请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001电话： Email: ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Ta le_ 今日预览 今日重点>>  【非银】陆韵婷、蒋峤：资本市场制度比较——为什么我们持续推荐券商  【电新-汇川技术(300124)】苏晨：深度：厚积薄发加速超越，工控王牌扬帆起航 研究分享>>  【医药-蓝帆医疗(002382)】江琦、谢木青：新冠疫情下手套利润实现高增长，全年业绩可期  【医药-迈瑞医疗(300760)】江琦、谢木青：业绩超预期，生命信息业务受益海外疫情持续放量  【医药-天宇股份(300702)】江琦、祝嘉琦：业绩持续超预期，API新品种及CMO值得期待  【零售-苏宁易购(002024)】江琦、龙凌波（研究助理）：运营提效，盈利改善  【社服教育-美吉姆(002621)】范欣悦：疫情影响H1业绩，H2有望向好  【计算机-宇信科技(300674)】闻学臣：业绩大幅增长，成长势头强劲  【电子-圣邦股份(300661)】张欣：Q2中值预计增速60%，ADI拟收购美信提振龙头估值  【通信-意华股份(002897)】陈宁玉、周铃雅（研究助理）：业绩超预期，连接器+新能源驱动高增长  【传媒-完美世界(002624)】康雅雯、朱骎楠：游戏产品周期向上，影视去库存加速  【机械-中联重科(000157)】冯胜、王可：上半年业绩超预期，上调全年盈利预测  【化工-濮阳惠成(300481)】谢楠、张波：拟引进战略投资者，助力新材料平台快速发展 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2020年7月16日 【晨会聚焦】资本市场制度比较——为什么我们持续推荐券商 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【非银】陆韵婷、蒋峤：资本市场制度比较——为什么我们持续推荐券商 今年我们持续推荐券商板块的核心逻辑：政策支持直接融资的力度和宽货币下资本市场的行情。 科创板、创业板、新三板制度对比。1、板块定位：科创板强调“硬科技”，创业板体现对创新的包容性，精选层行业包容性最强适合成长期公司。2、上市标准：对轻资产、前期投入大、没有盈利的科技类公司，科创板包容度更高；红筹及差异表决权企业，创业板规定更细；精选层指标规模较低，同时对未盈利企业包容。3、承销保荐：定价方式，科创板仅可询价，创业板保留直接定价，精选层可询价、定价、竞价；配售方面，创业板回拨比例高于科创板；保荐人跟投上，科创板强制跟投，创业板仅对4类企业实施，精选层暂无。4、交易制度对比：投资者门槛，精选层（100万）>科创板（50万）>创业板（10万）；涨跌幅，三个板块交易制度接近，精选层涨跌幅限制更宽（30%）。5、退市制度：对比科创板，创业板主要增加了对红筹企业的安排，精选层设置退层情形。 海外之鉴：美国多层次市场启示。1、纽交所、纳斯达克“竞合”发展：持续匹配不同阶段企业融资需求。第一阶段1980-2000年：调整上市条件，服务新兴产业。两者通过增设市场内部板块、新增差异化上市条件，吸引创新企业上市。第二阶段2001-2005：提高上市门槛，强化公司监管。互联网泡沫后加强监管，两者提高上市门槛，提升上市公司质量；纳斯达克探索实现两地上市，争夺优质上市资源。第三阶段2006至今：竞争愈发激烈。板块内部分层、降低上市门槛、建立转板机制。2、对我国多层次市场发展启示。错位竞争：发挥市场机制，促进资源配置，提供可进可退、可上可下的板块通道。协同合作：共同服务成长创新的企业，符合经济结构转型方向，壮大直接融资。 本轮改革及券商制度环境：鼓励发展直接融资，以及面对新的金融开放，政策持续支持打造一流投行。1、鼓励行业做强做优，形成“头部效应”。与海外投行相比，我国券商差距主要在于资本实力、杠杆水平、资本中介和资本交易能力。