煤焦投资策略周报：焦炭首轮下跌落地 宏观宽松钢材略强

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 ◼ 观点策略 焦炭关注1920左右压力，焦煤关注1220左右压力。 ◼ 逻辑驱动 1、钢材需求有见底回升迹象但空间谨慎； 2、供给端焦炭徐州去产能影响已体现，钢厂利润不高压制焦炭高利润高估值； 3、成本端焦煤供需仍显宽松，焦炭利润高位驱动下供给（山东环保放松）仍存不确定性； 4、焦煤煤矿及洗煤厂开工高位略降，进口价格低位制约盘面高度。 ◼ 后期关注点 疫情变化，钢材下游需求，煤焦供给。 ◼ 风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2020年7月12日 焦炭首轮下跌落地 宏观宽松钢材略强 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 焦炭：跟随钢材，向上驱动稍偏弱，关注1920左右压力 焦煤：驱动稍偏弱但边际稍有转好，关注1220左右压力 二、重点关注 Mysteel： 根据Mysteel调研统计来看，焦化三季度无产能淘汰，预计四季度有3351万焦化产能淘汰，预计淘汰产能多集中在12月份，也就是说对今年下半年焦炭供应影响较小；新增产能方面，三季度预计有1163万吨产能陆续投产，同时四季度预计还有2197万产能投产，不过也大多集中在年底，总体上看来下半年焦炭供应量有增长的潜力。 三、基本面与逻辑驱动 本周焦炭港口库存保持去化，去化速度进一步放缓，但库存水平中等。焦化厂库存增，钢厂焦炭库存增。产业链总库存继续回升，回升幅度稍有下降，贸易商接货积极性下降后焦化厂加强向钢厂供货，山东、河北钢厂小幅增库。供给方面，江苏、黑龙江焦炭产量小幅下降，山西汾阳、陕西等有复产增量，总体焦炭供应小幅下降。现货第一轮下跌基本落实。下游钢材消费量因梅雨逐步减弱见底回升，未来需求预期下钢厂利润微涨，焦炭短期跟随成材但需注意目前现货高利润带来的空间限制。 本周焦煤港口库存降，焦化厂增、钢厂库存微增，下游焦化钢厂企业正常补库。总体综合开工率延续上周下降趋势，但降幅明显收窄，华东地区煤矿生产恢复，山西因大矿检修及个别区域产量检查等原因开工转降。煤矿库存略有回升，产业链总库存增，增幅稍有放缓。需求端，焦化开工基本持稳。华东焦煤有补涨。澳煤CFR报价微降，蒙煤口岸又有短期封闭。焦煤供需目前仍相对宽松但稍有改善，后期更需关注需求端焦化环保政策能否大幅放松。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1340 0 天津港准一级焦平仓价 2050 -50 螺纹:20MM HRB400上海 3630 60 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 3870 130 焦煤主力收盘价 1197 0.42% 焦炭主力收盘价 1875 0.19% 焦煤基差 143.0 -5.0 焦炭基差 175.0 -53.5 焦煤2009/2101价差 28.5 -3.5 焦炭2009/2101价差 49.5 -1.5 焦炭/焦煤(期货) 1.566 -0.004 螺纹/焦炭(期货) 1.968 0.034 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存降 图2：焦化厂炼焦煤库存微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存增 图4：港口焦炭库存降 资料来源：Wind、中财期货研究院 02004006008002016/32017/42018/52019/62020/705101520250246810122017/62018/62019/62020/6100家独立焦化焦煤平均库存可用天数58068078088098012141618202018/42019/12019/102020/7可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002016/102017/122019/22020/4 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：焦化利润降 图6：钢厂利润微增 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存增 图8：焦化厂开工率微降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存增 图10：钢厂开工率降、盈利率升 资料来源：Wind、中财期货研究院 -200020040060080010002017-02-102018-06-102019-10-10-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.00002040608010012050607080902017/72018/62019/52020/4综合产能利用率总库存5070901102017/72018/62019/52020/4开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨10121416183504004505005502018/42019/12019/102020/7110家钢厂焦炭库存可用天数607080901000204060801002016/62017/62018/62019/62020/6盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 5 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938496 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080560 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市古塘街道承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。