19F/20A/20J/20上证指数城地股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 可比公司估值 选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE略低于行业平均，估值合理。 表 1：同类公司估值比较 代码 简称 股价 （8月9日） EPS（元） PE PB 总市值 （亿元） 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 603887.SH 城地股份 33.3 1.27 1.17 1.29 26.3 28.4 25.9 3.69 125 同类公司： 600845.SH 宝信软件 72.2 0.78 1.00 1.24 92.7 72.2 58.2 12.64 677 603881.SH 数据港 93.0 0.52 0.69 1.21 178.8 134.9 77.1 17.37 196 300383.SZ 光环新网 25.8 0.54 0.66 0.83 47.8 39.1 31.1 4.64 398 600804.SH 鹏博士 8.9 -3.13 0.30 0.44 -2.8 29.5 20.1 16.60 127 平均 79.1 68.9 46.6 12.8 资料来源：宝信软件、光环新网采用WIND一致预期数据、国信证券经济研究所整理和预测 pOpQoOoRmRqQrQnMsOtMrN8ObP6MnPpPpNrRiNnNuMkPmNoObRoPsRMYnPoNMYmRqR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 662 600 600 600 营业收入 2924 3823 4843 6044 应收款项 2002 1885 2388 2981 营业成本 2126 2779 3584 4533 存货净额 1085 1321 1695 2164 营业税金及附加 16 19 24 30 其他流动资产 158 268 339 423 销售费用 74 96 145 181 流动资产合计 3957 4124 5072 6218 管理费用 109 329 440 548 固定资产 621 1422 1285 1146 财务费用 49 100 100 100 无形资产及其他 102 198 294 390 投资收益 5 0 0 0 投资性房地产 1667 1667 1667 1667 资产减值及公允价值变动 (0) 0 0 0 长期股权投资 0 0 (0) (0) 其他收入 (183) 0 0 0 资产总计 6346 7411 8318 9421 营业利润 372 501 550 651 短期借款及交易性金融负债 897 1419 1342 1252 营业外净收支 3 0 0 0 应付款项 1299 1248 1601 2044 利润总额 375 501 550 651 其他流动负债 547 775 1004 1278 所得税费用 44 60 66 78 流动负债合计 2743 3442 3947 4574 少数股东损益 (0) (0) (0) (0) 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 331 441 484 573 其他长期负债 287 287 287 287 长期负债合计 287 287 287 287 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 负债合计 3029 3729 4234 4861 净利润 331 441 484 573 少数股东权益 3 3 3 3 资产减值准备 67 80 (13) (15) 股东权益 3314 3679 4081 4557 折旧摊销 62 122 176 179 负债和股东权益总计 6346 7411 8318 9421 公允价值变动损失 0 0 0 0 财务费用 49 100 100 100 关键财务与估值指标 2019 2020E 2021E 2022E 营运资本变动 (1861) 27 (379) (443) 每股收益 1.24 1.17 1.29 1.52 其它 (67) (80) 13 15 每股红利 0.21 0.20 0.22 0.26 经营活动现金流 (1468) 590 280 309 每股净资产 12.35 9.79 10.85 12.12 资本开支 (735) (1100) (121) (121) ROIC 20% 12% 11% 12% 其它投资现金流 (50) 0 0 0 ROE 10% 12% 12% 13% 投资活动现金流 (785) (1100) (121) (121) 毛利率 27% 27% 26% 25% 权益性融资 162 0 0 0 EBIT Margin 20% 16% 13% 12% 负债净变化 0 0 0 0 EBITDA Margin 23% 19% 17% 15% 支付股利、利息 (57) (75) (82) (97) 收入增长 132% 31% 27% 25% 其它融资现金流 2765 522 (77) (90) 净利润增长率 359% 33% 10% 19% 融资活动现金流 2813 447 (159) (188) 资产负债率 48% 50% 51% 52% 现金净变动 560 (62) 0 0 息率 0.6% 0.8% 0.9% 1.1% 货币资金的期初余额 102 662 600 600 P/E 26.9 28.4 25.9 21.8 货币资金的期末余额 662 600 600 600 P/B 2.7 3.4 3.1 2.7 企业自由现金流 (2006) (422) 247 276 EV/EBITDA 18.1 22.5 20.3 18.7 权益自由现金流 760 55 115 134 资料来源：