建筑行业动态分析：3月社融规模超预期，城镇化和长江过江通道建设获推进

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3月社融规模超预期，城镇化和长江过江通道建设获推进 核心观点： ■行业及政策动态： 1) 2020年4月10日，央行，3月社会融资规模增量为5.16万亿元，比上年同期增加2.2万亿元，前值8554亿元；3月新增贷款为2.85万亿元，比上年同期多增1.16万亿元，前值9057亿元，单月规模居历史第四高位；3月M2同比增长10.1%，预期8.5%，前值8.8%。2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加7.25万亿元，同比多增9608亿元。 2)2020年4月9日，中证网，国家发改委印发《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，明确要提高农业转移人口市民化质量，优化城镇化空间格局，提升城市综合承载能力，加快推进城乡融合发展。 ■本周行情回顾 本周（4.6-4.10）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+0.90%（HS300为+1.51%）。本周行业涨幅前5为农尚环境（+13.54%）、甘咨询（+13.35%）、铁汉生态（+11.11%）、美尚生态（+8.24%）、元成股份（+7.30%）；本周行业跌幅前5为永福股份（-9.77%）、中化岩土（-6.48%）、三维工程（-5.93%）、洪涛股份（-4.17%）、诚邦股份（-3.98%）。 从行业整体市盈率来看，至4月10日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为8.93倍，较上周有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近30%，接近2014年11月水平。行业市净率（MRQ）为0.93，较上周也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为葛洲坝（5.35）、中国建筑（5.39）、中国中铁（5.86）、中国铁建（6.42）、中材国际（6.49）；市净率（MRQ）最低前5为中国交建（0.66）、中国电建（0.69）、中国中铁（0.73）、棕榈股份（0.75）、中国中冶（0.75）。 本周建筑行业指数（SW）周涨幅+0.90%，弱于深证成指（+1.86%）、沪深300（+1.51%）、上证综指（+1.81%）本周表现，周涨幅在SW 28个一级行业中排于第21位。本周建筑行业共78家公司录得上涨，数量占比64%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+0.90%）的公司数量为55家，占比45%,本周建筑行业录得上涨公司家数及周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周均有所增加，但行业排名较上周（第14位）下滑7个名次，涨幅位居SW各一级行业中的第21位。 从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以园林工程、装修装饰企业为主，本周园林工程板块有4家公司涨幅排名位居行业前10，包括农尚环境（+13.54%）、铁汉生态（+11.11%）、元成股份（+7.30%）、东珠生态（+6.27%）；装修装饰板块的维业股份（+6.93%）和宝鹰股份（+5.23%）本周涨幅排名靠前；此外，本周勘察设计板块的甘咨询（+13.35%）本周涨幅排名位居行业第2位。 ■本周政策/要闻解读 本周（4月10日）中国人民银行公布了2020年3月的社会融资规模和金融统计数据。3月末，广义货币(M2)余额同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同Table_Tit le 2020年04月12日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 603359 东珠生态 24.30 买入-A 002717 岭南股份 7.00 买入-A 601390 中国中铁 8.50 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 10.80 买入-A 600502 安徽建工 6.36 买入-A 300284 苏交科 13.10 买入-A 603018 中设集团 16.30 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.62 -8.16 -20.10 绝对收益 -7.22 -17.62 -25.60 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 多项专项债政策助力基建，3月建筑PMI回升 2020-04-06 政治局释放重磅信号，看好全年基建增速提升 2020-03-29 疫情短期冲击基建投资，多项政策助力全年增速修复 2020-03-22 政策改善行业出清在即，业绩触底新锐有望崛起 2020-03-20 农用地审批权下沉，普惠金融定向降准落地 2020-03-15 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%201 9-04201 9-08201 9-12建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 期高1.3和1.5个百分点，同比增速自2017年3月以来再度实现两位数增长；狭义货币(M1)余额同比增长5%，增速分别比上月末和上年同期高0.2和0.4个百分点。一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。分部门看，住户部门贷款增加1.21万亿元，企（事）业单位贷款增加6.04万亿元。 从一季度社融数据来看，一季度社融规模增量为11.08万亿元（同比增2.47万亿元），一季度末社融规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%。