短期影响明显，长期逻辑不改

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 6167 流通股本(百万股) 820 市价(元) 31.56 市值(百万元) 194643 流通市值(百万元) 25890 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 分析师：范欣悦 执业证书编号：S0740517080004 Email：fanxy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1 Q1受疫情影响有限，预收高增长 2 三大序列量价齐升，新赛道翻倍增长 3 超额完成业绩承诺，学习基地稳步推进 备注：股价使用2020年7月14日收盘价。 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6237 9176 11718 15902 20960 增长率yoy% 54.7 47.1 27.7 35.7 31.8 净利润 1153 1805 2317 3376 4643 增长率yoy% 119.7 56.5 28.4 45.7 37.5 每股收益（元） 0.19 0.29 0.38 0.55 0.75 每股现金流量 0.53 -4.85 4.43 19.99 7.62 净资产收益率 39.0 52.6 63.3 79.8 92.2 P/E 169 108 84 58 42 PEG 1 2 3 1 1 P/B 1.5 3.3 1.1 1.0 0.8 投资要点  事件：公司发布业绩预告，2020H1归母净利润-3.0~-2.0亿元、去年同期实现归母净利润4.9亿元，由盈转亏。  点评：  Q2受疫情影响明显。受新冠肺炎疫情影响，2020H1多省公务员联考由4月底延期至8月22日举行，相关收入同步延迟4个月，影响收入确认时点。2020Q2，公司归母净利润-4.2~-3.2亿元、去年同期为3.9亿元，由盈转亏。  疫情短期影响不改长期逻辑。国家稳就业政策密集出台，公务员、事业单位、教师、医疗等公共服务领域的扩招态势得到确认，从目前已发布的公告来看，整体招录人数同比增长30%左右。（1）公务员：2020年国考计划招录2.4万人，同比增长66%，通过资格审查人数达143.7万，整体招录比60:1；各地省考招录人数也有望提升；（2）考研：近年考研人数高速增长，2020年考研人数达到341万人、同增17.6%，由于疫情的爆发，教育部表示今年将扩大硕士研究生招生规模，预计同增18.9万人；（3）教师：教育部强调要扩大重点领域的招聘，特别是中小学教师。同时要落实应届毕业师范生全部入编入岗的工作；（4）其他：国常会提出“增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模”。  投资建议：疫情期间考试推迟造成短期业绩承压，但不改长期投资逻辑，在国家“稳就业”的背景下，整体招录人数增长显著，预计在Q3考试恢复时公司业绩将迎来明显改善。调整2020~22年净利润预测至23.2/33.8/46.4亿元，对应估值84x/58x/42x。  风险提示：各类考试推迟时间超预期对公司业绩的负面影响。 -50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%沪深300中公教育[Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年07月14日 中公教育(002607)/教育 短期影响明显，长期逻辑不改 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：公司主要财务数据及盈利预测 来源：Wind，中泰证券研究所 利润表(百万)资产负债表(百万)201820192020F2021F2022F201820192020F2021F2022F营业收入6,2379,17611,71815,90220,960货币资金6492,7243,5154,7716,288营业成本2,5523,8134,9026,3358,013存货00000 毛利率59.08%58.45%58.17%60.16%61.77%应收账款73356营业税金及附加27577298129其他流动资产2,4142,1092,2752,4902,727营业费用1,1021,4831,8942,5703,387流动资产3,0704,8365,7947,2659,022 营业费用率17.67%16.16%16.16%16.16%16.16%固定资产699672606540501管理费用8731,0981,4031,9042,509长期股权投资00000 管理费用率14.00%11.97%11.97%11.97%11.97%无形资产204198198198198财务费用-3204000其他长期资产3,2294,2554,8175,3805,943 财务费用率-0.04%2.23%0.00%0.00%0.00%非流动资产4,1325,1245,6216,1186,642投资收益110259185222203资产总计7,2029,96111,41513,38315,663营业利润1,3402,0912,7273,9735,463短期借款1,6072,8672,2022,1141,357 营业利润率21.49%22.78%23.27%24.99%26.06%应付账款145236291384481营业外收入10000其他流动负债2,4003,3194,8846,1388,123营业外支出11111流动负债4,1516,4227,3788,6369,961利润总额1,3402,0892,7263,9725,462长期负债00000所得税187285409596819其他长期负债97107143177204 所得税率13.93%13.63%15.00%15.00%15.00%非流动性负债97107143177204少数股东损益00000负债合计4,2486,5297,5208,81310,164归属于母公司股东的净利润1,1531,8052,3173,3764,643股本104104104104104净利率18.48%19.67%19.77%21.23%22.15%资本公积1,1451,1991,1991,1991,199每股收益(元)(摊薄)0.190.290.380.550.75股东权益合计2,9543,4323,8954,5705,499少数股东权益00000负债股东权益总计7,2029,96111,41513,38315,663指标名称201820192020F2021F2022F净利润1,1531,8052,3173,3764,643201820192020F2021F2022F少数股东损益00000增长率（%）折旧和摊销138162666639营业收入54.7-38.627.735.731.8营运资金变动1616061,4751,1541,856营业利润112.41132.930.445.737.5其他-43-99-183-222-202净利润119.7696.728.445.737.5经营现金流1,4082,4743,6764,3756,336利润率（%）资本支出-263-720000毛利率59.158.558.260.261.8投资收益108197185222203EBIT Margin27.029.729.431.433.0资产变卖15,19427,447-552-552-552EBITDA Margin29.231.530.031.833.2其他-17,399-27,055000净利率18.519.719.821.222.2投资现金流-2,360-131-367-330-348回报率（%）发行股票00000净资产收益率39.052.663.379.892.2负债变化1,4211,258-665-89-757总资产收益率16.018.121.727.232.0股息支出1,4191,480-1,854-2,701-3,714其他（%）其他-1,428-3,006000资产负债率59.065.565.965.964.9融资现金流1,412-267-2,518-2,790-4,471所得税率13.913.615.015.015.0现金净增加额4602,0767911,2551,517股利支付率123.082.080.080.080.0比率分析现金流量表 （百万元） jV8YpYdYjY8OdN6MmOmMtRmMfQqQtMlOnMmRaQoOxOvPsRoQxNpOsP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。