2020年7月经济数据预测

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  生产继续回升，基建投资和社零增速有望迎来转正 工业生产高频数据并未出现明显季节性回落，同时部分下游产业有补库行为；PMI生产回升和海外经济复苏均表明工业生产高位运行，预计工业增加值增速小幅回升至5%左右。7月基建投资有望迎来转正，房地产投资有新开工支撑，制造业投资内部分化较大，预计整体投资仍旧小幅负增长。消费物价可能刺激社零回升，汽车零售因去年基数低，可能出现显著改善，预计社零增速有望迎来转正。  信贷和政府债券发行规模下降，社融相比6月或减少 7月新增人民币贷款预计有所下降，因为上半年新增信贷12万亿元左右，下半年仅需新增8万亿元左右，因此下半年信贷增量预计明显低于上半年。7月政府债券发行规模大约6000亿元，相比6月有所下降，预计7月社融有所回落。7月资金面偏紧，会限制金融机构加杠杆行为，预计M2增速略有回升。综合来看，7月预计新增人民币贷款13500亿元，新增社融20000亿元，M2增速11.2%。  CPI和PPI均有所回升 受洪涝灾害影响7月猪肉和鲜菜价格有所回升，随着生猪补库存逐渐告一段落，猪肉供应日渐充足，猪肉价格有回落趋势。预计7月CPI将回升至2.9%，环比回升0.9%，核心CPI维持0.9%。7月工业品价格环比略有回升，总体预计PPI将回升至2.3%，环比回升0.5%左右。由于内需逐渐发力，预计8月PPI将继续回暖。  贸易继续修复，进口改善更多 7月欧美PMI均显著回升，美国PMI新订单指数回升至61.5%，表明外需修复较好，补库动能正在酝酿。同时，日韩仍旧受困于疫情尾大不掉，韩国前20日出口回落和日本PMI处于收缩区间，而欧美需求强于生产，提高对我国的依赖性，人民币兑美元并未显著升值，预计7月出口增速回升至1.5%。进口方面，7月我国PMI采购量和原材料库存双双上升，中美贸易协议仍在实施，加上中美不确定性可能产生抢进口行为，预计进口同比上升至3%。 风险提示：全球疫情蔓延超预期，全球经济下行超预期，改革推进不及预期。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127730 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：付万丛 执业证号： S0100119080008 电话： 010-85127730 邮箱： fuwancong@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 2020年7月经济数据预测 宏观数据预测 2020年08月05日 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 表1：民生证券宏观经济数据预测 指标 202007E 202006 202005 202004 202003 201912 201812 GDP季同比(%） 3.2 -6.8 6.0 6.4 工业增加值(%) 5.0 4.8 4.4 3.9 -1.1 6.9 5.7 固定资产投资:累计(%) -2.5 -3.1 -6.3 -10.3 -16.1 5.4 5.9 房地产投资:累计(%) 2.5 1.9 -0.3 -3.3 -7.7 9.9 9.5 基建投资:累计(%) 1.3 -0.1 -3.3 -8.8 -16.4 3.3 1.8 制造业投资:累计(%) -9.8 -11.7 -14.8 -18.8 -25.2 3.1 9.5 社会消费品零售(%) 1.6 -1.8 -2.8 -7.5 -15.8 8.0 8.2 人民币贷款:新增(亿元) 13500 14800 14800 17000 28500 11400 10800 社会融资规模增量(亿元) 20000 31907 31907 30900 51492 21030 15898 M1(%) 6.4 6.5 6.8 5.5 5.0 4.4 1.5 M2(%) 11.2 11.1 11.1 11.1 10.1 8.7 8.1 CPI同比(%) 2.9 2.5 2.4 3.3 4.3 4.5 1.9 PPI同比(%) -2.3 -3.0 -3.7 -3.3 -1.5 -0.5 0.9 出口(%) 1.5 0.5 -3.3 3.5 -6.6 8.1 -4.6 进口(%) 3.0 2.7 -16.7 -14.2 -1.0 16.7 -7.7 贸易顺差(亿美元) 420.0 464.2 629.3 453.3 199.3 472.10 568.00 资料来源：国家统计局，民生证券研究院 一、实体经济 工业生产稳定复苏。7月制造业PMI生产和新订单指数双双回升，表明生产复苏仍在进行。高频数据显示：（1）7月主要钢厂的钢材产量同比回落，但高炉开工率仍高位运行；螺纹钢表观消费量以月中为界呈现V型走势，与洪灾和雨季逐渐退去相符；（2）7月汽车半钢胎开工率震荡上行，据乘联会，由于去年7月下旬进入高温假周期，今年是8月初开始休假，因此今年7月全月车市产销是较强的，同时6月库存数据显示汽车有主动补库的迹象，汽车生产可能不差。除汽车以外，部分下游制造业可能有主动补库迹象，如设备制造、医药和电子。