证券投资类私募基金行业半年报：穿越结构性行情，股票主动策略表现出色
- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 胡冰清 分析师 SAC执业编号：S1130517060005 (8610)66216782 hubingqing@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 穿越结构性行情，股票主动策略表现出色 上半年私募基金业绩回顾： 按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，两类策略均为规模介于50-100亿之间的公司旗下产品平均收益相对较高，上半年分别为17.29%和19.77%；股票多头策略中规模介于10-20亿之间的公司旗下产品平均收益最低，上半年为12.26%，量化多头策略中规模小于10亿的公司旗下产品平均收益最低，上半年为9.56%。上半年股票主动策略私募产品平均收益为13.70%，纳入统计的10685只产品中有8605只产品收益为正，正收益产品占比约八成。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益分别为11.34%、9.34%、11.66%、4.65%。 股票主动策略业绩表现：在上半年的6个月份中，股票多头策略有5个月取得了正收益，其中有3个月平均收益率介于2%-4%之间；3月份平均业绩下跌4%以上，创近一年最大跌幅；6月份平均业绩达7.25%，创近一年最大涨幅。上半年与其他策略相比，股票多头策略除了3月份业绩跑输其他策略外，其他月份均跑赢其他策略。上半年与市场指数相比，股票多头策略有4个月业绩跑赢市场指数，均在市场下跌月份，而市场上涨月份股票多头策略业绩均跑输市场指数，可以看出整体而言，今年上半年股票多头策略在下行市场的防御能力大于在上涨市场的进攻能力。按照不同收益率区间统计产品数量，上半年收益率分布在0%-10%和10%-20%区间的产品数量最多，分别为2785只和2779只，有1476只产品年上半年收益率超过30 %，其中1065只产品跑赢创业板指，更有65只产品上半年收益翻倍。 本期股票主动策略优秀私募推荐-兆天： 兆天投资核心团队投资经验丰富，核心成员均来自于公募基金，平均拥有20多年的证券从业经验，基金经理范迪钊曾是一年期、三年期、五年期金牛奖得主。范迪钊以创新成长策略为主，偏好科技、医药等创新领域的成长股，擅长在全球范围内自下而上精选个股。范迪钊的投资交易比较灵活，在科技股投资上会配合做一些波段操作，并参与市场热点的短期博弈。产品仓位变化积极，换手率较高，倾向于顺势操作，以仓位调整为主、股指空单为辅控制回撤。范迪钊管理的产品业绩稳健优秀，近期净值持续创新高。 私募基金投资环境分析： 股票主动策略：国内扩大内需政策的加速落地、企业盈利改善、国内外流动性相对充裕、A 股在全球资产中的吸引力不断提升、A股市场整体估值仍处于合理区间等因素都预示着 A 股市场具备良好的中长期投资价值。股票量化策略：近期市场波动变大，流动性增加，随着市场情绪大幅提升负基差也得以迅速收敛，对冲成本大大缩小，当前市场环境比较有利于股票量化策略运行。期货宏观策略: 下半年对大多数大宗商品的需求将会逐步提升，其价格也有望延续之前的反弹趋势，长期维持小幅横盘波动的可能性较小，整体环境利好量化 CTA 策略。固定收益策略:下半年我国经济继续边际改善是大概率事件，债券供给压力依然较大，随着风险偏好的提升，股票市场的分流影响，下半年债券市场难言利好，趋于震荡的概率较大。 上半年私募行业动态： 上半年银行托管新增私募备案产品175只，其中数量最多的招商银行，新增104只。证券类私募机构上半年新增私募备案产品6968只，其中上海明汯投资管理有限公司新增产品最多，共有55只。 风险提示：疫情反复拖累经济；经济基本面变化；中美贸易摩擦升温。 