金属非金属新材料：可降解塑料深度之二：复盘光伏，看可降解塑料发展之路

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属非金属新材料 证券研究报告 2020年08月06日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 杨诚笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《金属非金属新材料-行业点评:可降解塑料：中央两度发文+各地政策出台，禁塑限塑令落地在即》 2020-08-03 2 《金属非金属新材料-行业点评:科创板倾向新材料 关注子公司上市带来的重估机会》 2019-03-06 3 《金属非金属新材料-行业点评:环保要求升级影响供应 电子铝箔涨价有望持续》 2018-01-07 行业走势图 可降解塑料深度之二：复盘光伏，看可降解塑料发展之路 1、可降解塑料与光伏行业相似度高，发展路径大概率相似 可降解塑料与光伏行业相似度高。可降解塑料与光伏行业的高相似度主要体现在：a.可降解塑料和光伏均为重要环境问题的有效解决方案；b. 行业发展初期市场需求水平低、未来潜在市场空间大；c. 产业发展初期高生产成本阻碍行业推广、行业发展很大程度上依赖国家政策支持；三个方面。 可降解塑料与光伏行业的发展路径大概率相似。作为重要环境问题的有效解决方案，国家及社会都将从行业发展中受益，政府支持行业发展的意愿较高。在国家有意愿推动行业发展，且产业高度依赖国家政策支持的背景下，预计可降解塑料的发展路径将大概率与光伏行业相似。 2、全国性禁塑限塑令落地在即，未来可降解塑料行业将进入高速发展期 中央两度发文+各地政策出台，全国性禁塑限塑政策落地在即。中央政府分别于2020年1月和7月发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》和《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，分阶段设立禁塑限塑目标，提出到 2025 年对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用，并要求各地在8月中旬前出台省级实施方案。截止目前，已有17个省市发布了地方性禁塑限塑相关政策。中央两度发文，地方政策频出背景下，全国性禁塑政策即将落地。 复盘光伏行业，全国性禁塑限塑政策落地后，可降解塑料有望进入高速发展期。2013年全国补贴政策大范围落地后，光伏行业进入高速发展期，2013-2018年全国装机容量CAGR达55.14%。与光伏行业相似，预计全国性政策落地后，可降解塑料有望进入高速发展期。2018年我国可降解塑料需求仅4.2万吨，我们测算未来政策落地后，外卖、快递、农膜三个领域市场需求将达到154.53万吨。若该政策目标在2025年完成，则可降解塑料市场2018-2025年间CAGR将达67%。 3、与光伏行业相似，欧盟对可降解塑料行业的经济支持办法有望在我国推行。光伏行业发展过程中，国家支持补贴政策的制定很大程度上参考了欧美国家的相关支持办法，这一趋势有望在可降解塑料行业延续。2015年欧盟已经设立战略，表示会投入1亿欧元并成立相关基金对可降解塑料行业公司予以经济支持。未来我国可能参考欧盟的相关政策，进一步加码对可降解行业的政策帮扶。 4、参考光伏行业历史，随行业发展，可降解塑料产品成本及价格有望下行。光伏行业发展进程中，技术进步、规模化水平提升及原材料价格下降有效推动了生产成本下行。与光伏类似，未来政策推动行业发展后，可降解塑料也有望受益于技术进步、规模化水平提高、原材料价格下降，实现成本下降。 5、可降解塑料有望带动上下游行业共同发展。2013-2018年间光伏行业发展有效带动了上游硅片、中游组件、下游电站的产业发展。与之相似，可降解塑料行业未来发展也有望带动上游乳酸、丙交酯等原材料，中游聚合物合成及塑料制品制备，下游垃圾分类降解等行业的快速发展。 风险提示：政策落地不及预期、可降解塑料产品技术突破不及预期、上下游产业发展进度不及预期等 -8%-2%4%10%16%22%28%2019-082019-122020-04金属非金属新材料沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可降解塑料行业与光伏行业相似度高....................................................................................... 3 1.1. 相同点之一：均为重要环境问题的有效解决方案 .............................................................. 3 1.2. 相同点之二：行业发展初期市场低，未来市场发展空间大 ........................................... 3 1.3. 相同点之三：生产成本高，需依靠政策支持予以推广 .................................................... 4 1.4. 可降解塑料与光伏行业发展路径大概率相似 ....................................................................... 6 2. 全国性政策落地在即，可降解塑料将步入高速发展期 ......................................................... 7 2.1. 2013年全国性补贴政策落地后，光伏产业进入快速发展阶段 ...................................... 7 2.2. 可降解塑料支持政策即将在全国范围落地，未来行业将进入高速发展期 ............... 7 3. 未来政府对可降解塑料行业支持政策或将进一步加码 ......................................................... 8 3.1. 可降解塑料行业支持政策有较大加码空间 ............................................................................ 8 3.2. 与光伏行业类似，海外对可降解塑料行业经济支持政策有望推行至全国 ............... 9 4. 随行业发展，可降解塑料行业生产成本有望降低 .................................................................. 9 4.1. 随行业发展，技术提升、规模效应等因素有效推动光伏生产成本下行 .................... 9 4.2. 随行业发展，可降解塑料行业生产成本有望下行 ............................................................ 10 5. 可降解塑料行业发展有望带动上下游产业发展 .................................................................... 11 6. 风险提示 ....................................................................................................................................... 11 6.1. 政策落地不及预期 ........................................................................................................................ 11 6.2. 可降解塑料产品技术突破不及预期 ....................................................................................... 11 6.3. 上下游产业发展进度不及预期 ................................................................................................. 11 图表目录 图1：我国光伏装机容量持续增长 ............................................................................................................ 3 图2：光伏产业发展初期发电成本为火电电价的5倍 ....................................................................... 4 图3：可降解塑料生产成本是传统塑料的2-3倍 ................................................................................ 6 图4：光伏组件平均成本持续下行 .......................................................................................................... 10 表1：下游应用市场需求及容量 ................................................................................................................. 4 表2：国家对光伏产业支持政策 ................................................................................................................. 5 表3：《关于进一步加强塑料污染治理的意见》内容 ......................................................................... 8 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可降解塑料行业与光伏行业相似度高 可降解塑料与光伏行业具有高相似度。2020年来，受益于《关于进一步加强塑料污染治理的意见》《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》等政策发行，可降解塑料行业得到了较高的市场关注。我们进行了对比分析，认为可降解塑料行业与光伏行业具有较高的相似性，主要体现在二者均为重要环境问题的有效解决方案，下游潜在市场空间大，初期较高生产成本阻碍推广、需通过政策支持实现行业发展和成本降低等方面。 1.1. 相同点之一：均为重要环境问题的有效解决方案 光伏：不可再生能源及化石燃料污染问题的有效解决方案。我国能源资源有限，人均煤炭储量只有全世界人均煤炭储量的70%；油气更少,只有全球人均储量的1/15，能源供给存在较大问题。此外，化石燃料燃烧会对环境造成较大污染。光伏缩应用的太阳能可再生，无枯竭危险，无环境污染，且不受资源分布地域的限制，可在用电处就近发电，是不可再生能源及化石燃料污染问题的有效解决方案。 对比不可再生能源及化石燃料污染问题的解决方案，光伏具有较大优势。不可再生能源及化石燃料污染问题的解决方案除光伏外，还有风能发电、核能发电。风能存在风速不稳定，利用受地利位置限制严重，转换效率较低等劣势。核能则存在可能发生核泄漏事故导致严重危害，放射性废