1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2020年08月03日（评级）分析师邹润芳SAC执业证书编号：S1110517010004分析师崔宇SAC执业证书编号：S1110518060002联系人朱晔联系人马慧芹制造业持续复苏，通用设备有望迎来双击行业研究周报 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股重点组合：中联重科、杰瑞股份、杰克股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密、星云股份本周专题：制造业持续复苏，通用设备有望迎来双击1）宏观政策环境友好，呵护制造业复苏。7月制造业PMI为52.8%，连续五个月位于荣枯线以上，制造业复苏态势延续。2）高频数据来看：工业机器人连续4个月同比正增长，2020.6月同比增速29.2%；叉车连续4个月同比正增长，2020.6月同比增长56.7%；金属切削机床连续3个月同比正增长，2020.6月同比增速15.4%。3）环保限产之后，通用设备龙头企业市占率持续提升。此次疫情的影响加剧了行业中小产能出清，通用零部件行业空间大，未来龙头企业市占率有望持续提高。4）重点推荐：国茂股份（通用减速机）、中密控股（密封件）、杰普特（激光）、埃斯顿（机器人）。关注伊之密（注塑机）、弘亚数控（木工机械）重点关注行业/板块：1）工程机械：6月挖掘机销量继续超预期，内销增速高达63%。预计7月挖掘机销量1.9~2万台、YoY+50~60%。工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工；2）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超预期）、安车检测、广电计量；3）锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能、杭可科技（受益孚能IPO发行并获得戴姆勒入股）、诺力股份（本周超跌），受益标的赢合科技。；4）近四个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激光需求淡季不淡，关注杰普特、柏楚电子、锐科激光。风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。注：春风动力为机械和汽车联合覆盖。机械行业核心组合与重点关注行业/板块 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：中国人民银行，天风证券研究所资料来源：中国人民银行，天风证券研究所表2：目前仍在降低存款准备金的趋势中图1：企业中长期贷款数据连续三个月好转（单位：万元）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-05非金融性公司:中长期:当月值企业中长期贷款同比1. 专题：制造业投资数据逐渐复苏，工业机器人开启景气周期，本土机器人更为受益首先，宏观政策环境友好，呵护制造业复苏。•6月17日的国常会指出，按照党中央、国务院部署，做好“六稳”工作，落实“六保”任务，......进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。•自2014年以来，利率政策总体处于降息趋势，存款准备金政策总体处于降低趋势。•在一系列的产业支持政策出台后，3月开始企业的人民币中长期贷款连续3个月高速增长，可以预见国内企业的投资有望持续提升。调整时间存款准备金率大型金融机构中小金融机构调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度2015/2/5降低20.00%19.50%-0.50%16.50%16.00%-0.50%2015/4/20降低19.50%18.50%-1.00%16.00%15.00%-1.00%2015/6/28降低18.50%18.00%-0.50%15.00%14.50%-0.50%2015/9/6降低18.00%17.50%-0.50%14.50%14.00%-0.50%2015/10/24降低17.50%17.00%-0.50%14.00%13.50%-0.50%2016/3/1降低17.00%16.50%-0.50%13.50%13.50%0.00%2018/4/25降低16.50%15.50%-1.00%13.50%13.50%0.00%调整时间加/降息一年期存款基准利率调整幅度一年期贷款基准利率调整幅度调整前调整后调整幅度调整前调整后调整幅度2014/11/22降息3.00%2.75%-0.25%6.00%5.60%-0.40%2015/3/1降息2.75%2.50%-0.25%5.60%5.35%-0.25%2015/5/11降息2.50%2.25%-0.25%5.35%5.10%-0.25%2015/6/28降息2.25%2.00%-0.25%5.10%4.85%-0.25%2015/8/26降息2.00%1.75%-0.25%4.85%4.60%-0.25%2015/10/24降息1.75%1.50%-0.25%4.60%4.35%-0.25%表1：目前仍在降息趋势中资料来源：中国人民银行，天风证券研究所 4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7月制造业PMI为51.1%，连续五个月位于荣枯线以上，制造业复苏态势延续。