白糖周报：外强内弱，郑糖开启调整行情

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周报 2020/10/25 外强内弱，郑糖开启调整行情 陈乔 软商品分析师 期货从业资格：F0310227 投资咨询资格： Z0015805 联系电话：0531-81678626 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 国际糖市价格走势持续攀升，截至10月23日收盘，国际原糖3月合约报收14.73美分/磅，周涨0.28美分，涨幅1.94%。主要是巴西雷亚尔升值提振市场，同时巴西的基本面向好发展，一方面是天气影响未来巴西新榨季的产量，一方面是汽车燃料价格上升可能会导致甘蔗制糖比的调整而引发食糖产量不及预期的影响。另外泰国食糖减产的提振以及印度在新年度力有更多的甘蔗或将转换为生产乙醇。资金表现上，更多的资金在增持净多头寸而推升期价。技术上，原糖主力合约突破上涨迎来上行空间的打开，继续走反弹路径，上方压力上调至15美分关口甚至15.9美分。 国内糖市价格冲高回落，现货价格稳中略微下降，以至于走势弱于国际糖市。一方面北方甜菜糖全面开机，供应陆续增加的同时，价格上较广西陈糖偏低，一方面内外糖价差收敛加快，对内糖后期的冲击减弱，进口数据来看环比减少，同比依然较大，阶段性供应相对充足。不过，新榨季期糖合约破成本的低价和强基差支撑仍在。技术上，2101合约突破60周线未能有效站稳而回落调整运行，关注下方各条周均线的支撑情况。 - 1 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 一、行情表现 10月19日-10月23日期间，ice原糖高位运行，周内继续创新高，截止2020年10月23日收盘3月报收14.73美分，周涨0.28美分，涨幅1.94%。 10月19日-10月23日期间，国内现货价格偏强震荡，期货冲高回落收阴线，郑糖周五收盘主力2101合约收报5246元/吨，较上周跌53点，跌幅1%。 现货价格表现稳中略跌，广西南宁糖报价5550-5590，跌10元/吨，云南糖价5530-5550元/吨，周跌20元/吨，营口北方加工糖5580元/吨，稳，广东金岭加工糖报价55560-5610元/吨，跌40。整体国内现货糖价已经松动。广西糖与郑糖主力盘面对比，基差节前为304点，基差走强63点。 二、影响的主要因素 1、国内市场情况 （1）净空资金继续有所增强， 本周资主力合约2101合约单边持仓减仓8千余手至39.2万手，郑糖指数持仓增仓至52.7万手。净空资金出现增强，截至10月23日，郑糖前20席位净持仓为-135210手，较上周的1增加11392手。2101月合约净空持仓占比占整体郑糖净空持仓增至77%%，说明该合约空头氛围再度增强，短期下行压力大增。 图1：郑糖前二十席位净持仓 数据来源：wind 鲁证期货研究所 -250000-200000-150000-100000-50000050000201801112018022320180402201805142018062020180726201808312018101620181121201812272019021220190320201904262019006062019007122019008192019009242019011062019012122020011720200303202004092020052020200629202008042020090920201023净持仓 - 2 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 （2）9月进口环比减少，榨季进口同比增多51万吨 本周五，海关公布的数据显示，9月中国54万吨，环比减少4万吨，同比增加12万吨，同比增幅28.619/20榨季截至9月底累计进口375万吨，同比增加51万吨，2020年1-9月累计进口277万吨，同比增价38万吨，同比增幅15.4% 图2：中国食糖月度进口量及同比 数据来源：中国海关 鲁证期货研究所 上周国内外糖价整体表现共振，但内糖偏弱，周内表现内外糖价价差收敛，对比国际ICE03月合约糖价与国内主力合约价格，03月合约盘面折合国内完税价在4820-5300区间，其中巴西糖进口至国内糖价4760-4820元/吨，按2101合约周五收盘价计算，进口利润430元/吨， 泰国糖进口已经没有利润。 图3:国内外食糖盘面价差 数据来源：wind 鲁证期货研究所 -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国食糖月度进口量与同比2016年2017年2018年2019年2020年累计同比月度同比30003500400045005000550060006500-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.00郑糖与配额外进口加工糖价差活跃合约-配额外进口糖加工成本SR.CZC元/吨元/吨 - 3 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 （3）新榨季情况 截止10月23日，新疆、内蒙产区糖厂全部开机，生产进度良好。