白糖周报：糖价继续外强内弱 郑糖可逢低试多

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|白糖周报2020-08-02 糖价继续外强内弱 郑糖可逢低试多 行情回顾： 1、国际市场方面，本周ICE原糖期货大幅上行，因泰国作物方面的担忧、中国的采购需求刺激， ICE原糖期货主力合约收于12.63美分/磅，较上周上涨1.15美分，涨幅为10.02%，7月上半月，糖和乙醇的生产比例分别为47.9%和52.1%，而去年同期糖和乙醇的生产比例分别为36%和64%。在当前榨季4月1日至7月16日，该地区的糖厂共压榨2.76亿吨甘蔗，同比增长6.5%。糖产量增长50%，至1630万吨，乙醇产量下降5.9%，至121亿公升。巴西中南部地区的干燥天气使生产商可以收获更多的甘蔗，因此近期内巴西产区糖产量仍将保持高位对市场施压，但整体上我们预计国际原糖技术突破后仍有上涨空间。 2、截止目前巴西配额内白糖参考成本在3299元/吨，相比上周上涨79元/吨；巴西配额外白糖参考成本在4196元/吨，相比上周下上涨102元/吨；泰国配额内白糖参考成本3765元/吨，相比上周上涨71元/吨；泰国配额外白糖售价在4804元/吨，相比上周上涨93元/吨。本周国内主产区白糖售价继续下行，主要受市场供应充足，商家出货意愿偏强的压制。截止周五，全国白糖出厂均价为5335元/吨，较上周5397元/吨下跌62元/吨，广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨，较上周五下跌50-60元/吨；云南产区昆明提货报价在5230-5260元/吨，广东地区报5200元/吨，较上周五下跌80-100元/吨。销区售价继续下行。华东地区白糖售价在5420-5520元/吨，较上周五下跌10-90元/吨；华北地区白糖售价在5460-5570元/吨，较上周下跌20-60元/吨，华南地区白糖售价在5300-5460元/吨，相比上周下跌50-60元/吨；西南地区白糖售价在5200-5400元/吨，较上周下跌60元/吨。 3 、截至7月31日，郑交所白砂糖仓单数量为10595张，-71张。 逻辑及策略建议： 短期巴西中南部地区的干燥天气使生产商可以收获更多的甘蔗，巴西制糖比偏高，供给压力仍在，但当下交易因素为中国需求，国际食糖偏低的价格已基本反应新榨季利空，短期价格仍有向上修复空间。国内现货价格本周大幅下跌，但期货表现看已有止跌迹象。09合约5000以下主动卖盘不多，仓单进一步流出，盘面同样有修复机会，01合约4800以下具备较强做多安全边际。 策略：推荐短线操作，目前价位下逢低做多为宜。谨慎偏多。 风险; 宏观风险，政策风险 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 2 / 7 图 1： 郑商所白糖期货行情 单位：元/吨 图 2： 国内现货与期货价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 郑糖近月基差 单位：元/吨 图 4： 郑糖5-9价差 单位：元/吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 图 5： 郑糖1-9价差 单位：元/吨 图 6： 配额内巴西糖进口利润 单位：元/吨 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.000.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.003500000.004000000.004500000.00郑糖活跃合约成交量（右）郑糖活跃合约持仓量（右）郑糖活跃合约收盘价-1000-500050010004000450050005500600065007000750080002010/012012/012014/012016/012018/012020/01活跃合约基差（右轴）活跃合约期价柳州白糖现货价-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-600-400-20002004006008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-500-400-300-200-10001002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20132014201520162017201820192020-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.004000.000.001000.002000.003000.004000.005000.006000.007000.008000.009000.00巴西配额内进口成本巴西配额内套保利润（右） 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 3 / 7 图 7： 配额外巴西糖进口利润 单位：元/吨 图 8： 全球平衡表 单位：千吨 100% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 中国平衡表 单位：千吨 图 10： 泰国平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 11： 印度平衡表 单位：千吨 图 12： 巴西平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -5000.00-4000.00-3000.00-2000.00-1000.000.001000.002000.003000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.00巴西配额外进口成本巴西配额外套保利润（右）0.005.0010.0015.0020.0025.000.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：全球总消耗：全球期末库存：全球库存消费比：全球（右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000200040006000800010000120001400016000180002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：中国总消耗：中国期末库存：中国库存消费比：中国(右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：泰国总消耗：泰国期末库存：泰国库存消费比：泰国（右）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0005000100001500020000250003000035000400002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：印度总消耗：印度期末库存：印度库存消费比：印度（右）-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00-50000500010000150002000025000300003500040000450002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021食糖总产量：巴西总消耗：巴西期末库存：巴西库存消费比：巴西 华泰期货|白糖周报 2020-07-06 4 / 7 图 13： 印度水库蓄水量 单位：BCM 图 14： 印度北方邦蓄水量偏离正常比例 单位：%