证券行业月度报告：关注券商板块调整后的中长期配置价值

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 关注券商板块调整后的中长期配置价值 2020年03月12日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 证券 6.85 11.02 -5.98 沪深300 -0.84 1.54 5.21 滕毅 分析师 执业证书编号：S0530520020001 t engyi@cfzq.com 0731-84403398 相关报告 1 《证券：证券行业2020年1月月度报告：政策面持续宽松，中长期坚定布局券商板块》 2020-02-24 2 《证券：证券行业2019年12月月度报告：长期基本面无虞，短期更加关注流动性变化》 2020-01-16 3 《证券：证券行业2020年度策略报告：以稳为主，聚焦资本市场改革》 2019-12-24 重点股票 2018A 2019E 2020E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 中信证券 0.77 31.14 1.12 21.41 1.21 19.82 推荐 华泰证券 0.12 156.42 0.80 23.46 0.91 20.63 推荐 东吴证券 0.12 76.75 0.49 18.80 0.53 17.38 推荐 中国银河 0.28 39.89 0.41 27.24 0.40 27.93 推荐 海通证券 0.45 31.38 0.62 22.77 0.68 20.76 谨慎推荐 东方证券 0.18 57.44 0.27 38.30 0.32 32.31 谨慎推荐 东方财富 0.18 100.61 0.24 75.46 0.32 56.59 谨慎推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  申万非银金融行业指数2月下跌4.45%，跑输沪深300指数2.86个百分点，在28个申万一级行业指数中位列第24位。证券板块指数2月下跌1.50%。  上市券商估值回落。截至2月末，上市券商PB估值为1.64倍，前值为1.69倍，环比上月出现小幅回落，2月末估值位于历史的后15%分位。大券商PB估值为1.42倍，中小券商PB估值1.87倍。  35家上市券商2020年2月共计实现营业收入278亿元，环比上升42%；净利润120亿元，环比上升54%。2020年1-2月累计实现营业收入473亿元，同比增长18%，净利润198亿元，同比增长20%。  监管层呵护行业发展，调低证券公司2019、2020年证券投资者保护基金缴纳比例，有利于降低证券公司经营成本，中小券商相对更为受益，但对行业整体业绩影响有限。政策面持续宽松，一是7家券商获批基金投顾业务试点资格，行业财富管理转型将加速推进；二是证监会修订完善创业投资基金反向挂钩政策，有利于缓解私募股权投资基金、创业投资基金“退出难”问题，最终引导社会资本积极参与直接融资。目前，政策面和流动性均处于宽松态势，券商板块具备中长期估值提升的基础；若A股因外围市场下行出现调整，券商板块或因较强的β属性首当其冲，建议积极关注券商板块调整后的中长期布局机会。维持行业“同步大市”评级。  在投资主线上，我们建议重点关注经营情况良好、具有一定业务特色的低估值标的。投资主线一：经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。推荐关注中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）。投资主线二：区位优势明显、业务特色突出以及业绩弹性较高的中小券商。推荐关注东吴证券（601555.SH）。  风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。 -18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2019-032019-072019-112020-03证券沪深300行业月度报告 证券 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 行业经营数据 ........................................................................................................... 4 2.1 上市券商财务数据 ................................................................................................................................ 4 2.2 市场要素跟踪 ......................................................................................................................................... 6 3 投资建议 .................................................................................................................. 8 4 行业信息 .................................................................................................................. 8 5 风险提示 .................................................................................................................11 图表目录 图1：申万一级行业指数2月表现................................................................................ 3 图2：上市券商、全部A股历史PB估值情况 .............................................................. 4 图3：两市日均成交金额.............................................................................................. 6 图4：融资融券余额..................................................................................................... 6 图5：融资当月净买入额.............................................................................................. 7 图6：陆股通当月净买入额 .......................................................................................... 7 图7：市场质押规模..................................................................................................... 7 图8：当月股权融资规模.............................................................................................. 7 图9：当月债权融资规模.............................................................................................. 7 图10：当月发行资管产品份额 ..................................................................................... 7 表1：上市券商个股涨跌幅排名 ................................................................................... 3 表2：上市券商月末PB估值情况................................................................................. 4 表3：上市券商2月经营情况....................................................................................... 5 rQrOrQsRpNrOpNnPoRpOsO9PaO9PsQpPsQrRiNoOpQlOmOnRbRnNxOwMtQtMuOrNqM 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 非银金融行业2月小幅跑输大市。上证综指2月下跌3.23%，沪深300指数下跌1.59%，同期申万非银金融行业指数下跌4.45%，跑输上证综指1.22个百分点，跑输沪深300指数2.86个百分点，在28个申万一级行业指数中位列第24位。非银金融二级子行业指数中，证券板块下跌1.50%，保险板块下跌7.46%，多元金融板块下跌5.13%。 图1：申万一级行业指数2月表现 资料来源：wind，财信证券 上市券商2月市场表现有所分化。行业涨幅前5位分别为红塔证券（+19.50%）、国金证券（+13.25%）、华安证券（+10.47%）、华西证券（+6.13%）、南京证券（+6.04%）；行业跌幅前5位分别为方正证券（-8.96%）、华林证券（-7.95%）、长城证券（-6.81%）、中国银河（-6.15%）、太平洋（-5.87%）。上市券商2月涨跌幅中位数为-1.41%。 表1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 2月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 股票代码 股票名称 2月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 601236.SH 红塔证券 19.05% 28.21% 601901.SH 方正证券 -8.96% -15.57% 600109.SH 国金证券 13.25% 7.53% 002945.SZ 华林证券 -7.95% -10.04% 600909.SH 华安证券 10.47% 5.48% 002939.SZ 长城证券 -6.81% -8.23% 002926.SZ 华西证券 6.13% 2.18% 601881.SH 中国银河 -6.15% -9.30% 601990.SH 南京证券 6.04% 4.65% 600999.SH 招商证券 -5.87% -3.50% 资料