建筑行业动态分析：6月社融规模超预期，水利建设持续获大力推进

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 6月社融规模超预期，水利建设持续获大力推进 核心观点： ■行业及政策动态： 1）2020年6月30日，2020年7月10日，央行，我国2020年上半年社会融资规模增量为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元；6月单月社会融资规模增量为3.43万亿元，同比多8099亿元。6月末广义货币(M2)余额213.49万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；狭义货币(M1)余额60.43万亿元，同比增长6.5%，增速比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点。上半年人民币贷款增加12.09万亿元，同比多增2.42万亿元； 6月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增1474亿元。 2）2020年7月8日，中国网，财政部发布2020年6月地方政府债券发行和债务余额情况，2020年6月，全国发行地方政府债券2867亿元。其中，一般债券1691亿元，专项债券1176亿元；按用途划分，新增债券845亿元，再融资债券2022亿元。2020年1-6月，全国发行地方政府债券34864亿元。其中，一般债券11139亿元，专项债券23725亿元；按用途划分，新增债券27869亿元，再融资债券6995亿元。 3）2020年7月9日，中国网，国务院总理李克强7月8日主持召开国务院常务会议，重大水利工程是“两新一重”建设的重要内容。会议围绕防洪减灾、水资源优化配臵、水生态保护修复等，研究了今年及后续150项重大水利工程建设安排，要求抓紧推进建设，促进扩大有效投资，增强防御水旱灾害能力。会议还强调，要以市场化改革推动加快水利工程建设。 ■本周行情回顾 本周（7.6-7.10）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+6.12%（HS300为+7.55%）。本周行业涨幅前5为华凯创意（+50.10%）、杰恩设计（+26.72%）、全筑股份（+24.32%）、华阳国际（+20.28%）、中国电建（+19.45%）；本周行业仅2家公司下跌山鼎设计（-4.84%）、中达安（-9.37%）。 从行业整体市盈率来看，至7月10日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为10.72倍，较上周有所提升，高于去年同期行业市盈率水平，接近2014年9月水平。行业市净率（MRQ）为0.97，较上周也有提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.45）、中国中铁（6.06）、葛洲坝（6.48）、中国铁建（6.61）、中材国际（6.71）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.68）、中国中铁（0.73）、中国铁建（0.74）、中国电建（0. 79）、中国中治（0.82）。 本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+6.12%，弱于深证成指（+9.96%）、沪深300（+7.55%）、上证综指（+7.31%）本周表现，周涨幅在SW 28个一级行业中排于第23位。本周建筑行业呈普涨趋势，共120家公司录得上涨，数量占比98%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+6.12%）的公司数量为52家，占比43%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周小幅增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周有所增加，行业排名较上周（第14位）下降9个名次。 从本周涨幅结构来看，建筑装饰行业各子板块均有所上涨，其中装修装饰板块涨幅（+9.13%）位居5个二级板块首位，其次为基础建设板块（+6.60%）；在建筑Table_Tit le 2020年07月12日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 603359 东珠生态 24.30 买入-A 002717 岭南股份 7.00 买入-A 601390 中国中铁 8.50 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 10.80 买入-A 600502 安徽建工 6.36 买入-A 300284 苏交科 13.10 买入-A 603018 中设集团 16.30 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -7.51 -17.02 -32.73 绝对收益 11.22 9.08 -7.93 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 6月建筑PMI维持高景气度，交通水利建设获大力推进 2020-07-05 5月交通固定累计投资增速首次回正，地方政府专项债发行使用稳步进行 2020-06-28 5月基建投资增速持续改善，新型城镇化建设屡获推进 2020-06-21 5月社融规模超预期，城市群交通建设获推进 2020-06-14 5月地方政府新增专项债创新高，城镇化和西部建设获大力推进 2020-06-07 -16%-10%-4%2%8%14%20%26%201 9-07201 9-11202 0-03建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 三级子板块中，水利工程本周涨幅高达12.38%，位居各板块首位。本周涨幅排名靠前标的以装修装饰、水利工程、房建板块标的为主，本周装修装饰板块的华凯创意（+50.10%）、杰恩设计（+26.72%）、全筑股份（+24.32%）、亚厦股份（+19.17%）、中装建设（+16.10%）涨幅位居行业前10；水利工程板块的中国电建（+19.45%）本周涨幅位居行业前5，葛洲坝（+13.10%）、安徽建工（+12.86%）和粤水电（+11.84%）本周涨幅排名行业前15；房建勘察设计标的华阳国际（+20.28%）和建科院（+16.24%）本周涨幅均超过15%。 ■本周政策/要闻解读 本周7月10日，央行发布上半年社会融资数据和金融统计数据。6月末社会融资规模存量为271.8万亿元，同比增长12.8%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为163.9万亿元，同比增长13.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.49万亿元，同比增长12.6%。6月末，广义货币(M2)余额同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长6.5%，增速分别比上月末低0.3个百分点，比上年同期高2.1个百分点。 从上半年社融增量数据来看，1-6月社融规模增量为20.83万亿元（同比多增6.22万亿元）。从结构上看，上半年银行表内信贷（人民币贷款）规模为12.33万亿元，同比多增2.31万亿元,是社融反弹的主要力量；上半年表外融资规模增量为261亿元，同比增加4654亿元，其中新增委托贷款（上半年同比少减2627亿元）、信托贷款（上半年同比多减2223亿元）融资规模呈缩减状态，未贴现银行承兑汇票（同比多增4250亿元）融资规模大幅增加。企业债券净融资3.33万亿元，同比多增1.76万亿元；政府债券净融资3.79万亿元，同比多1.33万亿元。 从6月份单月社融数据来看，6月份社会融资规模增量为3.43万亿元，比上年同期多8099亿元。其中表内融资（人民币贷款）新增1.90万亿元，同比多增2306亿元，环比多增3541亿元; 6月表外融资持续回正，新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计853亿元，同比多增2976亿元，其中新增未贴现银行承兑汇票同比多增3500亿元。政府债券净融资7400亿元，同比增加533亿元，环比有所下滑，环比减少5895亿元。综合来看，6月单月社融增量超预期，主要由于表内融资（人民币贷款）、新增未贴现银行承兑汇票和企业债券融资的大幅增加。 在金融统计数据方面，6月当月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增1474亿元，其中居民和企业中长期贷款分别同比多增1491亿元和3595亿元，中长期贷款为人民币贷款增量主要来源。 总体来看，6月单月社融增量超出预期，主要由于金融机构进一步加大对实体经济的信贷支持，新增人民币贷款大幅增加，国内货币政策逆周期调节明显发力，国内实体经济融资需求得到改善；表外融资中新增未贴现银行承兑汇票大幅增加，同时企业债券融资规模提升。 在地方政府专项债的发行规模和进度上，1-6月份，各地已组织发行新增地方政府债券34864亿元。其中，一般债券11139亿元，专项债券23725亿元。6月份单月各地组织发行地方政府债券2867亿元，其中新增债券845亿元，再融资债券2022亿元。在平均发行期限有所延长的情况下，上半年地方债平均发行利率3.27%，比2019年下降21个基点，有效降低了地方融资成本。1-6月所发新增专项债券主要用于铁路公路、生态治理、环境保护、教育、医疗、社会保障、农林水利、基础设施建设等基本公共服务领域公益性项目建设，优先支持在建项目。2020年政府工作报告明确，今年全年新增专项债额度为37500亿元，即今年还将有相当一部分规模的新增专项债待发行。 自3月份起我国各行业复工复产逐步开展，企业和居民信贷需求回升，多次会议 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 强调稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。利率下行叠加降准和专项债提速扩容起到了有效配合作用，前期政策在社融改善方面效果显著 , 未来随信贷需求持续增加，地方政府专项债剩余额度的发行，叠加降准降息的政策推进，均对社融的支撑有一定可持续性，资金释放规模可观，基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持，建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速， 2季度基建投资持续改善回升可期，2020年基建投资增速值得期待。 本周水利建设再获推进，7月8日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步做好防汛救灾工作、推进重大水利工程建设，确定持续优化营商环境激发市场主体活力的措施，部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作。 本次会议部署为继上周召开的2 020年度第3次中央水利投资计划执行调度会后对水利工程建设工作的再次推进，结合近期我国降水密集导致的受灾情况，各地重大水利工程开工建设有望加快开展，水利工程投资提升可期。 在水利建设投资计划方面，会议提出重大水利工程是“两新一重”建设的重要内容，围绕防洪减灾、水资源优化配臵、水生态保护修复等，研究了今年及后续150项重大水利工程建设安排，要求抓紧推进建设，促进扩大有效投资，增强防御水旱灾害能力。 会议指出，今年以来全国累积降水量比常年同期明显偏多且降雨集中，局部地区受灾严重。近期南方大部地区仍有强降雨，据预报下一步雨区会北抬。南北方已全面进入主汛期，防汛将进入“七下八上”关键期。各地各有关部门要贯彻党中央、国务院部署，坚持生命至上，全力做好防汛救灾工作。一是压实各方责任，各级防汛责任人要下沉一线，强化监测预警，加强协调调度。二是切实做好大江大河流域防汛工作，加强中小河流防洪、中小水库除险和城市防涝。针对北方江河多年未来大洪水、防洪设施较薄弱等情况，抓紧部署做好黄淮海和松辽等地区防洪工作，健全会商联防机制，备齐防汛物资，强化水库、堤防等巡查防守，科学调度骨干防洪工程，做好蓄滞洪区运用准备，完善人员撤避预案，及时转移受威胁群众。三是加大物资和资金支持，帮助地方妥善安臵受灾群众、开展水毁工程修复和生产自救。同时，做好部分地区抗旱工作和旱涝急转应对。 在水利资金方面，上周会议提出对于可研已批的项目，省级水利部门要指导督促项目法人，积极落实财政资金、地方政府专项债券、银行贷款等建设资金，加快完善开工条件，尽量早开。本周会议强调，要按照市场化、法治化原则，深化投融资体制机制改革，落实水价标准和收费制度，建立