公司信息更新报告：新冠疫情影响需求，禽价下行拖累公司业绩

农林牧渔/畜禽养殖 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 仙坛股份（002746.SZ） 2020年07月27日 投资评级：增持（下调） 日期 2020/7/27 当前股价(元) 14.74 一年最高最低(元) 19.79/11.58 总市值(亿元) 68.35 流通市值(亿元) 53.52 总股本(亿股) 4.64 流通股本(亿股) 3.63 近3个月换手率(%) 137.64 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司首次覆盖报告-禽链景气业绩攀升，区域一体化养殖龙头未来可期》-2020.3.24 新冠疫情影响需求，禽价下行拖累公司业绩 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 ⚫ 新冠疫情影响需求，禽价下行拖累公司业绩，下调至“增持”评级 仙坛股份发布2020年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入15.33亿元（-1.23%），其中公司鸡产品营业收入12.54亿元（-1.01%），商品代肉鸡营业收入0.48亿元（+26.16%），同时实现归母净利润2.79亿元（-30.82%）。2020年上半年受到新冠疫情冲击，公司下游客户开工不足，需求较弱，鸡肉产品销售价格下降，导致2020年上半年公司的业绩下滑。根据公司销售数据显示，2020Q1商品鸡销售价格同比下降6.96%，5月及6月降幅增加，鸡肉产品价格同比分别下降17.68%及14.34%。考虑2020年禽养殖端供给增加，鸡肉平均价格表现偏弱，预计2020-2022年归母净利润为6.94/6.25/3.48亿元（此前预测2020-2022年归母净利润为11.85/7.98/4.01亿元），对应EPS分别为1.50/1.35/0.75元，当前股价对应PE为9.8/10.9/19.6倍，下调至“增持”评级。 ⚫ 上半年公司产品销量增长，拟定增募集资金进一步扩大生产规模 2020年上半年，除1月春节期间商品鸡停止出栏15天，产品销量同比下降外，公司各月禽类产品销量同比均实现上涨，2月和6月上涨幅度较大，同比分别增长51.7%及22.71%。为了发挥公司全产业链优势，2020年3月公司拟非公开发行股票投资年产1.2亿羽肉鸡项目，提高市场份额，持续增强盈利能力。 ⚫ 下半年新冠疫情常态化，下游开工率增加鸡肉价格或上涨 公司鸡肉产品销售渠道主要为批发市场渠道，受工厂及学校需求影响较大，上半年新冠疫情下工厂及学校复课复工率不及预期，下半年随着新冠疫情常态化，复工率逐步提升，公司鸡肉产品需求回暖，价格有望上涨。 ⚫ 风险提示：疫病风险；生猪产能回升过快；白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,578 3,533 3,889 4,180 4,207 YOY(%) 19.1 37.1 10.1 7.5 0.6 归母净利润(百万元) 402 1,001 694 625 348 YOY(%) 294.2 148.9 -30.6 -9.9 -44.3 毛利率(%) 17.1 29.9 19.0 15.6 8.4 净利率(%) 15.6 28.3 17.9 15.0 8.3 ROE(%) 17.0 30.8 17.9 14.5 7.9 EPS(摊薄/元) 0.87 2.16 1.50 1.35 0.75 P/E(倍) 17.0 6.8 9.8 10.9 19.6 P/B(倍) 2.8 2.1 1.8 1.6 1.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2019-072019-112020-03仙坛股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2110 3155 3939 4357 4920 营业收入 2578 3533 3889 4180 4207 现金 686 1349 1947 2429 2833 营业成本 2137 2476 3151 3526 3854 应收票据及应收账款 53 74 65 85 66 营业税金及附加 9 8 14 14 13 其他应收款 4 7 5 8 5 营业费用 16 15 26 26 25 预付账款 11 9 13 10 13 管理费用 47 47 44 46 47 存货 356 358 550 466 645 研发费用 2 3 2 2 2 其他流动资产 1002 1359 1359 1359 1359 财务费用 -10 -14 -26 -39 -53 非流动资产 988 1163 1149 1089 920 资产减值损失 2 -0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 16 4 0 0 0 固定资产 897 1023 1007 946 780 公允价值变动收益 0 16 4 5 6 无形资产 72 91 94 97 100 投资净收益 39 58 32 38 42 其他非流动资产 19 49 48 45 40 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 3098 4318 5088 5445 5841 营业利润 430 1075 715 648 367 流动负债 607 856 1099 983 1209 营业外收入 2 0 4 4 2 短期借款 95 347 347 347 347 营业外支出 9 2 5 4 5 应付票据及应付账款 183 160 276 212 322 利润总额 422 1072 714 647 364 其他流动负债 330 349 475 424 541 所得税 0 9 1 1 1 非流动负债 4 14 14 14 14 净利润 422 1063 713 647 363 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 20 62 19 21 15 其他非流动负债 4 14 14 14 14 归母净利润 402 1001 694 625 348 负债合计 612 870 1113 997 1224 EBITDA 574 1249 843 778 490 少数股东权益 39 152 170 192 207 EPS(元) 0.87 2.16 1.50 1.35 0.75 股本 309 464 464 464 464 资本公积 1060 905 905 905 905 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1079 1925 2383 2765 3006 成长能力 归属母公司股东权益 2448 3296 3805 4256 4410 营业收入(%) 19.1 37.1 10.1 7.5 0.6 负债和股东权益 3098 4318 5088 5445 5841 营业利润(%) 354.7 150.0 -33.5 -9.3 -43.4 归属于母公司净利润(%) 294.2 148.9 -30.6 -9.9 -44.3 获利能力 毛利率(%) 17.1 29.9 19.0 15.6 8.4 净利率(%) 15.6 28.3 17.9 15.0 8.3 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 17.0 30.8 17.9 14.5 7.9 经营活动现金流 549 1172 865 688 512 ROIC(%) 16.0 28.6 16.4 13.1 6.4 净利润 422 1063 713 647 363 偿债能力 折旧摊销 166 196 157 175 184 资产负债率(%) 19.7 20.2 21.9 18.3 21.0 财务费用 -10 -14 -26 -39 -53 净负债比率(%) -23.6 -28.8 -40.0 -46.6 -53.6 投资损失 -39 -58 -32 -38 -42 流动比率 3.5 3.7 3.6 4.4 4.1 营运资金变动 -13 -32 57 -51 66 速动比率 1.2 3.2 3.0 3.9 3.5 其他经营现金流 23 16 -4 -5 -6 营运能力 投资活动现金流 -636 -850 -107 -71 32 总资产周转率 0.9 1.0 0.8 0.8 0.7 资本支出 173 362 -14 -60 -168 应收账款周转率 52.9 55.7 55.7 55.7 55.7 长期投资 -534 -549 0 0 0 应付账款周转率 13.0 14.4 14.4 14.4 14.4 其他投资现金流 -996 -1038 -122 -131 -136 每股指标(元) 筹资活动现金流 22 146 -159 -135 -141 每股收益(最新摊薄) 0.87 2.16 1.50 1.35 0.75 短期借款 75 252 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.18 2.53 1.87 1.48 1.11 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.28 7.11 8.21 9.18 9.51 普通股增加 127 155 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -127 -155 0 0 0 P/E 17.0 6.8 9.8 10.9 19.6 其他筹资现金流 -53 -106 -159 -135 -141 P/B 2.8 2.1 1.8 1.6 1.5 现金净增加额 -64 467 599 482 404 EV/EBITDA 11.0 3.8 4.9 4.7 6.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对