行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 半导体 证券研究报告 2020年07月12日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 陈俊杰 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070009 chenjunjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《半导体-行业研究周报:美光季报超预期彰显行业景气，中报季临近重视超预期个股机会》 2020-07-05 2 《半导体-行业研究周报:科技巨头（苹果/高 通 ） 重 构 产 业 新 生 态 》 2020-06-28 3 《半导体-行业深度研究:从um级制造到nm级制造——半导体制造行业报告》 2020-06-28 行业走势图 台积电月度营收创新高，景气度带动产业链上下游受益 我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。 回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。 台积电公布6月份收入情况，6月份销售额达1208.8亿新台币（约合41亿美元），创历史新高，环比增长28.8%，同比增长40.8%。在疫情的影响下，台积电在二季度收入实现逆势增长，并且预计将保持一季度优秀的毛利率和运营利率。 此外，7月3日，台积电发布公告，将发行今年第四期无担保公司债，发行总额为139亿新台币，资金将用于新建扩建厂房设备。产能的扩大和研发的投入预示着台积电有望进一步提升收入和利润。台积电股价也持续增长，于上周创历史新高。 台积电在疫情的影响下，收入逆势大幅度增长或因为与苹果在今秋新iPhone讲搭载A14处理器有关。半导体制造产业链的景气同样会传导到半导体封测企业。 国内封测巨头长电科技自2019年以来每季度毛利率持续增长，净利率也由2019年第三季度开始转正。根据当前行业产业链上下游的景气度，以及长电科技收入和利润率的改善，我们推测整体产业链的景气度将带动长电科技发展。 风险提示：疫情继续恶化；安卓推进不及预期；需求不及预期 -7%20%47%74%101%128%155%2019-072019-112020-03半导体沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 主要观点 我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。 回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。 台积电公布6月份收入情况，6月份销售额达1208.8亿新台币（约合41亿美元），创历史新高，环比增长28.8%，同比增长40.8%。在疫情的影响下，台积电在二季度收入实现逆势增长，并且预计将保持一季度优秀的毛利率和运营利率。 此外，7月3日，台积电发布公告，将发行今年第四期无担保公司债，发行总额为139亿新台币，资金将用于新建扩建厂房设备。产能的扩大和研发的投入预示着台积电有望进一步提升收入和利润。台积电股价也持续增长，于上周创新高。 台积电在疫情的影响下，收入逆势大幅度增长或因为与苹果在今秋新iPhone讲搭载A14处理器有关。半导体制造产业链的景气同样会传导到半导体封测企业。 国内封测巨头长电科技自2019年以来每季度毛利率持续增长，净利率也由2019年第三季度开始转正。根据当前行业产业链上下游的景气度，以及长电科技收入和利润率的改善，我们推测整体产业链的景气度将带动长电科技发展。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 台积电月度营收创历史新高 北京时间7月10日，台积电周五报告称，6月份销售额达1208.8亿新台币（约合41亿美元），创历史新高，环比增长28.8%，同比增长40.8%。 图1：台积电2020各月收入情况 单位：百万新台币 资料来源：台积电官网，天风证券研究所 台积电在疫情的影响下，收入逆势大幅度增长或因为与苹果在今秋新iPhone将搭载A14处理器有关。据台湾经济日报报道，台积电在4月份就已准备量产最新的苹果A14处理器。A14处理器将采用台积电的5nm制程。通常苹果A系列处理器的量产开始于每年的4月份或者5月份，在每年新iPhone发布前的4至5个月。5nm工艺是目前行业最先进的工艺，台积电在今年也才大规模量产，是全新的工艺，在其他工艺满负荷生产的情况下，新工艺的大规模量产，也就会使台积电的营收大规模增加。 此外，7月3日，台积电发布公告，将发行今年第四期无担保公司债，发行总额为139亿新台币，资金将用于新建扩建厂房设备。甲类发行期限为5年期，发行金额为57亿元，固定年利率0.58%；乙类发行期限为7年期，发行金额为63亿元，固定年利率0.65%；丙类发行期限为10年期，发行金额为19亿元，固定年利率0.67%。台积电今年上半年已发行600亿元无担保公司债，分别在3月发行240亿元无担保公司债，4月初、4月底分别再发行216亿元、144亿元，资金主要用于购置晶圆18厂设备。产能的扩张或预示台积电的营收有望在下半年继续保持强劲增长。 根据TrendForce的数据，2020年第2季度，台积电占据了全球晶圆代工的51.5%的份额，三星以18.8%的份额排名第二位，格罗方德，联电和中芯国际排名3-5位。 