煤焦投资策略周报：焦炭二轮下跌落地 河北去产能预期增强

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 ◼ 观点策略 焦炭1870-1970，焦煤关注1220左右压力。 ◼ 逻辑驱动 1、钢材需求有见底回升迹象但空间谨慎； 2、供给端焦炭徐州去产能影响已体现，河北去产能增加供给缩减预期； 3、钢厂利润不高压制焦炭高利润高估值； 4、成本端焦煤供需仍显宽松，焦炭利润高位驱动下供给（山东环保放松）仍存不确定性； 5、焦煤煤矿及洗煤厂开工高位下降，进口价格低位制约盘面高度。 ◼ 后期关注点 疫情变化，钢材下游需求，煤焦供给。 ◼ 风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2020年7月19日 焦炭二轮下跌落地 河北去产能预期增强 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 焦炭：跟随钢材偏震荡，1870-1970 焦煤：驱动稍偏弱但边际稍有转好，关注1220左右压力 二、重点关注 Mysteel：河北政府《关于促进焦化行业结构调整高质量发展的若干政策措施》规定：对于炭化室高度4.3米的焦炉，2019年底前相关企业要提出改造升级或压减方案，2020年底前全省所有炭化室高度4.3米的焦炉全部关停；各市可根据实际情况，制定实施提前关停、淘汰计划。 当前河北省在产焦化产能8100万吨左右，其中在产4.3米焦炉1311万吨（政府公布产能），以及政府陆续出台焦化产能相关置换文件，涉及关停焦化产能2787.3万吨（与4.3米有重合），新建焦化产能2165万吨。2020年已过去半年，下半年仍需完成1506.6万吨焦化全停任务，时间短任务重。据小编了解目前唐山、邯郸、石家庄地区焦企多数均已收到相关通知，18家焦企焦化产能1256.1万吨产能预计年底关停，焦企能否如期关停，我网将实时跟踪报道去产能关停情况。 点评：需关注实际退出产能时间点与新增产能时间点会否错配，同时关注是否能按时退出。 三、基本面与逻辑驱动 本周焦炭港口库存保持去化，去化速度较快，港存降至不高水平。焦化厂库存增，钢厂焦炭库存增。产业链总库存小降，华北钢厂继续增库，华东、华南区域由于汛期影响到货，库存小幅下降。供给方面，华东焦企有增产，西北小幅限产，总体开工持稳。现货第二轮下跌基本落实。下游钢材消费量因梅雨逐步减弱微升，铁矿上涨下钢厂利润下跌，焦炭铁矿现货比值已至相对低位，河北焦化去产能下焦化供需面预期有改善，贸易商港口库存降至相对不高水平，仍需关注钢材产量在需求指引下的变化，焦炭短期偏震荡但现货高利润或会带来上方空间限制。 本周焦煤港口库存降，焦化厂降、钢厂库存降。总体综合开工率继续下降，山西市场波幅收窄，其余部分市场受区域条件等限制开工大幅回落。煤矿库存略有下降，产业链总库存降，降幅有所扩大。需求端，焦化开工基本持稳。焦煤现货价格仍较稳。澳煤CFR报价下跌，蒙煤价格稳定。焦煤供需目前仍相对宽松但稍有改善，后期更需关注需求端焦化环保政策及去产能政策带来的影响。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1340 0 天津港准一级焦平仓价 2000 -50 螺纹:20MM HRB400上海 3640 30 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 3900 30 焦煤主力收盘价 1210.5 1.13% 焦炭主力收盘价 1943 3.63% 焦煤基差 129.5 -13.5 焦炭基差 57.0 -118.0 焦煤2009/2101价差 23 -5.5 焦炭2009/2101价差 50 0.5 焦炭/焦煤(期货) 1.605 0.039 螺纹/焦炭(期货) 1.968 0.034 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存降 图2：焦化厂炼焦煤库存微降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存降 图4：港口焦炭库存降 资料来源：Wind、中财期货研究院 02004006008002016/32017/42018/52019/62020/705101520250246810122017/72018/72019/72020/7100家独立焦化焦煤平均库存可用天数58068078088098012141618202018/42019/12019/102020/7可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002016/112018/12019/32020/5 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：焦化利润降 图6：钢厂利润降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存增 图8：焦化厂开工率微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存微增 图10：钢厂开工率降、盈利率平 资料来源：Wind、中财期货研究院 -200020040060080010002017-02-172018-06-172019-10-17-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.00002040608010012050607080902017/72018/62019/52020/4综合产能利用率总库存5070901102017/72018/62019/52020/4开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨10121416183504004505005502018/42019/12019/102020/7110家钢厂焦炭库存可用天数607080901000204060801002016/72017/72018/72019/72020/7盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938496 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080560 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。