铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 6 品种 社融数据大超预期，铜价再创年内新高 中期展望 铜 上周国内外铜价走势继续上涨，特别是周五夜盘铜价更是大幅上行，已经创出了年内新高，沪铜站稳5万整数关口，伦铜站上6400美金，整体来看，铜价仍处于上涨趋势之中，并有进一步加速迹象。引爆周五夜盘的铜价涨势的直接因素在于6月份的社融数据。6月新增社融3.43万亿元，高于市场预期的3.05万亿元，社融存量同比增速从5月的12.5％加快至12.8％。社融数据提高，特别是中长期贷款占比提高，意味着市场需求的回暖，，反映地产成交与基建投资仍较为活跃。这也和我们此前观察的微观数据相互印证，我们此前看好铜价的主要因素在于对需求的乐观预期，看好电网投资需求将带动全年铜需求增长，目前来看这些预期都得到了数据的印证，并逐步反馈到了价格之上。供应方面，我们也看到了价格的支撑因素，主要是南美疫情持续发酵，矿山运营前途未卜，这也影响了国内铜精矿的到港量，从而影响国内精铜产量；以及废铜批文下发，三季度废铜进口依然依靠批文，废铜紧张局面难解。因此整体来看，供应弱势需求乐观是未来一段时间铜价运行的主要逻辑。因此我们继续坚定看好供需的支撑下，铜价将在中长期保持上涨趋势。下周我们需要关注的是，在交割结束之后的铜库存变化，如果库存继续上升，则铜价上行有望出现调整。 中长期偏多 操作建议： 建议做多 风险因素： 全球经济复苏弱于预期，疫情扩散超预期 视点及策略摘要 2020年7月13日 星期一 铜周报 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 电话 021-68559999-256 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 6 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 7/3 7/10 涨跌 单位 SHFE铜 48900 50500 +1600 元/吨 LME铜 6015 6429 +414 美元/吨 沪伦比值 8.13 8.05 -0.08 上海库存 114318 137336 +23018 吨 LME库存 2063375 181075 -25300 吨 保税库存 19.9 21.0 +1.1 万吨 现货升水 130 90 -40 元/吨 精废价差 2512 2582 +70 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周国内铜价继续上涨，再创新高，周四价格突破了50000元/吨的整数关口，虽然周五有所回落，但整体依旧创出了年内新高，最终收于50500元/吨，较此前一周上涨1600元，涨幅3.27%。伦铜上周走势同样大幅上涨，周五夜盘更是突破了6400美元的整数位置，创出了一年多来的新高，最终收于6429美元/吨，较此前一周上涨414美元，涨幅6.88%。整体来看，铜价依然处于上涨趋势之中，并有进一步加速的迹象。 现货方面：上周现货市场升贴水表现为先扬后抑，周初上海电解铜现货对当月合约报价从升水10-升水40元/吨上行至升水40-60元/吨。周中高铜价直接压制市场需求，买方多表现为驻足观望，为求成交主动下调报价，升水直降至平水附近。周五期铜高位回调，吸引贸易商入市询价采买，升水得以暂止滑坡态势。周五上海电解铜现货对当月合约报贴水10-升水20元/吨。 库存：截至7月10日，LME铜库存较此前一周下降25300吨，COMX库存较此前一周增加4377吨，SHFE库存较此前一周增加23018吨，全球的三大交易所库存合计39.93万吨，较此前一周增加2095吨，较去年同期下降6.7万吨。保税区库存报21万吨，较此前一周增加1.1万吨，上周保税区库存增加主要是因为近期进口窗口关闭之后铜清关下降所致。 宏观方面：上周美股震荡为主，价格有所走高；原油方面，上周原油价格同样窄幅震荡，继续围绕40美金盘整；美元方面，美元上周震荡走低，依然处于低位震荡之中。整体来看，全球市场关注美国疫情出现第二波高峰。 上周国内外铜价走势继续上涨，特别是周五夜盘铜价更是大幅上行，已经创出了年内新 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 6 高，沪铜站稳5万整数关口，伦铜站上6400美金，整体来看，铜价仍处于上涨趋势之中，并有进一步加速迹象。引爆周五夜盘的铜价涨势的直接因素在于6月份的社融数据。6月新增社融3.43万亿元，高于市场预期的3.05万亿元，社融存量同比增速从5月的12.5％加快至12.8％。社融数据提高，特别是中长期贷款占比提高，意味着市场需求的回暖，，反映地产成交与基建投资仍较为活跃。这也和我们此前观察的微观数据相互印证，我们此前看好铜价的主要因素在于对需求的乐观预期，看好电网投资需求将带动全年铜需求增长，目前来看这些预期都得到了数据的印证，并逐步反馈到了价格之上。供应方面，我们也看到了价格的支撑因素，主要是南美疫情持续发酵，矿山运营前途未卜，这也影响了国内铜精矿的到港量，从而影响国内精铜产量；以及废铜批文下发，三季度废铜进口依然依靠批文，废铜紧张局面难解。因此整体来看，供应弱势需求乐观是未来一段时间铜价运行的主要逻辑。因此我们继续坚定看好供需的支撑下，铜价将在中长期保持上涨趋势。下周我们需要关注的是，在交割结束之后的铜库存变化，如果库存继续上升，则铜价上行有望出现调整。 三、行业要闻 1. 据SMM调研数据显示,6月废铜制杆企业开工率为66.71%，环比大幅上升23.08个百分点，同比上升18.91个百分点。 铜价持续上涨，利好废铜货源流出，以及4月底至5月海外地区疫情管控逐步放松，进口商开始加大订货力度，废铜及铜锭等原料逐渐进入国内弥补废铜供应缺口，废铜制杆企业原料供应紧张问题再度缓解。