煤炭开采行业中煤协十四五规划（征求稿）点评：十四五规划指引行业高质量发展方向，产能集中度有望进一步提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020年07月31日 煤炭开采 中煤协十四五规划（征求稿）点评 --十四五规划指引行业高质量发展方向，产能集中度有望进一步提升 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：陈晨 执业证书编号：S0740518070011 Email：chenchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 38 行业总市值(百万元) 793,764 行业流通市值(百万元) 195,681 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%煤炭开采II(申万)沪深300 公司持有该股票比例 相关报告 《煤炭行业定期报告20200724：动力煤关注高温回升带动电厂日耗上升，焦炭价格有望企稳反弹》 《煤炭行业定期报告20200719：6月统计数据显示行业供需进一步改善，看好高分红、低估值标的》 《煤炭行业定期报告20200712：动力煤价逼近红色区间，看好高分红、低估值标的》 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2018 2018 2019 2020E 2018 2019 2020E 2021E 中国神华 15.33 2.21 2.17 2.09 2.15 6.9 7.1 7.3 7.1 0.91 买入 平煤股份 5.06 0.30 0.49 0.46 0.52 16.9 10.3 11.0 9.7 0.83 买入 盘江股份 6.37 0.57 0.66 0.59 0.65 11.2 9.7 10.8 9.8 1.41 买入 陕西煤业 8.28 1.10 1.16 0.96 1.03 7.5 7.1 8.6 8.0 1.41 买入 兖州煤业 9.20 1.61 1.76 1.64 1.75 5.7 5.2 5.6 5.3 0.91 买入 露天煤业 11.71 1.24 1.28 1.32 1.43 9.4 9.1 8.9 8.2 1.36 买入 潞安环能 6.37 0.89 0.80 0.64 0.71 7.2 8.0 10.0 9.0 0.75 买入 备注 [Table_Summary] 投资要点  事件：近期，中国煤炭工业协会发布《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》（征求意见稿），对未来五年煤炭行业优化产能结构、完善价格体系、行业高质量发展等提出一系列工作目标。我们对其梳理并且点评如下：  一、煤炭行业目前面临的主要问题和挑战：  （1）矿区可持续发展面临挑战，尤其是对于一些煤炭资源条件差、开采历史久的老矿旧企，发展难以持续、转型困难。  （2）由于产能逐渐向三西地区集中，全国煤炭需求对三西地区依赖程度加强，全国煤炭产能总体宽松与区域性、品种性和时段性供应紧张的问题并存。  （3）去产能带来的问题，资产债务处置难、企业融资难，老矿区职工安置任务重、难度大。  （4）其他方面包括：推动煤炭清洁高效开发利用亟待政策支持；促进煤炭行业向生产服务型转变仍面临体制机制的制约。  二、十四五期间行业发展方向：  （1）十四五期间，煤炭行业作为我国能源安全稳定供应的压舱石作用仍然保持不变，在当前和今后的较长时期仍维持在能源体系中的主体地位。但是随着新能源和可再生能源开发利用成本下降，预计煤炭年均增速回落至1%左右，且在能源消费结构中的比重将继续下降。  （2）煤矿智能化和智慧物流将继续推动行业转型升级，成为新时期煤炭行业亮点，同时强化煤炭高效绿色开采和利用。深化煤炭供给侧结构性改革进入新的发展阶段，煤矿生产智能化是煤炭行业转型升级的重要驱动力，也是深化行业改革的重要抓手。  三、十四五期间的主要目标：  到“十四五”期末，国内煤炭产量控制在41亿吨左右（2019年为38.5亿吨，进口量约3亿吨，出口约600万吨），全国煤炭消费量控制在42亿吨左右。全国煤矿数量控制在4000处左右（2019年末未5300处）。建成智能化生产煤矿数量1000处以上（2019年末为200多个）；建成千万吨级矿井（露天）数量65处、产能近10亿吨/年（2019年末为44处，产能6.96亿吨）。培育3~5家具有全球竞争力的世界一流煤炭企业。推动企业兼并重组，组建10家亿吨级煤炭企业（2019年末为7家）。  到“十四五”期末，煤矿采煤机械化程度90%（2019年末为78.5%），掘进机械化程度75%以上；原煤入选（洗）率85%以上（2019年末为73.2%）；煤矸石、矿井水利用与达标排放率100%（2019年末分别为71%、75.8%）。煤炭行业工程技术人员比重显著提升，其中具有技术职称（含技师、技工系列）的员工占比达到40%以上。全国煤矿安全生产形势实现根本好转，煤矿百万吨死亡率达到世界领先水平（2019年末百万吨死亡率为0.083）。煤矿职工人均年收入比“十三五”末提 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 高20个百分点。  四、十四五期间的主要重点任务：  优化煤炭资源开发布局。14个大型煤炭基地，规划产量要达到39.6亿吨，占国内目标产量的96.6%。内蒙古东部（东北）、云贵基地：稳定规模、安全生产，区域保障。煤炭产量分别稳定在5亿吨/年、2.5亿吨/年左右；冀中、鲁西、河南、两淮基地：控制规模，提升水平，基本保障。基地内煤炭产量分别稳定在0.6亿吨/年、1.2亿吨/年、1.2亿吨/年、1.3亿吨/年左右。晋北、晋中、晋东、神东、陕北、黄陇基地：控制节奏，高产高效，兜底保障。