从分类指数看，生产扩张趋势显著，新订单恢复迎来边际改善。在构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单指数为51.7%，较上月增加0.3pct；原材料库存指数为47.9%，较上月增加0.3pct；从业人员指数为49.3，较上月增加0.2pct；生产指数为54.0%，较上月增加0.1pct。从不同规模企业看，头部企业优势扩大，信贷政策或向中型企业倾斜。大型企业的采购欲望13~18年领跑，中型企业和小型企业的相对较低，说明各领域都进入头部企业扩大优势、提高市占率的趋势。近期信贷政策向小微企业倾斜，因此中小企业的投资/采购情绪有望提升，未来多领域的资本开支有望持续提升。表3：7月制造业PMI持续提升资料来源：国家统计局，天风证券研究所时间PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间2019年6月49.451.349.648.246.950.22019年7月49.752.149.84847.150.12019年8月49.551.949.747.546.950.32019年9月49.852.350.547.64750.52019年10月49.350.849.647.447.350.12019年11月50.252.651.347.847.350.52019年12月50.253.251.247.247.351.12020年1月5051.351.447.147.549.92020年2月35.727.829.333.931.832.12020年3月5254.1524950.948.22020年4月50.853.750.248.250.250.12020年5月50.653.250.947.349.450.5 2020年6月50.953.951.447.649.150.52020年7月51.154.051.747.949.350.4图2：中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）（单位：%）资料来源：国家统计局，天风证券研究所1.1. 制造业PMI显示疫情后经济恢复迅速，新订单、生产、库存等分项环比持续提升44464850525412-0312-0813-0113-0613-1114-0414-0915-0215-0715-1216-0516-1017-0317-0818-0118-0618-1119-0419-0920-0220-07制造业PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业PMI 5-60.00-40.00-20.000.0020.0040.002014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05固定资产投资额累计同比增速累计同比月金属制品业:累计同比月汽车累计同比月医药累计同比月电气机械及器材累计同比月计算机、通信和其他电子设备累计同比月通用设备累计同比月专用设备累计同比月5.50 9.50 3.10 -40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-06产量:工业机器人:累计同比制造业固定资产投资累计同比增速（右轴）制造业固定投资增速持续回升，带动工业机器人需求快速释放。•制造业固定资产投资疫情后快速恢复，距正常水平仍有回升空间。制造业整体的固定资产投资额累计同比增速从2月的-31.5%恢复至6月的-11.7%，但距离正常水平仍有较大差距。其中，增速回升最快的是计算机、通信及其他电子设备行业以及医药行业，回落最慢的为汽车行业。•伴随全球疫情在Q3-Q4逐步得到控制，汽车、3C、金属制品、通用/专用设备、医药等行业固定资产投资有望进一步恢复，从而带动工业机器人需求继续快速释放。1.2. 制造业固定资产投资增速持续回升，工业机器人需求快速释放图3：制造业固定资产投资累计同比增速快速恢复，%图4：工业机器人产量同比增速快速恢复，%资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 61.3. 工业叉车、金属切削机床等通用设备销量持续回暖工业叉车是工业厂房中不可或缺的运输器械，金属切削机床是制造业生产过程中最基础的加工设备。两者可以在一定程度上反映制造业的投资和景气程度。叉车销量连续4个月同比正增长，且增速逐月加快。2020.3-2020.6月同比增速分别为1.83%、22.74%、33%、56.65%。金属切削机床产量连续3个月同比正增长，2020.4-2020.6月同比增速分别为11.4%、17.1%、15.4%。图5：叉车销量连续4个月同比正增长资料来源：Wind，天风证券研究所图6：金属切削机床产量连续3个月同比正增长资料来源：Wind，天风证券研究所 71.4. 细分行业龙头企业持续稳定增长通用零部件包含诸如减速机、泵、阀门、液压件、密封、轴承、电机等。细分行业空间较大但是竞争格局分散，外资在高端市场话语权较强，国内龙头市占率较低。近几年行业的变化包括：环保限产，大批中小企业难以承担环保成本逐渐退出市场；人力成本走高，中小企业盈利能力恶化；行业不断进行整合，头部企业强者恒强；2020年疫情加剧了中小企业的生存危机；国产替代越发迫切，国内头部企业开始逐步抢占外资市场份额。未来我们看好国内龙头企业市占率的持续提升。对标海外，通用零部件行业有很多大公司。比如全球传统系统龙头Parker，19