环保行业周报：打好污染防治攻坚战，环境治理再度升级

打好污染防治攻坚战，环境治理再度升级 2018年3月6日 分析师 王剑辉 电话 010-56511920 邮箱 wangjianhui1@sczq.com.cn 执业证书 S0110512070001 研究助理 万 莉 电话 010-56511909 邮箱 wanli@sczq.com.cn 行业一周表现 一年内走势图 投资要点 环保行业证券研究报告 评级：看好 ——环保行业周报（2018.2.26-2018.3.4） 本周投资观点： 在2018年政府工作报告中，“生态”出现18次，“环保”出现3次，国务院总理李克强提出，2018年，要坚决打好三大攻坚战，推进污染防治取得更大成效，主要任务包括：巩固蓝天保卫战成果，深入推进水、土壤污染防治，加强生态保护和修复等。 污染物下降目标表明环境治理存在刚性需求，利好环保大行业发展。“巩固蓝天保卫战成果”意味着大气治理需求长期存在，不仅要维护已有的成果，还要提高目标，非电领域治理将持续推进。“深入推进水污染防治”，黑臭水体和重点流域治理继续成为重点，海域治理进入公众视野，农村污水处理的盈利模式将逐步完善。根据人大一次会议新闻发布会，2018年将制定土壤污染防治法，这意味土壤污染治理有望获实质性进展。 本周，建议从三方面布局：1）水处理：关注碧水源、东方园林、博世科；2）大气：关注非电治理先行者龙净环保、清新环境； 3）监测：关注龙头聚光科技。 行情回顾： 上周，上证综指下跌1.05%，创业板指数上涨6.18%，首创环保板块整体上涨3.76%（总市值加权），环保（中信）上涨3.65%。子板块涨跌幅分别为：大气+6.16%，监测+5.27%，固废+3.78%，水务与水处理+3.66%，节能+1.57%。涨幅居前的个股是：三维丝+33.21%，龙源技术+14.68%，中再资环+13.73%，科融环境+13.25%，大禹节水+10.77%。 重要新闻公告： 上周环保板块35家公司发布业绩快报，截至目前，首创环保板块80家公司中，有55家公司发布了2017年业绩相关公告（包括预告、快报和年报），其中2家亏损，10家同比业绩下降，43家同比业绩上升，已公告业绩的公司归母净利润合计204.3~208.2亿元，同比增长35.3%~37.9%。从子板块来看，大气板块公司总体表现不佳，水务及水处理板块表现抢眼。 风险提示：政策不及预期，需求不及预期，资金面收紧影响融资及成本。 环保行业研究报告 Page 2 目录 1 本周投资观点 .......................................................................................................................................................... 3 2 上周行情回顾 .......................................................................................................................................................... 4 3 上周行业新闻回顾 .................................................................................................................................................. 6 4 上周公司公告回顾 .................................................................................................................................................. 8 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 11 第3 页 3 环保行业研究报告 Page 3 1 本周投资观点 生态环保再度成为两会热点话题。在2018年政府工作报告中，“生态”出现18次，“环保”出现3次，国务院总理李克强，回顾了过去五年的环保成效和工作，并对2018年环保工作做出部署，2018年，要坚决打好三大攻坚战，推进污染防治取得更大成效，建设天蓝、地绿、水清的美丽中国，主要任务包括：  巩固蓝天保卫战成果，今年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%，重点地区细颗粒物（PM2.5）浓度继续下降。推动钢铁等行业超低排放改造。提高污染排放标准，实行限期达标。开展柴油货车超标排放专项治理。  深入推进水、土壤污染防治，今年化学需氧量、氨氮排放量要下降2%。实施重点流域和海域综合治理，全面整治黑臭水体。加大污水处理设施建设力度，完善收费政策。  加强生态系统保护和修复，全面划定生态保护红线，完成造林1亿亩以上，耕地轮作休耕试点面积增加到3000万亩，扩大湿地保护和恢复范围，深化国家公园体制改革试点。