晋北、晋中、晋东基地煤炭产量控制在9亿吨/年左右，神东基地控制在9亿吨/年左右，陕北和黄陇基地控制在6亿吨/年左右；新疆基地：科学规划，把握节奏，梯级利用，“十四五”期间煤炭产量稳定在3亿吨/年左右；宁东基地：稳定规模，就地转化，区内平衡，煤炭产量稳定在0.8亿吨/年左右。  深化煤炭供给侧结构性改革。通过继续化解过剩产能、淘汰落后煤矿，推进煤矿智能化建设，兼并重组组建大型企业集团等手段。全国煤矿数量由5300处左右减少到4000处左右，建成智能化煤矿1000处以上。  完善煤炭市场化价格发现机制与监管机制。继续推进煤炭市场化机制，深化交易市场建设，维持“中长期合同制度”和“基础价+浮动价”的定价机制，稳定市场价格，推动煤炭中长期战略合作于现货交易相结合。  统筹国内国际两个大局，把握国内外两个市场、两种资源。鼓励进口优质煤炭，严格控制低热值煤、高硫煤等劣质煤进口。鼓励煤炭企业走出去，深度参与“一带一路”建设，培育一批具有较强国际竞争力的煤炭跨国公司。  建设八大示范工程。1.智能化煤矿建设示范工程；2.煤矿智能化成套装备制造示范工程；3.煤矿智能化工业软件开发示范工程；4.煤炭分质分级高效利用示范工程；5.矿井资源综合利用示范工程；6.矿区生态治理与修复示范工程；7.大数据平台建设示范工程；8.煤炭文化建设示范工程。  点评：十四五规划指引行业高质量发展方向，行业产能集中度有望进一步提升。  中煤协此次发布的《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》（征求意见稿），对未来5年行业高质量发展指引了方向，我们认为未来5年煤炭需求依然有望平稳小幅正增长，国内行业产能结构有望进一步优化，集中度有望进一步提升，智能化开采建设有望取得明显进步，同时严格控制低热值煤、高硫煤等劣质煤进口，叠加继续认可现行的煤炭中长协定价体系，煤炭价格有望在中高位小幅波动。从需求端来讲，预计煤炭在能源体系中的主体地位不变，十四五期间预计煤炭年均增速回落至1%左右。从产能端来讲，通过继续化解过剩产能、淘汰落后煤矿，推进煤矿智能化建设，促进兼并重组等手段，全国煤矿数量由5300处左右减少到4000处左右；建成千万吨级矿井（露天）数量65处、产能近10亿吨/年（2019年末为44处，产能6.96亿吨）；组建10家亿吨级煤炭企业（2019年末为7家）；资源禀赋优异的14个大型煤炭基地，规划产量要达到39.6亿吨，占国内目标产量的96.6%。从进出口来讲，鼓励进口优质煤炭，严格控制低热值煤、高硫煤等劣质煤进口。另外，鼓励煤炭企业走出去，深度参与“一带一路”建设。从完善价格来讲，维持“中长期合同制度”和“基础价+浮动价”的定价机制，稳定市场价格，推动煤炭中长期战略合作于现货交易相结合。  投资观点：从中期维度看，我们认为煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，主流煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息就具备较强吸引力，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：露天煤业、神火股份，焦炭标的建议关注：金能科技、开滦股份。  风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。 rVPBaXqNrNqRbR8Q9PnPmMmOpPjMoOvNlOpPoN9PmMxOxNtRvNuOoPrN 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 图表1：历年淘汰煤炭产能（亿吨） 图表2：历年煤炭矿井数量及产能对比 2.30.50.41.52.41.02.92.52.71.10.70.00.51.01.52.02.53.03.520102011201220132014201520162017201820192020E历年淘汰煤炭产能（亿吨） 10800580052685000575352514850525456580200040006000800010000120002015201820192020E煤矿总数量（个）总产能（亿吨） 来源：工信部、中煤协、中泰证券研究所 来源：能源局、中泰证券研究所 图表3：25个省份在产产能及在建产能情况 省份产能规模产能占比煤矿数单井规模建设产能产能占比煤矿数单井规模联合试运转产能产能占比山西9632027%6161563122530%277113745020%内蒙古8539524%3572392849527%813521205032%陕西4437813%2311921757117%1531151093029%河南146384%1887822202%5243900%贵州157274%4423617102%2861900%山东147484%1061393600%572900%安徽134414%433136451%321500%新疆158064%8119522702%7324900%黑龙江87902%3492528223%584900%河北66722%4116310051%303400%宁夏70602%2330751405%23223370010%四川61522%3161914641%7919270%甘肃47441%4111622002%131693301%辽宁39641%251592550%4642101%云南42141%1373158176%1294522176%湖南12800%9114840%42100%吉林20011%3361600%23000%重庆16670%37451660%53300%新疆兵团9600%13741950%36500%江苏13600%7194450%14500%江西9840%115990%1900%广西7350%21351860%63100%青海7150%14519701%128100%福建5490%25225250%2620600%北京2200%211000%0-00%湖北1890%19101440%81800%合计3527091