2020年7月21日 专题研究报告 证券研究报告 证券投资类私募基金行业半年报（2020H1） 证券投资类私募基金行业半年报（2020H1） - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 第一部分：私募基金业绩回顾 按照股票主动策略和量化多头策略私募公司规模分类，两类策略均为规模介于50-100亿之间的公司旗下产品平均收益率相对较高，上半年分别为17.29%和19.77%；股票多头策略中规模介于10-20亿之间的公司旗下产品平均收益率最低，上半年为12.26%，量化多头策略中规模小于10亿的公司旗下产品平均收益率最低，上半年为9.56%。 图表1：上半年股票投资策略私募公司规模分类 股票主动策略公司规模信息汇总 <10亿 10亿-20亿 20亿-50亿 50亿-100亿 >100亿 总和 样本个数 6923 817 1130 489 1326 10685 收益率平均值 13.36% 12.26% 15.49% 17.29% 13.56% 13.70% 收益率中位数 9.71% 11.30% 14.98% 17.52% 14.43% 12.00% 正收益比例（占公布净值） 76.93% 77.72% 87.26% 94.27% 90.35% 80.54% 量化多头策略公司规模信息汇总 样本个数 636 92 93 99 17 937 收益率平均值 9.56% 12.00% 14.18% 19.77% 9.82% 11.34% 收益率中位数 8.35% 13.38% 14.00% 19.35% 9.95% 10.89% 正收益比例（占公布净值） 76.89% 88.04% 89.25% 94.95% 94.12% 81.43% 来源：国金证券研究所，通联数据库 上半年，股票主动策略私募产品平均收益为13.70%，纳入统计的10685只产品中有8605只产品收益为正，正收益产品占比约八成。此外，量化多头策略、量化对冲策略、期货宏观策略、固定收益策略的平均收益率分别为11.34%、9.34%、11.66%、4.65%。各策略相比较而言，上半年股票主动策略表现相对出色，固定收益策略表现不佳。 图表2：各策略私募上半年收益率分布特征 前10%平均值 后10%平均值 平均值 中位数 样本数 股票主动策略 55.32% -15.88% 13.70% 12.00% 10685 量化多头策略 39.97% -17.08% 11.34% 10.89% 937 量化对冲策略 40.79% -12.29% 9.34% 7.41% 1819 期货宏观策略 58.94% -15.71% 11.66% 7.57% 1212 固定收益策略 24.75% -8.25% 4.65% 3.25% 486 来源：国金证券研究所，通联数据库 上半年各类策略的表现不同，在国金证券重点关注基金池中，一些私募旗下产品均取得可观的业绩，以下分策略展示了部分重点私募代表性产品上半年收益率。 图表3：重点私募代表性产品上半年收益率 私募投顾 产品名称 上半年收益率 股票主动策略 上海汐泰投资管理有限公司 汐泰小棉袄火箭号 160.20% 上海磐耀资产管理有限公司 磐耀变量2020定制 101.41% 上海趣时资产管理有限公司 趣时健康生活1号 98.75% 上海石锋资产管理有限公司 石锋资产重剑一号 74.82% 证券投资类私募基金行业半年报（2020H1） - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海弘尚资产管理中心（有限合伙） 弘尚资产成长精英1号 67.48% 上海兆天投资管理有限公司 兆天金牛精选9号 63.54% 相聚资本管理有限公司 相聚芒格精选2号二期 56.29% 巨杉（上海）资产管理有限公司 巨杉二次方1号 51.51% 深圳市翼虎投资管理有限公司 翼虎成长23期 50.85% 上海高毅资产管理合伙企业（有限合伙） 高毅世宏1号赋余 50.11% 股票量化策略 宁波幻方量化投资管理合伙企业（有限合伙） 宁波幻方大盘精选 44.80% 深圳市前海进化论资产管理有限公司 达尔文科技（进取） 