【能源】周度报告：仓单入场逻辑开始转向，弱平衡格局盘面宽幅震荡

操作评级：【能源】周度报告 2020年8月4日●上周国际市场震荡偏弱，中东丙烷离岸价周度下跌15（4.40%）至326美元/吨；美国MB报价下跌1.87（3.60%），为50.13美分/加仑；周一，国内市场回调，广州民用气市场价下跌50（1.76%）至2798元/吨；PG2011收盘价3841元/吨，跌幅1.99%。●本周国内外现货市场维持窄幅震荡，但仓单的出现推动逻辑有所转向，盘面则连续回调，期现价差有所缩窄。下游需求方面，尽管添加剂开工率仍处同比偏高状况，MTBE和烷基化开工率上周分别同比增加4.72%和3.26%，但是值得注意的是醚后碳四-民用气时隔一个季度再次由正转负，原料气采购热情偏弱仍在持续。后期随着炼厂开工率的回落，添加剂需求或将开始环比下滑，而前期买方追涨大量采购后，目前民用气采购需求受到透支，也整体偏弱。供给端炼厂总外放量趋稳，但炼厂库存连续6周下降后本周首度转增，淡季持续下若原料气流入民用气市场或再度造成库存累积，对炼厂形成较大压力。7月进口到岸量同比下降10.74%，但港口库存开始转跌为涨，8月第一周到港量环比大幅增长。中东价格仍未随CP上调而明显增长，北美市场则库存连续上升，页岩油复产后供给宽松增强，进口气压力会有所增长。前期现货推涨兑现供给缩减利好后，在需求无实质改善前上行受阻明显，预计回落后震荡偏弱。第二批厂库公布和仓单出现后，盘面逻辑开始转向，期现价差压力开始有所传导。由于当前厂库和仓单规模仍然偏低，逻辑转向会是持续过程，现货弱势下价差压力和纯粹旺季预期博弈会使得盘面宽幅震荡仍将持续。在我们之前报告中提到的3600-3850区间低位时可考虑中长线做多远月合约，近期关注近空远多策略。➢下游需求环节，汽油添加剂开工率维持稳定，但采购需求持续走弱，利润下降较为明显，后续维持当前开工率承压增强。醚后碳四-民用气价差再度转负，而前期民用气采购较多，终端库存累积，后市需求或持续承压。上周MTBE装置开工率54.30%，环比上升4.31%；烷基化装置开工率55.65%，环比上升2.35%；丙烷脱氢平均毛利1610元/吨，环比下降13元/吨；烷基化平均毛利85元/吨，环比下降30元/吨。➢港口环节，路透船期显示7月总到岸量环比继续下降，港口压力持续减弱。但由于下游采购力度走弱，码头库容小幅回升。后市到岸较为集中，库容短期压力明显上升。上周华东进口码头库容率56%，环比上升2%，华南进口码头库容率50%，环比上升5%；路透船期显示7月到岸量190.0万吨，同比下降10.74%，预计8月首周到岸量60.3万吨，环比上升23.05%。➢上游供给环节，各地区装置负荷窄幅波动，山东恒源石化停车和成泰化工产量下降。后续部分西北、山东检修企业有恢复可能，局部供应或小幅增加。上周全国主营炼厂开工率82.18%，环比不变；山东地炼开工率74.41%，环比上升0.83%；全国外放量6.19万吨/天，环比下降29吨/天；炼厂民用气库存6.89万吨，环比下降0.18万吨。●操作建议：区间低位时可考虑中长线做多远月合约，近期关注近空远多策略。LPG-☆☆☆相关报告：1、20200728《库存止跌趋稳，现货弱平衡引导盘面回调》2、20200729国投安信|能源深度《年末进口货影响增强，旺季重心移向远月》国投安信期货能源策略团队高明宇首席分析师投资咨询证号Z0012038010-58747615gaomy@essence.com.cn李祖智助理分析师从业资格号F3063857010-83454222lizz1@essence.com.cnLPG周报仓单入场逻辑开始转向，弱平衡格局盘面宽幅震荡国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情昨收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅CME丙烷（美分/加仑）49.213-0.406-0.82%6.26%Brent原油（美元/桶）43.3-0.04-0.09%3.02%NYMEX天然气（美元/MBtu）1.8160.0221.23%23.37%PG2011(元/吨）3841-78-1.99%5.99%PG2012(元/吨）3906-67-1.69%7.10%PG2101(元/吨）3953-89-2.20%8.63%PG2011-PG2101-11211数据来源：wind，彭博，国投安信期货-34.39%-0.63%-16.81%年初至今涨跌幅-1.99%-1.69%-2.20%-2.56%-1.80%3841 3906 3953 3924 3775 36503700375038003850390039504000-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%PG2011PG2012PG2101PG2102PG2103涨跌幅收盘价数据来源：wind，国投安信期货105011001150120012501300135005001000150020002500300035007/237/267/298/1成交量持仓量(右轴）100手，单边数据来源：wind，国投安信期货20002500300035004000450020/4/920/5/920/6/920/7/9CME期货交割成本广州液化气交割成本PG2011.DCE数据来源：wind，国投安信期货元/吨-200-100010020030020/3/3020/4/3020/5/3120/6/3020/7/312011-21012101-2103数据来源：wind，国投安信期货元/吨-10%0%10%20%30%40%50%60%20/3/3020/4/3020/5/3120/6/3020/7/31期货/广州液化气市场价-1期货/华南CFR到岸成本-1数据来源：wind，国投安信期货0.40.450.50.55891011121314151620/3/3020/4/3020/5/3120