基础化工行业研究：PVC糊树脂继续上行，化肥需求或将提升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 3468 沪深300指数 4506 上证指数 3197 深证成指 12936 中小板综指 12030 相关报告 1.《PVC手套扩产，糊树脂步入景气周期-【国金基化】PVC糊树脂...》，2020.7.20 2.《PVC糊树脂高位小涨，磷肥产品小幅回升-【国金化工】产品价差...》，2020.7.19 3.《PVC糊树脂高位运行，维生素、农药走势疲软-【国金基化】行业...》，2020.7.12 4.《PVC糊树脂需求拉涨，醋酸、萤石小幅上行-【国金化工】行业研...》，2020.7.5 5.《先正达集团宣布成立，维生素等走势疲软-【国金基化】行业研究周...》，2020.6.21 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn 王明辉 联系人 wangmh＠gjzq.com.cn PVC糊树脂继续上行，化肥需求或将提升 重点行业观点  PVC糊树脂行业：产品价格继续上行，上涨幅度放缓。PVC糊树脂下游主要应用于手套、人造革、壁纸、传输带等领域，早期受到疫情影响，下游企业开工较低，产品需求支撑不足，产品价格一度下跌，随着国内疫情的逐步控制，PVC糊树脂大宗料需求逐步增加，手套料海外订单迅速提升，下游持续扩建PVC手套产能，需求带动市场情绪持续高涨，下游存货影响产品价格，本周PVC糊树脂继续上行，但涨价幅度有所放缓，大盘料下游按需采购为主，中泰部分大盘料产线转产供给手套料，短期库存位于低位，手套里需求仍然持续，产品价格继续维持高位。  洪水影响集中补种，或将带动国内化肥需求提升。7月以来南方长江沿线持续降雨导致作物受灾较大，若本月洪水影响减弱，南方将进行月末集中补种，或将带来化肥需求量的提升。本周尿素价格先跌后涨山东及两河报价在1580-1670元/吨，印度发布新一轮尿素采购招标后，国内价格开始反弹，市场看涨情绪较浓，本周尿素日均产量15.09万吨，环比与上周持平，下游胶合板及三聚氰胺需求仍以按需采购为主，短期尿素价格仍显震荡。  煤化工仍维持弱势运行，部分产品价格小幅调整。本周甲醇产品价格低迷，原油价格低迷，煤炭价格恢复相对趋稳，下游传统及MTO需求变动不大，甲醇的需求支撑有限，但已经贴近成本端，甲醇短期弱势运行为主；成本支撑下预期乙二醇价格小幅调整；醋酸由于市场竞争格局相对集中，在下游需求相对平稳的状态下，整体库存仍然较低，企业挺价持续；DMF企业控量保价，产品价格维持坚挺。 投资建议  6月制造业PMI为50.9，非制造业PMI为54.2，较5月上行，国内北京地区疫情初步稳定，其他地区控制良好，制造业、服务业持续修复，经济逐步恢复常态化运行，供需有所改善，同时5月基建、房地产投资累计同比持续提升，叠加LPR利率持续位于低位，流动性保持较宽松水平，需求端亦持续拉动国内经济回暖。整体来看，虽然国外疫情仍有一定的不确定性，但国内经济恢复情况相对较好，工业企业利润环比持续改善，宽松的货币政策和财政政策支持下，国内经济预期将持续回升。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，供给短期受限同时行业竞争格局较好的子行业：维生素 E（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品（重点关注 LCP材料的进口替代以及应用的拓展——普利特）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。  风险提示  疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局 2601276529293093325634203584190726191026200126200426国金行业 沪深300 2020年07月26日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、本周市场回顾 ..........................................................................................3 二、国金大化工团队近期观点 .........................................................................3 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ..................................5 四、上市公司重点公告汇总 ..........................................................................13 五、本周行业重要信息汇总 ..........................................................................14 六、风险提示 ...............................................................................................15 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................3 图表2：本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ............................5 图表3：华东地区液氯价格元/吨)...................................................................6 图表4：华东地区DMF价格（元/吨） ............................................................6 图表5：华东地区甲醛价格（元/吨） ..............................................................6 图表6：华东地区软泡聚醚价格（元/吨） .......................................................6 图表7：四川地区黄磷价格（元/吨） ..............................................................6 图表8：华东地区高端丙酮价格（元/吨） .......................................................6 图表9：河北新华合成氨价格（元/吨）...........................................................7 图表10：上海石化环氧乙烷价格（元/吨） .....................................................7 图表11：华东地区甲基环硅氧烷价格（元/吨） ..............................................7 图表12：硫磺CFR中国合同价（美元/吨） ...................................................7 图表13：丁二烯-石脑油价差（元/吨） ...........................................................7 图表14：MEG-乙烯价差（元/吨） .................................................................7 图表15：纯苯-石脑油价差（元/吨） ..............................................................8 图表16：PTA-PX价差（元/吨） ....................................................................8 图表17：DAP-磷矿&硫磺&合成氨价差（元/吨）............................................8 图表18：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差（元/吨） .......................................8 图表19：粘胶短纤-棉浆&烧碱价差（元/吨）..................................................8 图表20：煤头尿素-合成氨价差（元/吨） .......................................................8 图表21：电石法PVC-电石价差（元/吨） ......................................................9 图表22：丙烯-丙烷价差（元/吨） ..................................................................9 图表23：主要化工产品价格变动 ....................................................................9 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周市场回顾  上周布伦特期货结算均价为43.68美元/桶，环比上涨0.48美元/桶，或1.11%，波动范围为43.14-44.32美元/桶。上周WTI期货结算均价41.27美元/桶，环比上涨0.69美元/桶，或1.7%，波动范围为40.59-41.96美元/桶。  上周石化产品价格上涨前五位丁二烯、液化气、纯苯、国际石脑油、国际柴油；下跌前五位粘胶短纤、锦纶POY、棉浆、锦纶DTY、锦纶FDY。化工产品价格上涨前五位液氯、DMF、甲醛、软泡聚醚、黄磷；下跌前五位丙酮、合成氨、环氧乙烷、甲基环硅氧烷、硫磺。  上周国金化工重点跟踪的产品价差中：丁二烯-石脑油、MEG-乙烯、纯苯-石脑油、PTA-PX、DAP-磷矿&硫磺&合成氨价差增幅较大；丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、粘胶短纤-棉浆&烧碱、煤头尿素-合成氨、电石法PVC-电石、丙烯-丙烷价差大幅缩小。  上周石化板块跑赢指数（2.7%），基础化工板块跑赢指数（1.62%）。 图表1：板块变化情况 名称 指数变动率 上上周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证综指 -0.54% 3214.13 3196.77 -17.36 深证成指 -1.37% 13114.94 12935.70 -179.24 沪深300 -0.86% 4544.70 4505.59 -39.11 中证500 -0.96% 6344.59 6283.98 -60.61 名称 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 化工(申万) 0.76 1.60 石油化工(申万) 0.83 4.50 化学原料(申万) 1.48 1.48 化学制品(申万) -0.92 -0.92 化