从结构上看，一季度银行表内信贷（人民币贷款）规模同比多增9608万亿元；一季度表外融资规模合计同比减少约1447亿元，其中委托贷款（一季度同比少减1308亿元）、信托贷款（一季度同比多减966亿元）融资规模呈缩减状态，未贴现银行承兑汇票（同比少增1789亿元）融资规模小幅增加。企业债券净融资1.77万亿元，同比多8407亿元；政府债券净融资1.58万亿元，同比多6322亿元。 从3月份单月社融数据来看，3月份社会融资规模增量为5.16万亿元，比上年同期多2.20万亿元。其中表内融资（人民币贷款）新增3.04万亿元，同比多增1.08万亿元，环比多增2.32万亿元，是社融反弹的主要力量; 3月表外融资继1月后再次转正，新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计2208亿元，环比大幅增加7065亿元，同比增加1384亿元，其中新增未贴现银行承兑汇票环比大幅多增6779亿元，同比多增1453亿元。在金融统计数据方面，3月当月人民币贷款增加2.85万亿元，同比多增1.16万亿元，企业贷款增加2.05万亿元（环比多增9200亿元，同比多增9841亿元）其中，短期企业贷款增加8752亿元（环比多增2203亿元，同比多增5651亿元），中长期企业贷款增加9643亿元(环比多增5486亿元,同比多增和3070亿元)，短期和中长期贷款均获得大幅增加。 总体来看，3月单月社融增量超出预期，再创历史新高，主要由于新增人民币贷款和政府债券融资规模大幅增加，表外融资回正。在地方政府债券方面， 2020年地方政府专项债发行提速扩容，1季度地方政府债券发行规模为1.61万亿，其中新增专项债发行1.08万亿，同比增加63%。3月份复工复产逐步开展，企业和居民信贷需求有所回升，前期实施的货币和财政政策成效显著, 2季度随信贷需求持续增加，第三批地方政府专项债和特别国债的下发，降准降息的政策推进，均对社融的支撑有一定可持续性，资金释放规模可观，有望拉动相关基建项目的加速落地。 本周国家发改委印发了长江干线过江通道和城镇化建设相关文件。 4月7日，国家发改委印发《长江干线过江通道布局规划（2020—2035年）》（后称《规划》），立足经济社会发展和交通运输需要，把握好过江通道建设节奏，在组织科学论证和加强前期工作的基础上，按程序报批后有序组织实施。《规划》提出到2025年和2035年，分别建成过江通道180座和240座左右，到2035年，规划布局长江干线过江通道276座，其中四川省 45 座、重庆市 75 座、湖北省 69 座、安徽省 32 座、江苏省 41 座、 上海市 3 座、滇川界 1 座、鄂湘界 2 座、鄂赣界 6 座、赣皖界 2 座。2025年前，将重点推动实施长江干线79座过江通道，包括四川省10座、重庆市17座、湖北省24座、鄂湘界1 座、鄂赣界2 座、赣皖界1 座、安徽省9 座、江苏省13 座、上海市2 座。 截至2018年底，长江干线已建成过江通道108座，其中公路54座、铁路10座，城市轨道5座，城市道路21座、多功能合并过江18座，另有41座过江通道正在建设，目前仍存在过江通道总量偏少、部分过江通道负荷较重以及资源集约节约利用水平不高等问题。《规划》所提出的过江通道建设需求覆盖长江干线经过的云南、四川、重庆、湖北、湖南、江西、安徽、江苏、上海等七省二市，新增过江通道建设数量可观，此外过江通道的勘察设计及施工较普通路桥交通设施要求和复杂程度更高，随各过江通道项目批复，布局上述地区的交通勘察设计企业以及施工单位有望充分受益，订单落地将率先在勘察设计单位体现，建议关注业务布局上述省市的交通勘设设计优质标的中设集团、苏交科、设计总院、勘设股份等。 dU8VvYtVgZkXjZeXzWoOmO6McM6MpNrRpNrRiNoOnRiNnMoN8OqRrRMYnPuMuOmNnQ 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4月9日，国家发改委印发《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，明确要提高农业转移人口市民化质量，优化城镇化空间格局，提升城市综合承载能力，加快推进城乡融合发展。其中基建相关内容主要包括：全面实施城市群发展规划，加强成渝地区交通、产业、环保、民生政策对接，支持重点都市圈编制多层次轨道交通规划，补齐城市公共卫生短板，改善城市公用设施、实施新型智慧城市行动，规范发展特色小镇和特色小城镇，推进大型搬迁安臵区新型城镇化建设等。 此外，在投融资机制上，提出完善与新型城镇化建设相匹配的投融资工具。支持符合条件企业发行企业债券，用于新型城镇化建设项目、城乡融合典型项目、特色小镇和特色小城镇建设项目等。鼓励开发性政策性金融机构对投资运营上述项目的企业进行综合授信，加大中长期贷款投放规模和力度。 自2019年以来，国家多次提出新型城镇建设的相关要求，明确新型城镇化建设重点任务，根据本次下发文件所提及的具体任务和指示，城镇化建设的推进或将进一步带动城乡交通设施、民生设施、城区规划、智慧城市、特色小镇等领域的规划设计和建设需求，目前我国一体化建设和城镇协调发展的重点推进区域主要包括长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀、成渝双城经济圈以及补短板需求明显的中西部和农村地区，总体来看地域分布广泛，多省市发改委已印发2020年重大项目和投资目标，建设需求强劲，国家及各部委在具体规划建设、财政及货币政策上均出台了一系列支持政策，均为房建基建投资增速提升提供保障，建议关注布局以上重点区域的城区规划建设/房建/交通建设勘察设计及施工企业。 总体来看，全年基建托底的重要性凸显，基建加码政策持续发布，中共中央政治局常务多次会议明确要积极扩大内需，稳增长基调持续，目前重大项目已基本复工，多个省市公布2020年重大项目投资计划。 目前基建政策加码资金供给充足，地方政府专项债提前发并加大基建领域投向，货币政策方面，央行宣布4月对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构超额准备金利率由0.72%下调至0.35%。利率下行叠加降准和专项债提速扩容起到了有效配合作用，前期政策在社融改善方面效果显著，对于未来社融增量改善亦可持乐观预