综上所述，工业生产可能呈现逐步复苏特征，同比回升至5.0%。 图1：重点企业钢材日均产量同比（%） 图2：高炉开工率（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图3：半钢胎开工率（%） 图4：PMI生产环比增加值（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 地产、基建和制造业投资继续回升，预计7月固定资产投资累计同比-2.5%。 1）制造业投资：7月制造业PMI指数整体偏强，新订单继续上升，内外需求进一步平衡，BCI企业投资前瞻指数加速回升。制造业投资内部分化较大，电子和医药等高技术制造业投资维持高景气；但是，例如纺织和汽车，在产能仍有空间下，投资扩产的意愿相对不足。7月PPI有望继续回升，从而刺激制造业企业的盈利继续改善，进而带动制造业投资回升。高频数据上看，7月LME铜价受美元贬值影响加速上升，预计7月制造业投资累计同比回升至-9.8%。 2）房地产投资：7月30大城市房地产销售当月同比回升至11.1%。尽管30城商品房销售出现环比下滑，前期积压的购房需求释放可能会支撑房销同比继续正增长。近期，“房住不炒”原则和“因城施策”政策多次被提起，为抑制房价出现快速上涨苗头，区域性边际收紧信号已经出现。7月土地供应面积同比继续下滑；土地成交面积同比和溢价率却均有所回升。由于近三个月房销较好，房地产新开工需求有所上升，支撑房地产投资稳步回升。因而，我们预计7月房地产投资累计同比约为2.5%。 3）基建投资：尽管近期洪灾可能对7月建筑活动有所影响，但是灾区重建和防洪水利等民生工程有利于基建投资继续回升。另外，6月挖掘机产销分别录得3.4万台和2.5万台，大幅高于去年同期水平。7月建筑PMI再次回升至60.5%，处于较高景气区间。综上所述，预计7月基建累计同比有望回升至正区间。 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图5：制造业投资当月同比随铜价继续回升 图6：专项债发行进度 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图7：挖掘机产销量（万台） 图8：房地产分项增速（%） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 消费继续修复。7月社零回升的主要依据有五点：（1）CPI可能有所反弹，价格带动零售额上升；（2）7月乘联会销量当月同比较上月显著回升，由于去年基数较低，汽车零售同比可能有显著改善；（3）油价可能在短期内持续震荡，而价格的同比下滑难以靠消费量来弥补，预计石油类消费修复放缓；（4）房地产竣工增速继续修复，有助于释放房地产后周期消费；（5）国际金价打压珠宝消费，经济进一步开放和影院重启可能带动服装类消费增速转正。综合来看，预计7月社零增速回升至1.6%。 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图9：汽车零售同比（%） 资料来源：乘联会，民生证券研究院 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 二、货币金融 信贷：7月新增信贷预计在13500亿左右，与去年7月相比有所上升。（1）居民端来看，7月商品房销售继续转暖，居民房贷相比6月应略有上升。（2）企业端看，高频数据显示7月企业生产经营有所回暖，制造业利润和投资相比7月有所上升，企业部门信贷预计不比去年同期低。（3）根据易行长陆家嘴论坛发言，今年全年信贷增量大约20万亿左右，以此推算，7月新增信贷大约13500亿元左右。 社融：7月社融规模预计20000亿左右。（1）7月,预计社融中的信贷继续放量；（2）高频数据显示7月政府债券净发行量大约6000亿元左右；（3）高频数据显示，7月企业债发行规模大约3000亿元左右；（4）非标融资方面，预计仍为负增长，在资管新规整改延期一年的背景下非标仍将持续收缩；（5）综合看，预计7月社融规模预计20000亿左右。 M2增速：7月M2同比增速略有回升。（1）7月资金利率有所收紧，资金利率中枢接近政策利率水平，金融去杠杆取得成效；（2）7月人民币贷款增速或略低于6月；（3）综上，由于去年同期基数较低，预计7月M2增速回升至11.2%。未来来看，全年M2增速预计维持两位数，三季度仍有降准必要。 宏观数据预测 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 三、物价水平 CPI：预计7月CPI回升至2.9%。（1）7月以来，受洪涝灾害影响，猪肉、牛羊肉和鲜菜价格有所上升。分类看，猪肉价格环比上升11%左右，牛肉、羊肉、禽肉、鸡蛋和水产品环比有涨有跌，蔬菜价格环比上升7%左右，水果价格环比下降。（2）非食品方面，夏季非食品物价通常环比回升。（3）整体看，预计7月CPI将回升至2.9%。CPI虽有反弹，但仍不改下半年回落至0区间的趋势。 PPI：预计7月PPI将回升至-2.3%。7月以来，需求端发力，工业品价格较6月环比略有上升。生产资料价格指数环比上升0.5