银行点评5月社融数据：社融增速再创年内新高，银行股拐点出现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  5月份社融增速再创新高 5月社融新增3.19万亿元，同比多增1.48万亿元，带动社融存量增速达到12.5%，再创年内新高。M2同比增速11.1%，增速与上月末持平。社融和M2保持较快增长，延续宽信用的政策方向。上月两会，政府工作报告提出要“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。预计下半年社融增速还有进一步的提升空间。  企业中长期贷款成为中流砥柱 5月对实体经济发放的人民币贷款新增1.55万亿元，同比多增3645亿元。居民贷款和企业短期贷款表现相对平稳，同比多增量主要体现在企业中长期贷款上，判断是基建和房地产投资继续加码。企业短期贷款和票据贴现合计新增2797亿元，较上月3848亿元回落。主要因为一季度企业短贷投放速度过快，所以投放量在二季度阶段性回落。消费活动恢复和商品房销售趋暖带动居民贷款平稳增长。  未贴现银承增长放慢，M2和M1增速创新高 表外融资表现一般。因为小微贷款投放减速，所以票据开票量增长同步放慢。债券融资是5月社融增长的主要推动力，新增1.47万亿元，同比多增9575亿元。第三批1万亿元的地方专项债额度在4月下发，5月集中发行，使政府债券融资大幅增长。另外低利率环境继续刺激企业债券融资放量。  投资建议 银行股将迎来量价齐升的基本面。综合5月社融结构数据看，虽然居民消费和实体企业的信贷需求恢复速度比较慢，但是得益于基建加码和房地产投资发力，社融增速再创年内新高。下半年为基建保驾护航，预计银行还将保持较快的资产扩张步伐。今天披露的5月PPI环比增速只有-0.4%，降幅较上月显著收窄，反映经济弱复苏信号逐渐加强。下半年银行板块将迎来量价齐升的基本面环境。当前银行板块的估值水平处于历史底部，在经济数据的催化下，现在正是加仓银行股的重要机会。建议关注高成长性的中小银行标的。中小行受益于结构性政策利好，享受更大的估值弹性。推荐常熟银行、平安银行、宁波银行、招商银行。  风险提示 贷款利率下行，资产质量波动。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 6月10日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601128.SH 常熟银行 7.67 0.65 0.73 0.84 11.78 10.45 9.16 推荐 000001.SZ 平安银行 13.49 1.45 1.67 1.94 9.28 8.08 6.96 推荐 002142.SZ 宁波银行 26.84 2.28 2.71 3.23 11.76 9.91 8.32 推荐 600036.SH 招商银行 35.34 3.68 4.11 4.61 9.60 8.61 7.67 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： guoqiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业动态报告:小微金融政策出炉，结构性利好中小行 2.行业动态报告:宽信用政策延续，中小银行享受利好 -20%-10%0%10%20%19-0619-0919-1220-0320-06银行(申万) 沪深300 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 社融增速再创年内新高，银行股拐点出现 —点评5月社融数据 动态研究报告/银行 2020年06月11日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/银行 目录 一、社融增速再创年内新高，银行股拐点出现............................................................................................................... 3 二、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 5 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 6 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 6 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/银行 一、社融增速再创年内新高，银行股拐点出现 5月份社融增速再创新高。5月社融新增3.19万亿元，同比多增1.48万亿元，带动社融存量增速达到12.5%，再创年内新高。M2同比增速11.1%，增速与上月末持平。社融和M2保持较快增长，延续宽信用的政策方向。上月两会，政府工作报告提出要“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”。5月末的社融增速和M2增速分别较上年末高出1.8pct和2.4pct。下半年社融增速还有进一步的提升空间。宽信用政策和经济弱复苏都是银行股的重要催化剂，当前正是配置银行股的宝贵机会。 图1：社融当月新增和社融存量同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2：M1和M2同比增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%01234562017-052018-052019-052020-05x 10000 社融当月新增 社融存量同比增速（右） （万亿元） 0%5%10%15%20%2017-052018-052019-052020-05M1同比增速 M2同比增速 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 动态研究/银行 表1：新增社会融资规模结构 当月值（亿元） 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 社会融资规模 21030 50722 8578 51622 30941 31900 人民币贷款 10770 34924 7202 30390 16239 15500 外币贷款 (205) 513 252 1145 910 457 表外融资 (1456) 1809 (4857) 2209 21 226 直接融资 6796 12172 6167 16464 12687 14724 其他融资 5126 1304 (186) 1414 1084 993 同比多增（亿元） 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 社会融资规模 1719 3931 (1087) 22020 14231 14776 人民币贷款 1488 (744) (439) 10806 7506 3645 外币贷款 497 170 357 1142 1240 266 表外融资 219 (1623) (1208) 1386 1446 1677 直接融资 (682) 5354 826 9383 4044 9575 其他融资 196 775 (624) (697) (5) (387) 资料来源：Wind，民生证券研究院 企业中长期贷款成为中流砥柱。5月对实体经济发放的人民币贷款新增1.55万亿元，同比多增3645亿元。居民贷款和企业短期贷款表现相对平稳，同比多增量主要体现在企业中长期贷款上。企业中长期贷款新增5305亿元，同比多增2781亿元，判断是基建和房地产投资继续加码。企业短期贷款和票据贴现新增1211亿元和1586亿元，同比多增2亿元和454亿元。两者合计新增2797亿元，较上月3848亿元回落。主要因为一季度企业短贷投放速度过快，所以投放量在二季度阶段性回落。但由于在两会以后，大型银行普惠金融贷款目标增速从上年的30%提高到今年的40%，预计下半年短贷投放还会重新反弹。居民贷款新增7043亿元，同比多增418亿元。其中居民短期贷款和中长期贷款新增2381亿元和4662亿元，同比多增433亿元和-15亿元。消费活动恢复和商品房销售趋暖带动居民贷款平稳增长。 表2：新增贷款结构 当月值（亿元） 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 居民户贷款 6459 6341 (4133) 9865 6669 7043 短期贷款 1635 (1149) (4504) 5144 2280 2381 中长期贷款 4824 7491 371 4738 4389 4662 非金融企业及机关团体贷款 4244 28600 11300 20500 9563 8459 短期贷款 35 7699 6549 8752 (62) 1211 票据融资 262 3596 634 2075 3910 1586 中长期贷款 3978 16600 4157 9643 5547 5305 同比多增（亿元） 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 居民户贷款 1955 (3557) (3427) 957 1411 418 短期贷款 111 (4079) (1572) 850 1187 433 中长期贷款 1745 522 (1855) 133 224 (15) 非金融企业及机关团体贷款 (489) 2800 2959 9841 6092 3235 短期贷款 825 1780 5069 5651 1355 2 票据融资 (3133) (1564) (1061) 1097 2036 454 中长期贷款 2002 2600 (970) 3070 2