煤焦投资策略周报：去产能持续推进 焦炭开启十一轮提涨
敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 观点策略 驱动仍偏强估值不低，观望为主。 逻辑驱动 1、钢材需求将季节性下降，需求增速目前仍较高； 2、供给 端山西、 河北、 河南4.3米焦炉去产能，新增产能缓慢释放； 3、钢厂利润略有下降； 4、成本端焦煤年底供应偏紧，焦炭利润高位产能利用率高位； 5、港口焦炭库存低； 6、焦炭远月升水。 后期关注点 钢材下游需求，煤焦供给。 风险提示 1、焦炭去产能超预期。2、焦煤供应收缩超预期。3、宏观需求变化超预期。 黑色建材组 煤焦投资策略周报 2020年12月27日 去产能持续推进 焦炭开启十一轮提涨 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、操作建议 驱动仍偏强估值不低，观望为主 二、重点关注 1、Mysteel焦炭快讯：据我网调研，自本月18日起已关停焦化产能662万吨，新增焦化产能50万吨，另有470万吨焦化产能已举行关停仪式但暂未推空。 2、Mysteel邯郸讯：25日邯郸地区4.3米焦炉淘汰推进中，峰峰地区5家焦企合计314万吨，本周已停产完毕；武安地区3家焦企合计246万吨，根据政策要求，本月底停止生产。现准一湿熄2250元/吨，准一干熄2500-2540元/吨，均出厂承兑价。 3、Mysteel煤焦快讯：2021年1月1日起我国从蒙古进口焦炭关税将从5%下调至2.5%；2021年1月1日起我国从蒙古进口焦煤关税从3%下降至0%。 4、Mysteel石家庄焦炭快讯：石家庄焦炭市场偏强，当地4家焦企总产能270万吨产能，其中3家于昨日下午推空停止出焦，总计产能200万吨，剩余1家产能70万吨暂待通知，具体情况我网持续跟踪报道，当地钢厂相应采购需求已转省外资源，暂对库存影响较小。 5、汾渭能源：12月22日，甘其毛都口岸蒙古5号焦原煤库提含税报价以1000元/吨为主，日环比上涨20元/吨；蒙古5号焦精煤主流报价为库提含税价1250-1280元/吨，日环比上涨30元/吨。近日，蒙煤通关效率有所提高，通关略有修复，过去四天来甘其毛都口岸日通关量在300车以上，但目前的供应仍难以满足需求。 三、基本面与逻辑驱动 本周港口准一焦现汇出库含税报价升至2600元/吨左右，第十轮提涨落地后第十一轮扩大至100元/吨，港口库存小幅上升，但港口贸易资源仍然稀缺。本周焦化产能年底集中淘汰近1000万吨，导致产量明显下降，库存方面，华北地区因物流问题有少量累库，总库存继续小幅下降。 华东、华北等主流区域钢厂库存均有下降，近期钢厂采购补库难度较大，高炉需求不减，焦炭有继续降库趋势。整体库存继续下降。山西、 河南、河北仍处去产能进程中，新增产能逐步投产但节奏偏慢，钢材需求端季节性环比走弱同比仍较强，铁水产量仍较高，供需状况较好，供给问题短期未解决前驱动仍较强，等待钢厂利润下降及近期原料较缺后产量下降时点，中期关注新增产能投产时间。 本周焦煤港口库存增，部分港口有除澳洲煤以外卸船，但目前进口焦煤卸船及通关难度依旧较大。 焦化厂微降、钢厂库存降，煤矿库存降。产业链总库存微降。需求端，焦化开工降，去 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 产能仍在进行。即将年底，部分产地任务完成煤企有停、限产计划，预计时间5-10天不等，另外洗煤厂为保障电煤供应，开工略微下降，产地供应也将继续缩减，预计短期炼焦煤市场稳中偏强。需求端焦炭提涨至11轮，焦化利润再度扩大，焦企对焦煤采购仍较积极。唐山蒙5#招标价格1640元/吨。澳煤偏稳。期货以震荡略偏强为主，后期需关注需求端焦化去产能政策、煤矿安全督查、澳煤进口政策带来的影响。 表1：焦煤焦炭周数据 品类 周收盘数据 周涨跌 京唐港澳洲主焦煤价格 1520 0 天津港准一级焦平仓价 2450 50 螺纹:20MM HRB400上海 4460 80 热轧板卷:Q235B:4.75mm:上海 4710 110 焦煤主力收盘价 1689 4.71% 焦炭主力收盘价 2851 5.32% 焦煤基差 -169.0 -76.0 焦炭基差 -401.0 -140.0 焦煤2101/2105价差 -79 -1.5 焦炭2101/2105价差 120 72.5 焦炭/焦煤(期货) 1.845 0.081 螺纹/焦炭(期货) 1.433 -0.182 资料来源：Wind，中财期货 图1：炼焦煤港口库存增 图2：焦化厂炼焦煤库存微降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图3：钢厂炼焦煤库存降 图4：港口焦炭库存微增 02004006008002016/82017/92018/102019/112020/1205101520250246810122017/122018/122019/122020/12100家独立焦化焦煤平均库存可用天数 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 资料来源：Wind、中财期货研究院 图5：焦化利润增 图6：钢厂利润降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图7：样本焦化厂焦炭库存微增 图8：焦化厂开工率降 资料来源：Wind、中财期货研究院 图9：样本钢厂焦炭库存降 图10：钢厂开工率升、盈利率平 58068078088098012141618202018/92019/62020/32020/12可用天数110家钢厂焦煤总库存01002003004005006002017/42018/62019/82020/10-200020040060080010002017-07-282018-11-282020-03-28-500.0000.000500.0001,000.0001,500.0002,000.0002015/03/262017/03/262019/03/2602040608010012050607080902018/12018/122019/112020/10综合产能利用率总库存5070901102018/12018/122019/112020/10开工率:焦化企业:产能<100万吨开工率:焦化企业:产能100-200万吨开工率:焦化企业:产能>200万吨 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 资料来源：Wind、中财期货研究院 10121416183504004505005502018/92019/62020/32020/12110家钢厂焦炭库存可用天数60708090100020406080100盈利钢厂:全国高炉开工率:全国 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080560 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611076 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132731 太原营业部 山西省太原市小店区晋阳街天骄科技园1003室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600929 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-88318006 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457790 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2222072 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228155 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951139 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872006 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5637891 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85665911 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48-601-6002、6003、6004 电话：0519-86805789 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、
