7月铜月度汇报：宏观与产业共振，铜价审慎乐观

宏观与产业共振，铜价审慎乐观7月铜月度汇报招商期货研究所有色组刘祉斐2020年07月 22020年上半年铜价走势回顾1目录2020年上半年宏观环境◆2.1疫情冲击，全球经济陷入停滞状态◆2.2全球各国进入降息通道，力挽狂澜2原料供应情况◆3.1国内外供给概况◆3.2拉美地区疫情爆发滞后，供应端影响逐渐体现◆3.3冷料供应情况3全球电解铜供应情况◆4.1国外铜供应情况◆4.2国内铜供应◆4.3废铜供应4需求情况5未来市场展望6 31 2020年上半年铜价走势回顾➢6月份铜价延续此前的上升趋势，宏观层面，中国、欧洲、美国的PMI数据好转，加上前期流动性释放，为铜价奠定了上行的基础。➢基本面上，国内需求端仍然维持着强劲的去库表现，而海外开始复工，LME库存亦开始走低，显示当地需求环比改善，而供应端，虽然秘鲁矿山陆续复工复产，但在疫情的冲击下，全球铜矿产出第一大国——智利，由于矿区工人感染人数不断增加导致当地矿山生产开始受到影响，与之前月报中提到的推演一致，按照疫情发展的先后顺序来看，国内>欧美>拉美地区，需求国恢复早于原料供应国，基本面上助推铜价上行。 42.1 疫情冲击，全球经济陷入停滞状态-10-505101520Sep-03Sep-06Sep-09Sep-12Sep-15Sep-18GDP:不变价:当季同比GDP:不变价:当季同比3040506070Feb-07Jan-09Dec-10Nov-12Oct-14Sep-16Aug-18各国PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMIPMI-10%-5%0%5%10%15%-3%-1%1%3%5%7%Dec-90Dec-95Dec-00Dec-05Dec-10Dec-15GDP增速与铜消费增速GDP:实际同比增长:全球需求同比(%)02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,000Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20全国:确诊病例:新冠肺炎:累计值全球:确诊病例:新冠肺炎:累计值 52.2 全球各国进入降息通道国家日期措施美国3月3日美联储突然宣布紧急降息0.5%；澳洲3月3日澳洲联储意外降息25个基点至0.5%马来西亚3月3日马来西亚央行降息25个基点，至2.50%加拿大3月4日加拿大央行下调基准利率50个基点至1.25%澳门3月4日澳门金管局宣布，下调贴现窗基本利率50个基点至1.5%香港3月4日香港金管局将基准利率下调50个基点至1.50%约旦3月4日约旦央行将主要利率下调50个基点以刺激经济。科威特3月4日科威特央行宣布将贴现利率下调25个基点至2.5%。阿根廷3月6日阿根廷央行将基准利率从40%下调至38%。英国3月11日将基准利率下调50个基点，至0.25%。挪威3月13日挪威央行紧急下调基准利率50个基点至1%。加拿大3月14日加拿大央行紧急降息将关键隔夜利率降低50个基点至0.75%。美国3月15日美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调100个基点至0-0.25%新西兰3月16日新西兰联储提前宣布降息75个基点并考虑大规模购债。智利4月1日智利央行将关键利率从1%下调至0.5%。蒙古4月13日蒙古央行将政策利率从10%下调至9%。菲律宾4月16日菲律宾央行将基准利率下调（降息）50个基点至2.75%斯里兰卡4月17日斯里兰卡央行降息500个基点至10%。巴基斯坦4月17日巴基斯坦央行降息200个基点至9%。印度4月20日印度央行降息25个基点至3.75%。俄罗斯4月26日大幅降息50个基点，将基准利率从6%下调至5.5%土耳其4月30日土耳其央行将基准利率从9.75%下调至8.75%。➢回顾历史走势，市场流动性充裕利于改善投资者对未来铜消费的预期，并对铜价起到了前瞻性的作用。 63.1 国内外供给概况(1.20)(0.70)(0.20)0.300.800200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,000Jan-17Aug-17Mar-18Oct-18May-19Dec-19国内铜精矿产量铜精矿累计(单位:吨)铜精矿累计同比(单位:%)-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.100.120501001502002503003502013/3/12014/10/12016/5/12017/12/12019/7/1上市公司铜精矿季度产量（单位：万吨。%)铜精矿产量同比020406080100120200220240260280300320340Mar-13May-14Jul-15Sep-16Nov-17Jan-19Mar-20铜精矿产量与TC情况铜精矿产量TC➢今年上半年，国内矿山除了春节期间有部分员工返乡造成了产量有所下滑以外，其余大部分时间都处于正常生产状态，疫情对于国内供应端的影响较小。➢海外矿企受到疫情影响，目前现货TC已经跌至50美金附近。主要由于去年新投产的冶炼厂较多，去年年底签订的2020年长单TC已经走低至62美元/吨，而今年新投的冶炼厂仍然处于爬坡期，海外疫情四起，发货困难，导致今年3月份以来现货TC节节下滑，冶炼厂原料采购困难，甚至有部分冶炼厂于50美元以下成交，冶炼厂利润持续受到挤压。 