42.94% 宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙） 外贸信托-灵均投资1期 42.93% 上海启林投资管理有限公司 启林中证500指数增强1号 40.35% 因诺（上海）资产管理有限公司 因诺天跃六号 36.60% 上海明汯投资管理有限公司 明汯量化中小盘增强1号1期 34.01% 浙江白鹭资产管理股份有限公司 浙江白鹭群贤二号量化多策略 32.92% 上海鸣石投资管理有限公司 鸣石量化指数增强春天11号 29.18% 上海洛书投资管理有限公司 洛书进取2号 26.59% 九坤投资（北京）有限公司 九坤日享中证1000指数增强1号 23.24% 期货宏观策略 上海半夏投资管理中心（有限合伙） 半夏稳健混合宏观对冲 85.57% 三度星和（北京）投资有限公司 宏汇星和1号B 75.11% 上海久期投资有限公司 久期商品私募 56.55% 上海从容投资管理有限公司 平安阖鼎-从容宏观对冲A 56.27% 上海千象资产管理有限公司 千象21期 48.25% 上海靖奇投资管理有限公司 靖奇光合长谷 47.31% 上海洛书投资管理有限公司 洛书CTA优选壹号 45.65% 深圳市前海进化论资产管理有限公司 达尔文CTA一号 44.37% 宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙） 灵均多策略商品期货专项1期 43.96% 熵一资产管理（上海）有限公司 熵一3号全球宏观配置 43.78% 固定收益策略 上海艾方资产管理有限公司 艾方可转债2号 13.89% 蓝石资产管理有限公司 中海-扬帆18号 10.38% 上海合晟资产管理股份有限公司 合晟同晖7号 9.42% 上海达仁资产管理有限公司 上海达仁强债3号 6.90% 北京千为投资管理有限公司 千为前轩强债壹号 5.41% 来源：国金证券研究所，通联数据库 我们将所有私募基金产品的周度收益率按照各策略分类进行简单平均，得出各策略的周度收益率序列，从而计算出各策略的私募基金指数。下图展示出今年以来的私募基金指数（计算区间2019年12月27日-2020年6月24日），可以看出股票主动策略上半年的累计收益率最高，但是区间回撤最大，主要发生在3月份全球流动性危机阶段。量化多头策略和期货宏观策略上半年的业绩不分高下，仅次于股票多头策略，但是期货宏观策略区间回撤较小，指数曲线更加平滑，而量化多头策略3月份也出现大幅度的回撤，且春节前后时间段产生的回撤比股票多头策略更加明显。量化对冲策略由于采用对冲手段，在3月份回撤较小，但是在3月下旬业绩触底后反弹力度远远弱于股票多头策略。固定收益策略上半年业绩表现最差，尤其二季度一直微幅增长，大幅落后于其他各类策略。 证券投资类私募基金行业半年报（2020H1） - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表4：上半年各策略私募基金指数 来源：国金证券研究所，通联数据库，数据区间2019/12/27-2020/6/24 股票主动策略上半年业绩表现 受疫情扰动，A股市场经历一季度的动荡后，二季度呈现震荡上行的走势。一季度新冠疫情因素及其引发的流动性危机一度是影响国内和海外市场的核心矛盾，随着国内新冠疫情迅速得到控制以及央行出台一系列货币宽松政策，A股在春节后经历短暂下跌后仍然走出稳步上涨的行情，但随着疫情在全球蔓延，海外疫情叠加原油价格暴跌触发全球流动性危机，国内市场也一度受到负面冲击，上证指数下跌近15%，后续得益于美联储和美财政部及时采取大力救市措施，流动性危机逐渐缓解。二季度随着国内复工复产加快统筹推进，国内经济复苏为A股企稳提供基本面支撑，以创业板注册制为代表的股市基础制度改革也对市场风险偏好形成明显提振。二季度流动性宽松、逆周期政策持续发力、国内经济恢复和企业盈利景气度逐步回升等因素成为替代疫情影响市场的主要因素，驱动二季度A股市场震荡上行并且部分市场指数创出新高。资金方面，A股上半年成交金额明显高于2019年下半年，北向资金和两融资金都有大幅增长，上半年北向资金净流入达1181.51亿元
