公司首次覆盖报告：5G催化数控机床龙头 港口装卸设备望于自动化趋势中焕光彩

机械设备/通用机械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 华东重机（002685.SZ） 2020年07月24日 投资评级：买入（首次） 日期 2020/7/23 当前股价(元) 6.52 一年最高最低(元) 7.60/4.47 总市值(亿元) 65.70 流通市值(亿元) 51.76 总股本(亿股) 10.08 流通股本(亿股) 7.94 近3个月换手率(%) 104.48 股价走势图 数据来源：贝格数据 5G催化数控机床龙头 港口装卸设备望于自动化趋势中焕光彩 ——公司首次覆盖报告 段小虎（分析师） duanxiaohu@kysec.cn 证书编号：S0790520020001 ⚫ 业务多点开花，首次覆盖给予“买入”评级 1）数控机床：5G相关CNC产品受行业拉动有望快速增长；2）港机：国内主要港口陆续升级带动智能化装卸设备需求增加；3）钢贸：依托区位优势快速扩张。 我们看好公司未来发展，预计2020/2021/2022年可分别实现EPS 0.42/0.54/0.71元，当前股价对应PE 16/12/9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 数控机床：充分受益5G时代红利，重庆制造基地投产完善业务布局 公司作为华南规模最大的中高端数控机床整机制造商之一、消费电子细分领域龙头，将充分受益5G红利：1）开发出针对5G基站散热片的立式加工中心产品，已覆盖主流通信设备厂商供应商，5G基站建设将迎高峰，拉动核心零部件需求大增；2）公司产品可用于加工5G手机玻璃及陶瓷背板加工、金属中框等零部件，受换机潮拉动相关CNC产品供不应求。此外，重庆机床制造基地投产，拓展西南市场、完善大机床领域布局，有望成为数控机床业务又一业绩增长点。 ⚫ 港机：战略部署建设智慧港口，智能装卸设备需求提升，公司有望充分受益 《智能航运发展指导意见》指出：2020年基本完成智能航运发展顶层设计；2025年基本形成智能航运发展的基础环境，构建以高度自动化、部分智能化为特征的航运新业态；2035年形成以充分智能化为特征的航运新业态；2050年，形成高质量智能航运体系。操作设备是自动化码头投资主要支出之一，公司作为一流设备供应商将充分受益国内主要港口陆续升级带来的智能化装卸设备采购增加。 ⚫ 钢贸：依托区位优势快速扩张，优化整合板块有望境外上市 无锡是中国最重要的不锈钢集散和加工中心，为公司业务拓展提供良好区位优势。公司完成不锈钢业务整合，形成以“要钢网”为核心、重点发展线上交易的格局，并拟推动业务整合平台“华商通”海外上市，扩大不锈钢供应链业务规模。 ⚫ 风险提示：5G部署进度不及预期、重庆基地投产不及预期、竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9,948 13,687 14,510 16,698 19,253 YOY(%) 98.9 37.6 6.0 15.1 15.3 归母净利润(百万元) 308 357 422 543 711 YOY(%) 133.3 16.0 18.1 28.8 31.0 毛利率(%) 6.8 5.7 6.0 6.4 6.8 净利率(%) 3.1 2.6 2.9 3.3 3.7 ROE(%) 6.8 7.2 9.3 10.0 11.4 EPS(摊薄/元) 0.31 0.35 0.42 0.54 0.71 P/E(倍) 21.3 18.4 15.6 12.1 9.2 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2019-072019-112020-03华东重机沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 公司是CNC机床设备龙头企业 .......................................................................................................................................... 3 1.1、 公司形成以“高端装备制造板块”和“供应链服务板块”为主的主业务结构 ........................................................... 3 1.2、 公司近年来业绩保持高速增长 ................................................................................................................................. 5 2、 钢贸：依托区位优势快速扩张，优化整合板块有望上市 ................................................................................................. 7 3、 港机：战略部署建设智慧港口，智能装卸设备需求提升 ................................................................................................. 9 3.1、 码头智能化是全球港口发展方向，中国将完成顶层设计加快建设 ...................................................................... 9 3.2、 集装箱装卸设备是自动化集装箱码头的核心设备 .................................................................................................. 9 3.3、 智能航运战略目标促进国内港口升级，智能化装卸设备需求将提升，公司作为一流供应商有望受益 ........ 10 4、 数控机床：5G基站建设/换机潮拉动需求大增，重庆基地投产扩充产能 .................................................................... 11 4.1、 5G加速建设拉动基站核心零部件及消费电子产品需求释放，公司将充分受益时代红利 .............................. 12 4.1.1、 5G基站建设将迎高峰，核心零部件散热片需求大增 ............................................................................... 12 4.1.2、 5G换机潮带动设备投资持续增长 ............................................................................................................... 14 4.2、 重庆制造基地投产在即，进军西南市场完善大型机床制造布局 ........................................................................ 15 5、 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................................................................... 15 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 15 附：财务预测摘要 ...................................................................................................................................................................... 16 图表目录 图1： 公司是全球领先的港口装卸设备知名供应商 ............................................................................................................... 3 图2： 华东重机有4家主要的子公司 ....................................................................................................................................... 3 图3： 公司高端智能制造的港口设备 ....................................................................................................................................... 4 图4： 公司提供涵盖整个不锈钢贸易价值链的综合性全产业链服务 .................................................................................... 5 图5： 2015-2019营业收入CAGR为72.8% ............................................................................................................................. 6 图6： 2015-2019归母净利润CAGR为100.7% ....................................................................................................................... 6 图7： 公司以不锈钢贸易为主 ................................................................................................................................................... 6 图8： CNC数控机床的盈利能力最强 ...................................................................................................................................... 6 图9： 2015-2019不锈钢贸易/普碳钢/不锈钢炉料业务营收之和CAGR为88%（亿元） .................................................. 8 图10： 不锈钢业务整合平台“华商通”公司