油脂期货周报：棕油减产预期走强，去库提振期价上涨

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 13 棕油减产预期走强，去库提振期价上涨 主要观点 行情回顾 上周，国内油脂走势略有分化。分品种来看，棕油在外盘马棕油的带动下继续上行，不过周末在5700附近再次遇到阻力；豆油涨势暂歇，周内在6200附近宽幅震荡，一直未形成有效突破，豆棕价差从上周的700元/吨回落至500元/吨附近；菜油在周二打至9047高点后持续下行，但跌幅有限，周线收十字星。从成交持仓来看，今年09合约换月晚于往年，上周油脂成交仍在放大，不过持仓逐渐下降。从外盘表现来看，上周受中美关系趋紧影响，美豆和美豆油上涨趋势暂告一段落，美豆油小幅回调；马棕油减产预期愈发强烈，随着月底数据逐渐落地，期价已到达2700以上，距离今年年初的高点2873仅差不到100点。 后市展望 棕油方面，近期马来产地降水充沛，天气引发的减产炒作逐渐停歇，不过由于疫情导致马来种植园劳动力短缺，且一时难得补充，将从减少油棕果采摘的角度减少单产，进而延续此前的减产预期，从邻近月底的数据来看也越来越倾向于7月马棕油产量环比下降的判断。同时，马来出口数据继续向好，7月库存大概率将走下190万吨，提振马棕油期价。不过鉴于原油价格近期涨幅有限，马棕油尽管基本面偏强，在原油价格的压制下，上方也面临较大的阻力。 豆油方面，7月上半月，美豆出口销售数据持续向好，提振外盘盘面，不过上周在美方关闭中国驻休斯顿领事馆后，中美关系趋于紧张，短期美豆或面临回调，成本端支撑较弱。从国内库存角度来看，在进口大豆大量到港的背景下，油厂开工率持续维持高位，豆油库存将继续累积，不过近期中下游提货积极，累库速度并不快，库存也低于近三年同期，加之收储一直在进行，豆油基本面好于去年。不过近期豆粕走势偏强，需关注油粕跷跷板对豆油上涨的制约。 菜油方面，近期受到菜油压榨利润和进口利润大幅扩张的影响，菜油的压榨开工率小幅抬升，不过由于菜籽有限，南方水产养殖业又受到强降雨干扰，菜粕需求不及往年同期，压榨开工率相较于以往仍处于偏低水平，菜油库存将继续维持低位。尽管上周菜油期价已初现颓势，资金热度也有所褪去，但鉴于中加关系和中美关系联系紧密，在中美关系趋紧的情况下 ，中加关系也将维持紧张状态，当下并非做空的最佳时机。 整体上看，在当下需求淡季，又有原油、疫情等不确定因素加持，油脂走出逆季节性的上涨行情较难持续，关键在于棕油减产的故事是否能持续讲下去以及菜油换月后是否能延续涨势。品种间相对强弱关系上菜油>棕油>豆油。本周可关注的事项有：（1）马来ITS出口报告。（2）中美、中加关系走向。 操作建议 单边：关注棕油在5700附近的支撑情况，若站稳5700，多单目标位可调整至6000一线。 报告日期 2020-07-26 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2006,2007,2002019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-05豆油 4,0006,0008,0002019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-05棕油 6,000.007,000.008,000.009,000.002019-08-052019-09-052019-10-052019-11-052019-12-052020-01-052020-02-052020-03-052020-04-052020-05-052020-06-052020-07-05菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 13 套利：油粕比方面，油粕比空单继续持有，目标位暂看1.8附近，但若棕油强势带动豆油上涨，需谨慎止损；跨品种方面，豆棕价差缩窄至500元/吨以下，继续下行空间有限，空单及时止盈，关注做多机会。 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 13 目 录 一、行情回顾........................................................................ 6 二、基本面分析...................................................................... 7 （一）供需分析...................................................................... 7 （二）成本利润分析 ................................................................. 10 三、后市展望....................................................................... 11 四、操作建议....................................................................... 12 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 13 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 6 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 6 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 6 图4 豆油量价分析 ................................................................... 6 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 7 图6菜油量价分析 .................................................................... 7 图7豆油基差........................................................................ 7 图8棕榈油基差...................................................................... 7 图9菜籽油基差...................................................................... 7 图10大豆/菜籽油粕比 ................................................................ 7 图11 马来棕榈油月度产量 ............................................................ 9 图12马来棕榈油月度出口量 ........................................................... 9 图13马来棕榈油月度库存 ............................................................. 9 图14 印度植物油月度进口量 .......................................................... 9 图15 印度棕榈油月度进口量 .......................................................... 9 图16 太平洋海温异常指数 ............................................................ 9 图17 棕油港口库存 ................................................................. 10 图18 豆油港口库存 ................................................................. 10 图19 豆油商业库存 ................................................................. 10 图20 菜油商业库存 ................................................................. 10 图21 豆油仓单数量 ................................................................. 10 图22 菜油仓单数量 ................................................................. 10 图23 豆油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 13 图24 大豆进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图25 棕油进口成本与进口利润 ....................................................... 11 图26菜油进口成本与进口利润 ........................................................ 11 图27 豆油压榨利润 ................................................................. 11 图28菜油压榨利润 .................................................................. 11 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 6 / 13 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨)