公司动态点评：Q2业绩超预期增长，PC市场强势反弹助力AMD抢占市场

通富微电（002156）公司动态点评 2020年07月14日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 报告日期：2020年07月14日 目前股价 31.18 总市值（亿元） 359.73 流通市值（亿元） 359.66 总股本（万股） 115,370 流通股本（万股） 115,350 12个月最高/最低 33.89/7.63 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：舒迪 S1070119070023 ☎ 021-31829734  shudi@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<一季度收入高增长，AMD全年展望乐观>> 2020-04-29 <<2019年全年扭亏，定增扩产助力AMD抢占市场份额>> 2020-03-01 <<新规定增扩产，代工与封测协同扩产有望开启半导体上行长周期>> 2020-02-21 Q2业绩超预期增长，PC市场强势反弹助力AMD抢占市场 ——通富微电（002156）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 7223 8267 10764 13912 17747 (+/-%) 10.8% 14.5% 30.2% 29.2% 27.6% 净利润 127 19 453 708 1072 (+/-%) 3.9% -84.9% 2265.2% 56.4% 51.4% 摊薄EPS 0.11 0.02 0.39 0.61 0.93 PE 283 1879 79 51 34 资料来源：长城证券研究所  事件：公司公布半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.00~1.30亿元，同比扭亏。其中，Q2预计实现归母净利润1.12~1.42亿元，同比与环比均扭亏。  Q2业绩超预期增长，单季度业绩创历史新高：二季度单季业绩首次超过1亿元，创历史新高。公司上半年获得与收益相关的政府补助合计约5334.96万元，去年同期政府补助约7664.17万元；预计2020年上半年实现扣除政府补助后的归母净利润约4665.04万元~7665.04万元，同比仍大幅扭亏。公司Q2单季度扣非后归母净利润大幅增长，经营情况改善明显。二季度国内疫情控制良好，开工率较一季度明显提升，叠加订单饱满，设备高负荷运转带来规模效应抵消固定折旧影响，公司利润率提升明显。展望三季度，预计公司订单仍饱满，国内疫情控制良好保障开工率，公司三季度业绩有望环比持续改善。  二季度全球PC出货量同比增长11.2%，AMD二季度业绩向好：据IDC数据，Q2全球PC出货量同比增长11.2%，共计7230万台；受疫情影响，居家办公需求拉升PC出货量，单季度增幅创十年新高。AMD前次指引二季度收入规模17.5~19.5亿元，环比增长-2.0%~9.2%，全年收入增速约20~30%；AMD年初指引长期年均复合增速约20%，AMD与台积电合作开发5nm先进制程产品后，市占率逐步提升，迎来快速增长期。通富微电年报中给出2020年收入指引108亿元，同比增长约30.6%；收入高增长叠加盈利能力明显改善，公司下半年业绩有望持续改善。  台积电与中芯国际全年业绩指引乐观，公司定增扩产产能有望顺利消化：中芯国际年初指引2020年营收增速目标11%~19%，台积电6月股东大会指引2020年营收增速约15%~19%。其中，台积电二季度营收同比增长28.92%，环比增长0.03%；台积电拟于7月16日公布Q2财报与Q3指引，有望持续释放利好信号。代工环节二季度营收体量不减，全年指引乐观；封测环节作为代工环节下游，有望持续受益，公司定增扩产产能有望顺利-200%0%200%400%19-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-06沪深300电子元器件通富微电核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 消化。此外，受中美科技摩擦影响，现阶段为法律解释期，代工厂于9月15日后可能受制于美国半导体设备代工限制而无法给华为代工。华为紧急下单或将塞满代工厂产能，短期来看中芯国际与台积电下游封测环节直接受益，短期有望释放业绩。  上调盈利预测，维持“强烈推荐”评级：公司Q2业绩增长超预期，PC市场强势反弹，我们看好 AMD 新产品市场份额持续提升，上调盈利预测，预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为4.53/7.08/10.72亿元，EPS为0.39/0.61/0.93元，对应PE分别约为79X、51X、34X，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：AMD产品拓展不及预期；半导体需求增长不及预期；全球疫情控制不及预期；产能扩张不及预期。