1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 医药公司专题分析系列 ■事件：公司发布《关于董事会审议股票公开发行并在精选层挂牌议案的提示性公告》：公司2018年度、2019年度经审计的归属于挂牌公司股东的净利润（扣除非经常性损益前后熟低）分别约2,833万元、3,988万元，加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益前后熟低）分别为 14.04%、15.38%,符合《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》进入精选层之财务指标（一）的要求。 ■公司已实现从试剂研发向仪器研发的突破。2019年公司通过自主研发，已取得 2 项全自动特定蛋白免疫分析仪器的产品注册证书，是公司从试剂研发向仪器研发的突破。其中梦-T200 plus 是集散射透射一体机。诊断仪器与公司的体外诊断试剂产品相配套，可更好满足各级医疗卫生机构的检测需求。 ■2019年加强特色产品推广，公司营收增长约27.18%。2019年公司收入1.98亿元，同比增长27.18%。东北地区较去年同期增长 60.78%；华北地区较去年同期增长 71.41%；华南地区较去年同期增长 42.62%；西北地区较去年同期增长 69.59%；西南地区较去年同期增长 59.13%；增长主要系公司加强特色产品推广和开拓市场所致。 ■公司注重产品研发：2019年公司研发费用同比增长 43.56%。2019年脂肪酶测定试剂盒（甲基试卤灵底物法）、胰淀粉酶测定试剂盒（免疫抑制-EPS 底物法）、α1-酸性糖蛋白测定试剂盒（免疫比浊法）、25-羟基维生素 D 测定试剂盒（胶乳增强免疫比浊法）、乳酸脱氢酶同工酶 1 测定试剂盒（化学抑制-乳酸底物法）、触珠蛋白测定试剂盒（免疫比浊法）谷氨酸脱氢酶测定试剂盒（α-酮戊二酸底物法）、III 型前胶原 N 端肽测定试剂盒（胶乳增强免疫比浊法）、天门冬氨酸氨基转移酶线粒体同工酶测定试剂盒（酶抑制法）、脂联素测定试剂盒（胶乳增强免疫比浊法）等多个产品取得注册证。 ■投资建议：公司2019年报显示新型冠状病毒肺炎疫情期间，公司生产或代理的医院常规检测相关的产品因医院常规门诊量减少而需求受到抑制，管理层预计疫情过后受到抑制的产品需求会得以释放。公司目前收入94.22%来自试剂业务。公司目前市值11.73亿元，对应PE24.9X，以可比公司视角，建议关注。 ■风险提示：新产品研发风险、政策风险 Table_Tit le 2020年07月21日 伊普诺康：公司已实现从试剂研发向仪器研发的突破，2019年营收近2亿元 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 李华云 分析师 SAC执业证书编号：S1450518040005 lihy9@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 全市场科技产业策略报告第六十七期 2020-05-27 两会看三板：精选层、流动性、转板已落实，2020年强调配套规则、转板通道落地 2020-05-24 国内射频通信测试仪器龙头公司，创远仪器精选层获受理 2020-05-23 亿童文教：新品研发、渠道管理发力，经销渠道网络覆盖全国、深入区县 2020-05-23 IPO观察：芯朋微 等7家企业IPO过会，本期 三生国健 或值得追踪 2020-05-20 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：伊普诺康营收及增速 ..................................................................................................... 3 图2：伊普诺康归母净利润及增速........................................................................................... 3 图3：伊普诺康研发支出占比.................................................................................................. 3 图4：伊普诺康盈利能力......................................................................................................... 3 图5：伊普诺康经营性现金流净额........................................................................................... 3 图6：伊普诺康期间费用率 ..................................................................................................... 3 27539624/47054/20200721 15:10 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：伊普诺康营收及增速 图2：伊普诺康归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：伊普诺康研发支出占比 图4：伊普诺康盈利能力 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：伊普诺康经营性现金流净额 图6：伊普诺康期间费用率 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%05010015020025020152016201720182019收入(百万元，左) 增速(右) 0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0510152025303540455020152016201720182019归母净利润(百万元，左) 增速(右) 0%1%2%3%4%5%6%7%8%20152016201720182019研发支出占比 0%10%20%30%40%50%60%70%20152016201720182019ROE毛利率 -0.61 2.09 16.82 6.21 46.58 -100102030405020152016201720182019经营活动现金流量净额（百万元） 24%25%26%27%28%29%30%31%32%33%20152016201720182019期间费用率 27539624/47054/20200721 15:10 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨、李华云声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 27539624/47054/20200721 15:10 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 陈盈怡 021-35082737 chenyy6@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355