铝行业周报：步入传统淡季，累库初现，但成本侧持续承压

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 步入传统淡季，累库初现，但成本侧持续承压 ■周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报15000元/吨，较上周上涨3.23%，测算电解铝行业平均利润为2032元/吨，较上周上涨38.93%。二是供给端，据百川盈孚统计，电解铝行业高利润推动铝厂投产复产，尽管除目前已经计划投复产的铝企外，本周无更多产能释放，但云铝海鑫、云南宏泰、内蒙古创源金属8月即将投产，受疫情影响电解铝投复产进程主要集中在下半年，后期供应压力将逐渐凸显。三是库存端，本周铝锭库存为71.2万吨，较上周上升1.42%，累库初现。四是需求端，目前为铝消费传统淡季，我的有色网调研表示本周下游铝加工企业的新增订单出现转弱迹象，开工率或将小幅下降。五是成本端，本周氧化铝价格为2391元/吨，较上周下降4.89%，测算氧化铝行业平均利润为158元/吨，较上周下降3.14%。长期来看，产能臵换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；全球逆周期政策有望驱动需求温和回暖，尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求；成本端氧化铝产能则依然明显过剩，不具备大幅上涨动能，电解铝利润有望维持较高水平。 ■供给端，据阿拉丁统计，5月中国电解铝总产能4106.1万吨，在产产能3673.1万吨，开工率为89.45%。电解铝产量303.55万吨，环比增长2.39%，同比下降1.96%。1-5月累计产量1508.78万吨，同比增长2.37%。全年产量方面，我们预计一是铝需求回暖的背景下，2020年电解铝产量为3695万吨，较去年增加120万吨，二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持低利润，2020年氧化铝全年产量为7055万吨，较去年减少约100万吨，氧化铝净进口350万吨，氧化铝产量对应电解铝达3797.43万吨，继续维持过剩格局。 ■铝加工端，据SMM和AM数据，6月铝型材企业开工率为63.33%，环比上升了0.03pct，铝线缆企业开工率48.33%，环比上升了4.48pct，铝板带箔企业开工率为70.7%，环比下降了0.46pct，铝箔企业开工率83.71%，环比下降了0.15pct，铝棒企业开工率为55.12%，环比上升了0.07pct。 ■需求端，房地产竣工端持续回暖，6月房屋竣工面积累计同比下降10.5%，较上月继续收窄0.8pct。新能源汽车带来新增量，6月汽车产量232.5万辆，累计同比下降16.8%，较上月收窄7.3pct，其中新能源汽车产量10.2万辆，累计同比下降35.32%，较上月收窄3.24pct。国内电网投资带来新亮点， 6月电网基本建设投资完成额累计同比上升0.7%，2018年12月以来首次转正，电源基本建设投资完成额累计同比上升51.5%，较上月上升了6.1pct。家电库存压力依旧凸显，6月空调、冰箱和洗衣机产量分别为2490.3、887.4和655.5万台，累计产量同比下降16.4%、6.9%和7.2%，较上月降幅收窄6.7pct、5.8pct和3.4pct，6月空调、冰箱和洗衣机库存分别为1510.7、371.2和172.2万台，依然位于历史高位。 ■成本端，本周氧化铝价格为2391元/吨，较上周下降4.89%，本周秦皇岛动力煤市场价为572.5元/吨，较上周持平，本周预焙阳极均价为2,947.50元/吨，较上周持稳，冰晶石价格为5,500元/吨，价格保持不变，氟化铝价格为7,600元/吨，价格保持不变。 ■投资建议：本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强，建议关注A股电解铝板块的重估配臵机遇。建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、新界泵业（天山铝业借壳）和神火股份。 ■风险提示：1）电解铝复产和新增产能超预期；2）电解铝需求回暖不及预期；3）氧化铝和铝土矿价格大幅上升；4）海外疫情持续发酵。 2020年08月03日 铝 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.55 -6.64 -18.72 绝对收益 -7.39 -14.39 -22.92 齐丁 分析师 SAC执业证书编号：S1450513090001 qiding@essence.com.cn 010-83321063 黄孚 分析师 SAC执业证书编号：S1450518090001 huangfu@essence.com.cn 王政 分析师 SAC执业证书编号：S1450520020002 wangzheng1@essence.com.cn 王建润 报告联系人 wangjr@essence.com.cn 010-83321037 相关报告 -16%-12%-8%-4%0%4%8%201 9-03201 9-07201 9-11有色金属 沪深300 行业周报/有色金属 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 铝市场周行情回顾.............................................................................................................. 5 2. 电解铝供应小幅上升 .......................................................................................................... 5 2.1. 电解铝5月开工率和产量小幅上升 ............................................................................ 5 2.2. 电解铝企业产能变化情况 .......................................................................................... 6 2.3. 铝材及原铝进口情况 ................................................................................................. 8 3. 铝下游加工企业开工情况 ................................................................................................... 9 4. 铝终端消费情况 ............................................................................................................... 10 4.1. 房地产竣工端持续回暖 .............................................................................................11 4.2. 新能源汽车带来新增量 .............................................................................................11 4.3. 国内电网投资带来新亮点 ........................................................................................ 13 4.4. 家电库存压力依旧凸显 ............................................................................................ 14 4.5. 铝材及原铝出口情况 ............................................................................................... 15 5. 电解铝成本端有升有降..................................................................................................... 15 5.1. 氧化铝周行情回顾 ................................................................................................... 15 5.2. 氧化铝产能产量情况 ............................................................................................... 16 5.3. 氧化铝进出口情况 ................................................................................................... 17 5.4. 其他成本端情况 ...................................................................................................... 18 6. 行业动态.......................................................................................................................... 19 7. A股电解铝上市公司情况对比 ........................................................................................... 22 行业周报/有色金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：铝价和电解铝行业平均利润变化情况............................................................................. 5 图2：铝锭社会库存情况......................................................................................................... 5 图3：电解铝总产能和运行产能情况 ....................................................................................... 6 图4：电解铝产量变化情况（万吨） ....................................................................................... 6 图5：铝锭现货进口盈亏情况.................................................................................................. 9 图6：沪伦比情况 ............