严控填海造地。 政府工作报告对环保工作的部署与2017年中央经济工作会议的环保工作思路一脉相承。两者均把蓝天保卫战作为污染防治工作的重中之重，强调了水、土壤污染防治，提出要加强生态保护和修复。不同之处在于：（1）2018年政府工作报告进一步细化了各项污染物下降的具体目标；（2）“打赢蓝天保卫战”更新为“巩固蓝天保卫战成果”，补充了“推动钢铁等行业超低排放改造”，在诸多防治举措中，重要性次序靠前；（3）补充了“实施重点流域和海域综合治理，全面整治黑臭水体。加大污水处理设施建设力度，完善收费政策”，水污染防治的措施更加具体。 我们认为设定污染物下降目标，表明环境治理存在刚性需求，利好环保大行业发展。巩固蓝天保卫战成果意味着大气治理的需求长期存在，不仅要维护已有的成果，还要提高目标，持续改善空气质量，非电领域超净排放改造将持续推进，钢铁行业有望成为先行者。“深入推进水污染防治”，黑臭水体和重点流域治理继续成为重点，海域治理进入公众视野，完善污水的收费机制用意在于明晰农村污水处理的盈利模式。“深入推进土壤污染防治”，根据十三届全国人大一次会议新闻发布会的内容，2018年全国人大常委会将制定土壤污染防治法，这意味土壤污染治理有望获实质性进展。建议关注东方园林、博世科、龙净环保、清新环境。 环保行业研究报告 Page 4 加大长江经济带生态投入，健全补偿与保护机制。财政部近日印发了《关于建立健全长江经济带生态补偿与保护长效机制的指导意见》， 意见要求，要明显加大对长江经济带生态补偿和保护的财政资金投入力度。到2020年，长江流域保护和治理多元化投入机制更加完善，上下联动协同治理的工作格局更加健全，中央对地方、流域上下游间生态补偿效益更加凸显。中央财政将采取以下支持政策：增加均衡性转移支付分配的生态权重，加大重点生态功能区转移支付对长江经济带的直接补偿，实施长江经济带生态保护修复奖励政策，加大专项对长江经济带的支持力度。 建立健全长江经济带生态补偿与保护长效机制的关键在于解决环境治理和修复的资金来源问题。《意见》旨在通过加大中央财政投入，进一步调动地方政府积极性，通过中央和地方的共同投入，引导发挥市场作用，推动社会资本参与长江经济带生态保护建设，从而形成环境治理-企业获益-继续投入的良性互动关系。我们认为建立长江经济带生态补偿与保护长效机制，水环境治理企业有望首先获益，长江沿岸、径流区及重点水源区域的治理需求有望进一步释放；利好生态修复企业，进一步的财力支撑和制度保障有望打开市场空间。 投资建议：前期受市场情绪、部分公司业绩不达预期等因素影响，环保板块估值不断下移，估值已处于历史低位水平，部分龙头公司估值的吸引力增强。两会、全国环保大会的政策预期有望助力板块升温，“2+26”城市特别排放限值执行规定进一步带动非电烟气治理订单释放，加大长江经济带生态投入有助于水环境治理和生态修复市场空间释放，我们仍看好环保行业。 本周，建议从以下三方面配臵：1）水务与水处理板块，黑臭水体与流域治理继续发力，农村治理需求进一步释放，工业废水投资额有望回升，建议关注膜技术领导者碧水源，水系治理龙头东方园林、博世科；2）大气板块，排放标准进一步提高，非电超净排放治理空间广阔，建议关注非电治理先行者龙净环保、清新环境； 3）监测板块，大气提标，环保机构垂直管理改革，环保税、环保督查等制度提升监测景气度，建议关注龙头聚光科技。 2 上周行情回顾 上周上证综指下跌1.05%，创业板指数上涨6.18%，首创环保板块整体上涨3.76%（总市值加权），环保（中信）上涨3.65%，环保（中信）所在的一级行业电力与公用事业上涨2.83%，在中信29个行业中排第10。 第5 页 5 环保行业研究报告 Page 5 从子板块来看，大气板块涨幅最大，节能板块涨幅最小。涨跌幅分别为：大气+6.16%，监测+5.27%，固废+3.78%，水务与水处理+3.66%，节能+1.57%。 图 1：环保板块市场走势 图2：总体及子版块周涨跌幅情况（%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 从个股来看，涨幅居前的个股主要是：三维丝+33.21%，龙源技术+14.68%，中再资环+13.73%，科融环境+13.25%，大禹节水+10.77%；跌幅居前的个股主要有：巴安水务-6.60%，永清环保-1.96%，京蓝科技-0.63%，博天环境+0.00%，国中水务+0.00%。 图 3： 周涨幅前5的个股（%） 图4：周跌幅前5的个股 （%） 资料来源：Wind、首创证券研发部 资料来源：Wind、首创证券研发部 估值方面，上周环保（中信）市盈率（TTM）均值为32.14倍，同比上升8.26%，相对上证指数的估值溢价率增至105.70%。 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%环保(中信) 上证指数 创业板指 0123456705101520253035三维丝 龙源技术 中再资环 科融环境 大禹节水 -7-6-5-4-3-2-10巴安水务 永清环保 京蓝科技 博天环境 国中水务 环保行业研究报告 Page 6