图2：2020第二季度全球晶圆代工市场份额 103,68393,394113,52096,00293,819120,87832.80%53.40%42.40%28.50%16.60%40.80%0.36%-9.92%21.55%-15.43%-2.27%28.84%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000台积电2020各月收入情况营收YoYMoM 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 资料来源：TrendForce，天风证券研究所 在一季度报中，台积电预测二季度营收将为101亿美元至104亿美元。基于平均汇率30.0的假设，营收将为3030-3120亿新台币。根据台积电公布的6月份营收数据，台积电第二季度收入为3107亿新台币，接近二季度盈利预测的高点。同时，台积电预测二季度毛利率将在50%-52%，运营利率在39-41%。预计二季度利润率总体同一季度持平，毛利率和运营利率自2019年以来总体呈稳定上升趋势。 图3：台积电各季度收入及利润率 单位：百万新台币 资料来源：台积电2020Q1，2019Q4，2019Q2季报，天风证券研究所 风险角度看，台积电存在以下几点风险： 1. 疫情之下下游需求不明朗。苹果将于今年下半年发布新iPhone。受目前疫情影响，经济下行等原因，苹果新一代iPhone产品的销售情况存在不确定性，下游销售的疲软可能会影响台积电下半年的收入和利润。 2. 贸易战升级，台积电暂停第四季度华为订单的影响存在不确定性。受中美贸易战和美国政府管制影响，台积电暂停华为第四季度先进制程订单。尽管在6月9日的股东会，董事长刘德音称台积电可以填补华为订单的空缺，但华为作为台积电的第二大客户，取消同华为的合作会对公司收入产生不确定的影响。 台积电股价在上周创新高，报64.78美元/股。除今年年初受疫情影响以外，台积电股价总体呈上升趋势。 图4：台积电收盘价 单位：美元 21870424099929304531723731059731069941.30%43.00%47.60%50.20%51.80%29.40%31.70%36.80%39.20%41.40%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0500001000001500002000002500003000003500002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2台积电各季度营收及利润率营收毛利率运营利率 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：Wind、天风证券研究所 2. 产业链景气度带动长电科技 长电科技是全球领先的半导体微系统集成和封装测试服务提供商，提供全方位的微系统集成一站式服务，包括集成电路的系统集成封装设计、技术开发、产品认证、晶圆中测、晶圆级中道封装测试、系统级封装测试、芯片成品测试并可向世界各地的半导体供应商提供直运。通过高集成度的晶圆级WLP、2.5D / 3D、系统级（SiP）封装技术和高性能的Flip Chip和引线互联封装技术，长电科技的产品和技术涵盖了主流集成电路系统应用，包括网络通讯、移动终端、高性能计算、车载电子、大数据存储、人工智能与物联网、工业智造等领域。 长电科技工有六大生产制造基地，其详细信息和主要业务如下表所示。 表1：长电科技生产制造基地 生产制造基地 包含厂房 主要业务 滨江厂区 长电科技本部、长电先进-1 凸块、晶圆级封装及测试 江阴厂区 长电集成电路事业中心、长电先进-2、星科金朋江阴、中芯长电 晶圆级封装、凸块、倒装及测试、引线框封装、基板封装、SiP 滁州厂区 滁州厂 小功率器件引线框封装、分立器件及测试 宿迁厂区 宿迁厂 大功率器件引线框封装测试 新加坡义顺厂区 义顺厂 晶圆级封装、eWLB、测试 韩国仁川厂区 SCK、JSCK SiP，芯片堆叠PoP、倒装及测试 资料来源：长电科技官网，天风证券研究所 2018年，长电科技在全球封测市场市占率为13%，位居全球第三，中国大陆第一。 图5：2018全球封测市占率 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002016年6月2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月台积电收盘价 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 资料来源：芯思想研究院、天风证券研究所 根据2019年以来季度收入来看，长电科技在2020年第一季度收入同比增长26.43%，毛利率自2019年以来呈稳定上升趋势。净利率自2019年三季度开始转正。根据过去几个季度长电科技的财务表现，以及从产业链上下游推测，景气度将带动长电科技后续的发展。 图6：长电科技各季度收入及利润率 单位：百万元 资料来源：Wind、天风证券研究所 长电科技存在以下两点风险： 1. 疫情和经济下行可能导致下游需求疲软。疫情的持续恶化和经济的下行可能造成下游电子产品的需求不足，从而影响到长电科技的收入和利润。 2. 芯动公司诉讼案可能会对长电科技有负面影响。芯动公司就其与江苏长电科技股份有限公司（以下简称“公司”）签署的《委托芯片封装设计及加工合同》的合同履行争议事项向无锡市中级人民法院提起诉讼，涉案金额约合人民币 174,565,000 元。鉴于诉讼案尚未开庭审理，暂无法确定诉讼案对长电科技本期及期后利润的具体影响。 长电科技收盘价也于上周创历史新高，报47.6元/股。2020年二季度以来，长电科技股价迎来大幅度增长。 图7：长电科技收盘价 单位:元 日月光ASE, 19.0%安靠Amk