73.2 拉美地区疫情爆发滞后，供应端影响逐渐体现时间地点矿山状态2020/3/17秘鲁Cerro Verde检修并于4月13日恢复生产2020/3/17秘鲁Quellaveco放缓开发二期2020/3/17加拿大Voisey's Bay减产2020/3/17蒙古Oyu Tolgoi减产2020/3/19秘鲁las bambas减产2020/3/19智利all减产2020/3/19智利Los Bronces、El Soldado、Chagres Smelter减产2020/3/23厄瓜多尔Mirador减产2020/3/23秘鲁Constancia停工2020/3/24智利Caserones减产2020/3/24南非all暂停2020/3/25加拿大Highland Vally减产至平时的80-85%2020/3/25智利Quebrada Blanca二期（QB2）停工2020/3/24智利Escondida减产2020/3/24智利Pampa norte减产2020/4/2智利Collahuasi减产2020/4/6智利Los Pelambres扩建项目停工2020/4/8赞比亚Mopani5月5日复工90天之后进入检修2020/4/8巴拿马Cobre Panama停工2020/4/13墨西哥Chino停工2020/4/13秘鲁Antamina5月28日复工2020/4/28智利El Abra减产，将铜加工规模缩减40%2020/5/3秘鲁ALL计划5月底矿业生产恢复至80%2020/5/4哈萨克斯坦Nurkazgan copper mine确诊病例增加生产暂停2020/5/7秘鲁Toromocho工人确诊，减产2020/6/11智利Chuquicamata因有矿工确诊后死亡，工人隔离减产2020/6/11智利Escondida因有矿工确诊，工人人数降低60% 83.3 冷料供应情况-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000Jan-18Jun-18Nov-18Apr-19Sep-19Feb-20粗铜进口情况粗铜粗铜进口同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200,000400,000600,000800,0001,000,000Jul-16Feb-17Sep-17Apr-18Nov-18Jun-19阳极铜进口情况进口数量:阳极铜:累计值进口阳极铜累计同比110130150170190210230250800100012001400160018002000Apr-18Sep-18Feb-19Jul-19Dec-19May-20粗铜加工费粗铜加工费均价(元/吨)粗铜加工费均价CIF(美元/吨)➢今年上半年，国内矿山除了春节期间有部分员工返乡造成了产量有所下滑以外，其余大部分时间都处于正常生产状态，疫情对于供应端的影响较小。➢海外矿企受到疫情影响，目前现货TC已经跌至50美金附近。主要由于去年新投产的冶炼厂较多，去年年底签订的2020年长单TC已经走低至62美元/吨，而今年新投的冶炼厂仍然处于爬坡期，海外疫情四起，发货困难，导致今年3月份以来现货TC节节下滑，冶炼厂原料采购困难，甚至有部分冶炼厂于50美元以下成交，冶炼厂利润持续受到挤压。 94.1 国外铜供应情况-0.10-0.08-0.06-0.04-0.020.000.020.040.060.080.101551601651701751801851902013Q12014Q22015Q32016Q42018Q12019Q22020Q3海外（除智利外）精铜产量自己统计冶炼厂产量同比增速-0.15-0.10-0.050.000.050.100.150.200.250102030405060702013Q12014Q22015Q32016Q42018Q12019Q22020Q3海外（除智利外）湿法铜产量湿法铜产量同比 10(40)(30)(20)(10)0102030400500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,000Feb-15Mar-16Apr-17May-18Jun-19精炼铜进口情况进口数量:精炼铜:累计值进口数量:精炼铜:累计值:同比-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002018/012018/062018/112019/042019/092020/02铜现货进口盈亏(10)(5)051015500,000550,000600,000650,000700,000750,000800,000850,000Nov-15May-16Nov-16May-17Nov-17May-18Nov-18May-19Nov-19May-20国内精炼铜产量及累计同比当月产量累计同比4.2 国外铜供应情况 11新增粗炼新增精炼投产日期中国黄金（三门峡）0152018年1月中铝东南铜业有限公司40402018年8月国投金城冶金有限责任公司10102018年9月新金昌冶炼厂20102018年5月豫光金铅032018年5月山东恒邦股份有限公司1002018年8月西矿青海铜业有限公司10102018年5月底梧州金升铜业有限公司0152018年9月复产赤峰云铜25252019年5月广西南国铜业有限公司30302019年4月山东恒邦股份有限公司0102019年下半年黑龙江紫金铜业有限公司10152019年9月初兰溪市自立环保科技有限公司0102020年6月新疆五鑫铜业有限责任公司10102020年下半年铜陵有色（奥炉）0152020年下半年赤峰金剑20102020年8月烟台国润18182021大冶有色40402021 12050100150200250300350Jul-19Sep-19Nov-19Jan-20Mar-20May-20Jul-20各地硫酸价格河南山东安徽湖北江苏广东甘肃5060708090100110120Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20TC平均价TC平均价➢展望下半年，冶炼厂产能释放仍有一定限制。主要原因有三点：➢原料紧缺导致冶炼厂不得不减产。➢加工费是冶炼厂的主要利润来源，当前TC走低打压冶炼厂生产的积极性。➢副产物供大于求，削弱冶炼厂的盈利能力。 134.3 废铜供应