/6/3020/7/31LPG/SC原油LPG/PP(右轴）数据来源：wind，国投安信期货图2：LPG跨品种比价图1：LPG月间价差图4：LPG期现升贴水图3：LPG交割成本国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货行情国际主要价格（美元/吨）成交价周涨跌幅月涨跌幅丙烷CFR华东375-0.27%8.70%丙烷CFR华南375-0.27%8.70%丙烷FOB中东326-4.40%3.49%丁烷CFR华东355-3.01%9.23%丁烷CFR华南355-3.01%9.23%丁烷FOB中东306-10.26%3.73%丙烷美国MB（美分/加仑）50.13-3.60%8.98%丙烷CP365-1.39%丁烷CP345-1.47%国内主要价格（元/吨）全国液化气市场价30612.82%18.92%广州液化气市场价2798-1.76%4.87%宁波液化气市场价3380-4.25%2.42%武汉液化气市场价3120-0.32%7.96%滨州液化气市场价31003.33%24.00%河北液化气市场价32507.62%24.05%华北醚后碳四平均出厂价2945-0.25%8.67%数据来源：wind，彭博，国投安信期货-46.29%-45.72%-47.51%-40.38%11.90%-32.61%-30.85%-36.30%-42.90%-35.00%-36.71%-32.93%-35.40%-41.53%年初至今涨跌幅-41.04%-41.58%图6：外盘品种比价图5：CME丙烷价格走势10305070901101301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：彭博，国投安信期货美分/加仑图7：外盘相关品种价格走势1.202.203.204.205.2015253545556575859516/516/1117/517/1118/518/1119/519/1120/5布伦特原油NYMEX天然气（右轴）数据来源：wind，国投安信期货美元/桶美元/百万英热单位0.511.521015202530354018/218/518/818/1119/219/519/819/1120/220/5CME丙烷/NYMEX天然气CME丙烷/布伦特原油（右轴）数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 图8：国内民用气-进口气价差-800-3002007001200170018/418/718/1019/119/419/719/1020/120/420/7华东价差华南价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图9：国内价差-1000-50005001000150018/718/1019/119/419/719/1020/120/420/7武汉-广州价差滨州-广州价差宁波-广州价差数据来源：wind，国投安信期货元/吨图10：醚后碳四-民用气价差-400-2000200400600800100012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图11：中东-华南丙烷发运毛利-60-40-20020401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨图12：华南CFR丁丙烷价差-70-2030801301/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货美元/吨46810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货图13：中东FOB丙烷/布伦特原油国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面概览三、下游需求四、库存与进口图14：MTBE开工率30354045505560651/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：wind，国投安信期货%图15：烷基化装置开工率30%35%40%45%50%55%60%65%70%1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22017201820192020数据来源：卓创资讯，国投安信期货图16：烷基化油毛利-400-200020040060080010001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图17：PDH毛利-1000010002000300040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020数据来源：wind，国投安信期货元/吨图18：进口码头库容率30405060708019/319/519/719/919/1120/120/320/520/7华东码头华南码头数据来源：隆众资讯，国投安信期货%02468101219/219/419/619/819/1019/1220/220/420/6华东华南华中东北西部华北数据来源：隆众资讯，国投安信期货万吨图19：炼厂民用气库存图20：进口丙烷&丁烷预计到港量国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 五、供给0%20%40%60%80%100%05010015020025018/1019/119/419/719/1020/120/4液化丙烷液化丁烷丙烷占比数据来源：wind，国投安信期货万吨图20：进口丙烷&丁烷预计到港量801101401702002302601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/