请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 新冠疫苗研发迅速推进，利润空间达百亿级 [Table_Title2] 新冠疫苗专题系列报告1 [Table_Summary] ► 海外新冠疫情仍在蔓延，国内局部地区爆发。 全球新冠累计确诊已超过1585万人，每日新增确诊持续增加已超过28万人，累计死亡病例接近64万人。主要人口大国里中日韩+欧洲已经基本得到控制，美国、巴西、印度、俄罗斯、南非疫情严重，除俄罗斯以外每日新增确诊病例均处于爬坡阶段。中国新冠疫情控制良好，但仍然存在局部爆发的风险，如东北、北京、香港、新疆都出现过局部爆发。全球期盼新冠疫苗上市，从而彻底控制疫情。 ► 新冠疫苗曙光已至，各国启动生产采购准备。 全球已有灭活疫苗、腺病毒载体疫苗、RNA疫苗共3条不同技术路径的7个疫苗产品披露2期临床数据，安全性和有效性良好，部分疫苗已进入3期临床。如3期临床进展顺利，最快年底有望获批上市。各国纷纷开始为新冠疫苗上市做准备。中国工信部组织了座谈会探讨新冠疫苗及相关包材的供应储备。英美德法等国与疫苗企业签订了意向采购订单。 ► WHO推荐25%人群优先接种，净利润达百亿量级。 2009-2010年甲流大流行，美国计划接种率超70%。中国甲流疫苗批签发1.5亿支，单支净利润超16元。我国14亿人，新冠疫苗接种率最保守达到WHO推荐的25%，中性40%，乐观60%。每人接种2支，单支净利润15元，单人份净利润30元，中性假设下净利润168亿元。发展中国家超40亿人，中性假设下达到25%，70%选择中国生产的低成本疫苗，对应净利润210亿元。国内新冠疫苗企业净利润有望达到378亿元。 ► 新冠疫苗产业链相关标的 新冠疫苗业绩弹性显著，相关标的受益明显。新冠疫苗相关上市公司包括：康希诺（2期已完成）、智飞生物（2期）、沃森生物+复星医药（1期）、康泰生物+华兰生物+辽宁成大+西藏药业+冠昊生物（临床前）；包材上市公司包括：威高股份（预灌封注射器）、山东药玻+正川股份（玻璃瓶）。 风险提示 新冠疫苗研发进度、销量、盈利能力或低于预期的风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cn SAC NO：S1120519110002 分析师：周平 邮箱：zhouping1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020003 研究助理：蔡承霖 邮箱：caicl@hx168.com.cn 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 总市值 投资 归母净利润（亿元) P/E 代码 名称 （亿元） 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 300122.SZ 智飞生物 2,386 买入 23.66 34.62 45.06 56.42 101 69 53 42 300841.SZ 沃森生物 403 买入 1.42 9.44 15.59 20.10 284 43 26 20 300601.SZ 康泰生物 1,389 买入 5.75 8.22 12.93 22.03 242 169 107 63 600739.SH 辽宁成大 427 买入 12.02 14.99 17.95 20.80 36 28 24 21 000661.SZ 华兰生物 1,810 买入 12.83 16.12 18.82 21.82 141 112 96 83 资料来源：wind，华西证券研究所 -8%19%46%73%100%127%2019/072019/102020/012020/042020/07生物制品II沪深300证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年07月25日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 全球疫情反复，新冠疫苗需求愈发迫切 ............................................................................................................................. 3 2. 全球新冠疫苗研发进度 ......................................................................................................................................................... 5 2.1. 全球新冠疫苗研发进度概览 ............................................................................................................................................. 5 2.2. 灭活疫苗：武汉所/北京所/科兴中维进度领先 ............................................................................................................. 5 2.3. 腺病毒载体疫苗：牛津大学/康希诺进度领先 ............................................................................................................... 6 2.4. 核酸疫苗：Moderna/BioNTech研发进度领先 ................................................................................................................ 8 3. 新冠疫苗启动生产采购准备，业绩放量值得期待 ............................................................................................................. 9 3.1. 甲流大流行国家收储疫苗，单支净利润超15元 ........................................................................................................... 9 3.2. 中性假设新冠疫苗国内+出口将带来378亿元净利润.................................................................................................. 11 3.3. 新冠疫苗及产业链相关标的 ........................................................................................................................................... 12 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................... 13 图表目录 图1 全球累计新冠确诊超过1500万例（2020/7/23） ....................................................................................................... 3 图2 全球每日新增新冠病例数 .............................................................................................................................................. 3 图3 美国每日新增新冠病例数 .............................................................................................................................................. 3 图4 印度每日新增新冠病例数 .............................................................................................................................................. 4 图5 巴西每日新增新冠病例数 .............................................................................................................................................. 4 图6 我国新冠疫情控制后仍见小规模爆发 ........................................................................................................................... 4 图7 北京每日新增新冠病例数 .............................................................................................................................................. 4 图8 中国香港地区每日新增新冠病例数 ............................................................................................................................... 4 图9 康希诺新冠疫苗接种后抗体水平 ................................................................................................................................... 7 图10 康希诺新冠疫苗接种后细胞免疫水平 ......................................................................................................................... 7 图11 牛津大学新冠疫苗接种后抗体水平 ...........................