部分在废铜行业深耕多年的老牌或实力厂家其原料渠道更为丰富，在产品低价、销售不愁下，产能高负荷运转，以进一步降低平均成本，扩大竞争优势。整体废铜制杆行业开工率水平回升至往年的旺季水平。 2. 据外电7月9日消息，秘鲁能源与矿业部长Susana Vilca表示，在上周政府结束了全国范围内的抗疫封锁后，秘鲁矿企有望在7月底恢复100%产能。 3. 智利工会组织周五称，智利安托法加斯塔斯塔斯旗下的Zaldivar铜矿的工人投票结果落地，99%的成员拒绝了集体薪资协议，并决定于7月15日举行罢工，尚待政府调节。 全球最大的铜生产商Codelco在一份声明中表示，该措施以超过75%的多数票获得通过。尽管该领域一些部门的工人已经在使用这种方式，但这项措施现已扩展到所有领域。 4. 据SMM调研数据显示，6月份铜管企业开工率为89.28%，环比上升5.9个百分点，同比上升2.90个百分点。据SMM调研了解，6月份铜管企业开工率同、环比均表现上涨，主要得益于终端行业需求持续修复。受国内线上线下年中大促的影响，来自空调行业的订单比较火热；房地产行业的复苏带动水暖卫浴行业加大了对于铜管的消费需求。从今年6月份铜管企业的订单情况来看很是乐观，切实有“淡季不淡”之感，6月中下旬开始多家铜管厂已达到满负荷生产状态。 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 6 四、相关图表 图表1全球三大交易所库存 图表2上海交易所和保税区库存 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表3 LME库存和注销仓单比 图表4 COMEX库存和非注册仓单占比 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表5 沪铜基差走势 图表6 精废铜价差走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0000200,000400,000600,000800,0002019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06美元/吨 吨 LME铜库存 COMEX铜库存 上期所铜库存 LME3个月铜价 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,0002017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07库存小计:阴极铜:总计 库存:铜:上海保税区 吨 01020304050601200001700002200002700003200003700004200004700002019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06伦敦铜库存 伦铜注销仓单占比 % 吨 05101520253035404501000020000300004000050000600007000080000900001000002019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/06COMEX铜库存 COMEX非注册仓单占比 % 吨 32,00037,00042,00047,00052,000-200-10001002003004002019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-26元/吨 元/吨 上海现货铜升贴水 -1,000.0-500.00.0500.01,000.01,500.02,000.02,500.03,000.030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.002019-06-272019-08-272019-10-272019-12-272020-02-272020-04-272020-06-27长江有色市场:平均价:铜:1# 精废价差 元/吨 元/吨 铜周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 6 图表7 沪铜跨期价差走势 图表8 LME铜升贴水走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表9 铜内外盘比价走势 图表10 铜进口盈亏走势 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 图表11 COMEX铜非商业性净多头占比 数据来源：wind资讯，铜冠金源期货 -400-20002004006008001,0002019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-26元/吨 沪铜跨期价差（当月-活跃） -40-30-20-100102019-07-262019-08-262019-09-262019-10-262019-11-262019-12-262020-01-262020-02-262020-03-262020-04-262020-05-262020-06-26元/吨 LME铜升贴水(0-3) 7.007.207.407.607.808.008.208.408.602019-03-112019-04-112019-05-112019-06-112019-07-112019-08-112019-09-112019-10-112019-11-112019-12-112020-01-112020-02-112020-03-112020-04-112020-05-112020-06-11沪伦比价 75071007150720072507300735072019-03-112019-05-112019-07-112019-09-11