内蒙甜菜糖报价在5300-5400区间，较郑糖主力合约升水50-150元/吨。 2、全球食糖市场情况 （1）泰国新榨季或将继续大减产 根据糖商嘉利高最新的估计，泰国20/21年度糖产量或为710万吨，因蔗农改种木薯，且不利的天气也影响甘蔗产量导致糖产量下降，市场其他机构预计产量在750万吨。19/20榨季泰国产量为827万吨。20/21榨季产量若如预计的710万吨，则减产117万吨，减幅14%。 （2）巴西市场的变化 虽说巴西市场的双周报持续表现出生产继续不利于糖市的上涨，UINCA 公布的9月下半月数据显示，巴西中南部地区甘蔗压榨4022.43万吨，同比增加14.26%，产糖286.8万吨，同比增加59.7%，乙醇产量下降3.3%至21.62亿升。甘蔗制糖比46.37%。截至10月1日，巴西中南部地区压榨糖厂数量为56家，同比增加5家。截至10月1日，20/21榨季巴西中南部累计产糖3195万吨，同比增加46.23%，乙醇产量234.46亿公升，同比降7.47%，累计甘蔗制糖比46.96%。 但是，近期以来巴西地区的降雨低于历史水平，也低于去年同期，以至于对明年4月开始压榨的甘蔗带来不利影响，给市场带来提振，因为拉尼娜现象使得巴西产区更为干旱影响甘蔗产量，StoneX预计巴西中南部21/22榨季甘蔗产量同比下降1.2%至5.904亿吨，糖产量下降预计8.7%至3460万吨。 另外，巴西燃料已经出现明显的恢复，UNICA公布的数据显示，2020年9月巴西轻型汽车燃料消耗为43.2亿公升，同比降1.9%，环比提升7.2%，是新馆病毒疫情爆发以来同比缩小幅度最小的月份。2020年3月至8月消费量增长近18%，消费复苏明显。9月水乙醇消费量17亿升，环比增长8.7%，汽油销量同比增长1.2%，环比增长6.6%。 图3:巴西中南部地区甘蔗压榨双周压榨量 数据来源：wind 鲁证期货研究所 0100000002000000030000000400000005000000060000000巴西中南部地区甘蔗压榨量（双周）2020/20212011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/2020 - 4 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 （3）印度食糖增产预期下，开榨或延迟 根据印度糖厂协会(ISMA)。第一次卫星测绘调查初步预计2020/21年度可用制糖的甘泽总量计算的食糖产量在3302.3万吨，但是考虑到将有更多的糖转换到使用重B型糖蜜/果汁/糖浆生产乙醇，印度是食糖净产量在3050-3100万吨。 （4）CFTC表现持仓 CFTC数据显示，截至10月20日，报告头寸中，非商业净多持仓295988手，较前一周增加15454手，报告商业净空持仓为347162手，较10月13日的增加17113手。非报告净持仓为净多51174手，净多增加1659手，净多略有增加。 图4:ICE原糖净持仓表现 数据来源：wind 鲁证期货研究所 （5）其他 原油市场，美原油继续围绕40美元/桶附近波动，不过有走弱迹象。 食糖主产国汇率方面，巴西雷亚尔汇率10月23日报5.6114升值0.19%；印度卢布走弱，美元兑卢比73.6557周贬值0.53%。主产国食糖汇率的走升有利于食糖出口减弱，走弱有不利于糖的出口。 图5:巴西雷亚尔及印度卢比汇率走势 - 5 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 数据来源：wind 鲁证期货研究所 三、行情展望 国际糖市价格走势持续攀升，截至10月23日收盘，国际原糖3月合约报收14.73美分/磅，周涨0.28美分，涨幅1.94%。主要是巴西雷亚尔升值提振市场，同时巴西的基本面向好发展，一方面是天气影响未来巴西新榨季的产量，一方面是汽车燃料价格上升可能会导致甘蔗制糖比的调整而引发食糖产量不及预期的影响。另外泰国食糖减产的提振以及印度在新年度力有更多的甘蔗或将转换为生产乙醇。资金表现上，更多的资金在增持净多头寸而推升期价。技术上，原糖主力合约突破上涨迎来上行空间的打开，继续走反弹路径，上方压力上调至15美分关口甚至15.9美分。 国内糖市价格冲高回落，现货价格稳中略微下降，以至于走势弱于国际糖市。一方面北方甜菜糖全面开机，供应陆续增加的同时，价格上较广西陈糖偏低，一方面内外糖价差收敛加快，对内糖后期的冲击减弱，进口数据来看环比减少，同比依然较大，阶段性供应相对充足。不过，新榨季期糖合约破成本的低价和强基差支撑仍在。技术上，2101合约突破60周线未能有效站稳而回落调整，关注下方各条周均线的支撑情况。 4.50004.70004.90005.10005.30005.50005.70005.90006.100072.000072.500073.000073.500074.000074.500075.000075.500076.000076.5000食糖主产国汇率印度:美元兑卢比巴西:美元兑雷亚尔:买入价 - 6 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方