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 7222.86 8266.57 10764.47 13912.18 17746.85 成长性 营业成本 6074.11 7136.41 8665.40 11199.30 14197.48 营业收入增长 10.8% 14.5% 30.2% 29.2% 27.6% 销售费用 53.47 57.09 74.35 96.09 122.57 营业成本增长 8.9% 17.5% 21.4% 29.2% 26.8% 管理费用 308.67 317.52 376.76 417.37 532.41 营业利润增长 -26.7% -117.9% 3286.5% 57.9% 51.9% 研发费用 562.25 688.29 785.81 876.47 940.58 利润总额增长 -30.4% -111.4% -4821.9% 56.4% 51.4% 财务费用 114.40 225.06 269.11 319.98 390.43 净利润增长 3.9% -84.9% 2265.2% 56.4% 51.4% 其他收益 88.05 160.81 100.00 80.00 70.00 盈利能力 投资净收益 5.71 0.96 0.96 0.96 0.96 毛利率 15.9% 13.7% 19.5% 19.5% 20.0% 营业利润 114.51 -20.50 653.39 1031.93 1567.47 销售净利率 2.1% 0.5% 5.3% 6.4% 7.6% 营业外收支 9.16 6.40 12.40 9.32 9.38 ROE 2.4% 0.6% 8.0% 11.1% 14.4% 利润总额 123.67 -14.10 665.79 1041.25 1576.85 ROIC 1.5% 0.3% 5.0% 6.8% 9.0% 所得税 -29.36 -51.54 99.87 156.19 236.53 营运效率 少数股东损益 26.09 18.30 113.18 177.01 268.06 销售费用/营业收入 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 净利润 126.94 19.14 452.74 708.05 1072.26 管理费用/营业收入 4.3% 3.8% 3.5% 3.0% 3.0% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 7.8% 8.3% 7.3% 6.3% 5.3% 流动资产 4794.44 6061.23 7040.58 8811.45 11262.86 财务费用/营业收入 1.6% 2.7% 2.5% 2.3% 2.2% 货币资金 1372.83 2224.69 1942.35 2510.33 3202.26 投资收益/营业利润 5.0% -4.7% 0.1% 0.1% 0.1% 应收票据及应收账款合计 1718.20 1611.76 2724.41 2879.73 4269.10 所得税/利润总额 -23.7% 365.5% 15.0% 15.0% 15.0% 其他应收款 36.74 4.94 49.33 20.80 68.66 应收账款周转率 4.34 4.96 4.96 4.96 4.96 存货 1330.30 1893.79 2021.06 3038.56 3375.57 存货周转率 5.27 4.43 4.43 4.43 4.43 非流动资产 9173.94 10095.87 10020.55 11554.73 12871.88 流动资产周转率 1.56 1.52 1.64 1.76 1.77 固定资产 6599.09 7438.50 6974.21 7442.38 7918.39 总资产周转率 0.55 0.55 0.65 0.74 0.80 资产总计 13968.38 16157.10 17061.14 20366.18 24134.74 偿债能力 流动负债 5064.61 7252.71 7424.61 9757.83 12178.76 资产负债率 53.4% 59.8% 58.6% 60.9% 61.5% 短期借款 2393.46 4297.76 4336.17 5843.87 7284.34 流动比率 0.95 0.84 0.95 0.90 0.92 应付款项 1769.47 2013.92 2580.07 3357.28 4169.56 速动比率 0.62 0.53 0.64 0.55 0.62 非流动负债 2401.17 2402.27 2568.49 2655.25 2662.55 每股指标（元） 长期借款 360.80 758.10 924.31 1011.07 1018.37 EPS 0.11 0.02 0.39 0.61 0.93 负债合计 7465.78 9654.98 9993.10 12413.08 14841.31 每股净资产 5.32 5.30 5.69 6.30 7.23 股东权益 6502.60 6502.12 7068.04 7953.10 9293.43 每股经营现金流 0.65 1.07 1.01 1.57 1.84 股本 1153.70 1153.70 1153.70 1153.70 1153.70 每股经营现金/EPS 5.95 64.58 2.57 2.56 1.98 留存收益 1148.29 1125.12 1691.04 2576.10 3916.43 少数股东权益 368.25 391.17 504.36 681.37 949.43 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 13968.38 16157.10 17061.14 20366.18 24134.74 PE 283.38 1879.30 79.46 50.81 33.55 现金流量表 （百万） PEG 222.31 -