2、支持路径：一是业务层面鼓励衍生品做市等创新、顺应机构化趋势；二是资本层面鼓励资本补充、为扩表加杠杆做铺垫；三是股权层面路径探讨，最终目的是要促进蛋糕做大。 投资建议：1、本轮市场深层次逻辑：直接融资的时代拐点正在当前。一是融资结构需要调整.本质是经济发展模式、产业结构在变化;同时政策保持定力、“不走老路”。二是居民财富配置正在深刻变化。金融机构负债端（居民财富配置）会与资产变化相对应，未来倾向于权益类和多元化，这也是近期市场表现的深层次原因。2、今年我们持续推荐券商板块的核心逻辑：政策支持直接融资的力度和宽货币下资本市场的行情。一是政策大力鼓励资本市场发展，以及支持打造一流投行；二是整体流动性是结构性宽松，利于资本市场，也利于券商板块。详见我们报告《本轮券商的创新周期——为什么持续推荐券商板块？》。3、当前板块PB估值2.06倍左右，2010以来3/4分位。建议关注：龙头优质：中信、华泰；低估值：国君、海通、东方；特色券商：东方财富。 风险提示：二级市场大幅波动；监管环境变化。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰非银 | 专题：资本市场制度比较——为什么我们持续推荐券商》 发布时间：2020年7月15日 报告作者：陆韵婷 中泰非银首席 S0740518090001 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 蒋 峤 中泰非银分析师 S0740517090005 ►【电新-汇川技术(300124)】苏晨：深度：厚积薄发加速超越，工控王牌扬帆起航 技术底蕴引领，工控龙头地位稳固。公司深耕工业领域多年，初期以低压变频器突破市场，经多年创新突破、业务拓展及变革突破，已成长为国内工控自动化与驱动技术领域领导者。公司核心产品全面涵盖工业自动化、电梯、新能源汽车、机器人及轨交等领域，在变频、伺服、电梯一体化等多个领域份额领先，2019年营收规模近74亿，员工人数达11216人。 公司成功之路：1）初创团队技术市场兼修，成立初期凭借核心技术+完美赛道+创新专机快速突破市场；2）2007年以来积极搭建PLC、伺服及电机技术团队，产品线加速拓展，打造多产品组合销售+差异化竞争优势，集中力量、重点突破，由点及面快速抢占市场，2010年以来伺服、PLC等业务支撑持续高增；3）2015年以来基于行业线战略深度挖掘细分高增领域，加速外延并购，强化领导地位，塑造多级增长驱动力。4）2019年开启新一轮组织变革，强化平台产品、沉淀定制化经验、提升内部效率、降低制造费率，市场份额及人均产值有望迎来新一轮快速增长。 公司护城河：1）核心管理层能力突出，多轮组织变革持续强化内在优势；2）创新基因根植企业，高研发铸就强大壁垒；3）完整产品线支撑领先的多元化解决方案，深耕细分领域强化优势地位；4）多环节份额领先，品牌影响力有望加速变现。 疫情催化制造业转型升级，内资龙头份额将加速提升。长期来看，人口红利收缩、产业链趋于高端，将持续驱动制造业转型升级；2020年疫情影响下，内资品牌凭借本土化产业链、复产迅速、服务灵活、性价比突出等优势加速抢占外资份额。公司品牌效应及交付实力凸显，市场份额实现跨越式提升。 通用自动化：对标全球一流，全年高增可期。变频器与伺服为公司核心业务，产品性能及参数对标外资龙头，2019年国内份额为13%/10%，均为内资第一；PLC重磅产品加速落地，与欧美品牌正面对抗，2019年国内份额约1%。公司通用自动化产品在空压机、锂电、纺织、注塑机、3C等细分领域建立优势地位，2020年继续强化平台化产品、突破行业TOP客户。疫情影响下公司核心产品份额加速增长，市场地位及品牌影响力大幅提升，全年高增可期。 新能源汽车：乘用车业务放量在即。短期疫情不改电动化大势，2020年起需求有望重回高增。2020年造车新势力客户放量，公司新能源汽车电控份额大幅提升，1-6月份额超过12%，位居前三。公司已打造多元化动力总成解决方案，在乘用车领域已成功获得国内一线车企与海外知名车企多个定点，2020年起乘用车业务有望放量，成为公司核心增长驱动力之一。 电梯：领导地位强化，基石业务稳健增长。公司发展初期即将电梯行业作为重点突破的标杆目标市场，已成为电梯行业一体化控制器及变频器领导者，份额预计超过40%；2019年贝思特并购完成，2020年产品及市场融合协同效果将凸显，从而驱动电梯业务份额进一步提升，基本盘业务将持续稳健增长。 新兴业务将迎收获：工业机器人渗透率提升空间广阔，公司已打造全系列SCARA、20kg系列六关节机器人产品，由“面粉+配方”向“核心部件+机器人整机+工艺”延伸，2019年出货量超过 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 2000台，份额预计在1-2%，成长空间巨大；轨交领域，公司为国内稀有的自主轨交牵引系统供应商，业务已走向全国，2020年轨交投资有望超预期，公司将充分受益。 投资建议：公司为国内工控龙头，在产品布局、技术实力、研发创新能力及管理组织等环节具备显著优势。2020年为公司组织变革深化年，运营效率及制造费用有望持续优化，人均产值将进入新一轮增长阶段；疫情催化下，公司品牌影响力凸显，多领域份额加速提升，全年业绩将迎高增。我们预计2020-2022年公司整体营收规模将达105.29/129.16/156.38亿元，归母净利润将分别达15.96/19.39/23.52亿元，EPS分别为0.93/1.13/1.37元。 风险提示：宏观经济增速不及预期、市场竞争加剧、新能源汽车销量及客户拓展不及预期、测算局限性风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰电新-汇川技术(300124) | 深度：厚积薄发加速超越，工控王牌扬帆起航》 发布时间：2020年7月15日 报告作者：苏晨 中泰电新汽车首席分析师 S0740519050003 研究分享 ►【医药-蓝帆医疗(002382)】江琦、谢木青：新冠疫情下手套利润实现高增长，全年业绩可期 事件：公司公告2020年中报业绩预告，预计实现归母净利润6.00-7.50亿元，同比增长155.74-219.68%。 新冠疫情下手套利润实现高增长，心血管业务短期承压。 新产能投产+价格提升，2020年下半年手套利润预计大幅高于上半年。 柏盛冠脉业务进入收获，同时布局心脏瓣膜等前沿产品带来长期持续竞争力。 盈利预测与估值：我们预计2020-2022年公司收入77.43、77.52、82.45亿元，同比增长122.78%、0.11%、6.36%，归母净利润28.64、20.03、16.56亿元，同比增长484.23%、-30.07%、-17.34%，对应EPS为2.97、2.08、1.72。 风险提示：产品市场推广不达预期风险，政策变化风险，产品研发失败风险，手套价格波动影响，产能投放进度不及预期风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中泰医药-蓝帆医疗(002382) | 新冠疫情下手套利润实现高增长，全年业绩可期》 发布时间：2020年7月15日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 报告作者：江 琦 中泰医药首席 S0740517010002 谢木青 中泰医药分析师 S0740518010004 ►【医药-迈瑞医疗(300760)】江琦、谢木青：业绩超预期，生命信息业务受益海外疫情持续放量 事件：公司公告2020年中报业绩预告，预计实现营业收入98.47-106.67亿元，同比增长20-30%，归母净利润32.69-35.06亿元，同比增长38-48%。 业绩超预期，生命信息业务受益海外疫情持续放量。 生命信息与支持业务持续受益于疫情发展，诊断、影像国内业务逐步恢复中。 公司是国内医疗器械龙头企业，多业务