建筑行业动态分析：5月基建投资增速持续改善，新型城镇化建设屡获推进

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 5月基建投资增速持续改善，新型城镇化建设屡获推进 核心观点： ■行业及政策动态： 1） 2020年6月16日，国家统计局，1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）199194亿元，同比下降6.3%，降幅比1-4月份收窄4.0个百分点。其中，民间固定资产投资112232亿元，下降9.6%，降幅收窄3.7个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长5.87%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降6.3%，降幅比1-4月份收窄5.5个百分点。其中，水利管理业投资下降2.0%，降幅收窄4.0个百分点；公共设施管理业投资下降8.3%，降幅收窄5.3个百分点；道路运输业投资下降2.9%，降幅收窄6.5个百分点；铁路运输业投资下降8.8%，降幅收窄7.3个百分点。 2） 6月16日，国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍，近年来，我国新型城镇化建设有力有序推进，逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇化的质量和水平，加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板，更加注重城市的更新和城市治理，提高对产业和人口集聚的支撑能力。推动各类城市，特别是农业转移人口集中流入的城市，放开、放宽落户限制。 ■本周行情回顾 本周（6.15-6.19）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+1.66%（HS300为+2.39%）。本周行业涨幅前5为全筑股份（+13.05%）、亚厦股份（+12.14%）、新城市（+11.31%）、华凯创意（+10.56%）、中设股份（+10.14%）；本周行业跌幅前5为花王股份（-6.97%）、山鼎设计（-4.80%）、维业股份（-4.26%）、甘咨询（-3.67%）、弘高创意（-2.79%）。 从行业整体市盈率来看，至6月19日建筑装饰行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为9.84倍，较上周有所提升，低于去年同期行业市盈率水平，接近2014年7月水平。行业市净率（MRQ）为0.89，较上周也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（5.28）、葛洲坝（5.38）、中国中铁（5.39）、中国铁建（6.08）、中材国际（6.26）；市净率（MRQ）最低前5为中国电建（0.63）、中国交建（0.63）、中国中铁（0.65）、中国铁建（0.68）、中国中冶（0.72）。 本周建筑装饰行业（SW）周涨幅+1.66%，弱于深证成指（+3.70%）、沪深300（+2.39%）本周表现、强于上证综指（+1.64%）本周表现，周涨幅在SW 28个一级行业中排于第19位。本周建筑行业共95家公司录得上涨，数量占比78%；本周涨幅超过行业指数涨幅（+1.66%）的公司数量为45家，占比43%,本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，周涨幅超过行业涨幅的公司家数较上周略有减少，行业排名较上周（第27位）大幅提升了8个名次。 从本周涨幅结构来看，本周涨幅排名靠前标的以装修装饰板块标的为主，本周涨幅位居行业前10的标的中有6家为装修装饰板块，包括全筑股份（+13.05%）、亚厦股份（+12.14%）、华凯创意（+10.56%）、风语筑（+8.38%）、柯利达（+5.99%）、美芝股份（+5.74%）；此外房建和基建设计板块的新城市（+11.31%）和中设股份（+10.14%）本周涨幅均超过10%，位居行业前列。 Table_Tit le 2020年06月21日 建筑 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 601668 中国建筑 8.08 买入-A 603359 东珠生态 24.30 买入-A 002717 岭南股份 7.00 买入-A 601390 中国中铁 8.50 买入-A 601186 中国铁建 13.68 买入-A 601800 中国交建 10.80 买入-A 600502 安徽建工 6.36 买入-A 300284 苏交科 13.10 买入-A 603018 中设集团 16.30 买入-A 000928 中钢国际 7.15 增持-A 600970 中材国际 12.12 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.71 -15.62 -26.52 绝对收益 0.01 -3.42 -19.62 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 021-35082325 相关报告 5月社融规模超预期，城市群交通建设获推进 2020-06-14 5月地方政府新增专项债创新高，城镇化和西部建设获大力推进 2020-06-07 5月建筑PMI持续回升，装配式建筑发展获大力推进 2020-05-31 两会明确建设计划和资金供给，交通建设先行大举推进 2020-05-24 4月基建投资增速持续改善，社融规模超预期 2020-05-17 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%201 9-06201 9-10202 0-02建筑 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■本周政策/要闻解读 国家统计局本周（6月15日）公布了2020年1-5月国民经济运行数据。1-5月全国固定资产投资（不含农户）199194亿元，同比下降6.3%，降幅比1-4月收窄4.0个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长5.87%。其中，基建投资(不含电热气水)同比下降6.3%，降幅比1-4月收窄5.5个百分点。 1-5月基建投资（不含电热气水）同比降幅收窄至-6.3%，投资规模较1-4月呈明显回升态势。从当月增速来看，2020年5月狭义基建投资增速持续提升，同比提升8.29%（我们计算2019年以来基础建设单月投资增速分别为2019年1-2月4.30%、3月4.48%、4月4.40%、5月2.95%、6月4.36%、7月2.26%、8月6.71%、9月6.31%、10月2.05%、11月2.34%、12月1.91%，2020年1-2月-30.3%、3月-11.05%、4月2.31%、5月8.29%）。 分项来看，各主要分项累计投资增速降幅明显收窄，其中道路运输业投资增速为-2.90%，较1-4月降幅收窄了6.5个百分点。从当月增速来看，2020年5月投资增速为15.41%，较4月增速大幅提升8.39个pct（我们计算2019年以来道路运输业单月投资增速分别为2019年1-2月13.00%、3月8.35%、4月0.54%、5月4.01%、6月13.61%、7月1.25%、8月12.41%、9月9.03%、10月9.43%、11月15.41%、12月11.02%，2020年1-2月-28.9%、3月-7.29%、4月7.02%、5月8.39%）； 1-5月铁路运输业投资同比下降8.8%，降幅较1-4月收窄了7.30个pct，从当月增速来看，2020年5月增速为7.39%，4月增速为8.51%（我们计算2019年以来铁路运输业单月投资增速分别为1-2月22.50%、3月-0.04%、4月14.95%、5月21.84%、6月11.36%、7月7.67%、8月-1.61%、9月3.60%、10月-15.78%、11月-26.98%、12月-9.10%；2020年1-2月-31.70%、3月-24.95%、4月8.51%、5月7.39%）。1-5月水利管理业投资增速为-2.00%，降幅较1-4月收窄了4.00个pct；1-5月公共设施管理业投资增速为-8.3%，降幅较1-4月收窄了5.3个pct，5月单月投资同比增速回正，同比增加5.27%；经计算，1-5月生态保护与环境治理业投资转为同比增速为2.50%。从5月单月投资增速来看，道路运输业（+15.41%）位居各子行业首位。 从基建三大分项投资各占广义基建投资比重来看，基建投资结构变化较为明显。我们以2003年至今的基建投资数据为分析基础，发现在2012年之前，“交运、仓储及邮政业”比重最高，2010年占比达到峰值43.02%，随后至2017年，占比持续下滑， 2019年投资占比为36.11%（2003年为45.37%）。2006年之前 ，“电力热力燃气及水的生产及供应业”为第二主导，占基建投资的比重在2005 年达到峰值的32.76%后，占比逐年下降，2019年投资占比15.96%（2003年为28.69%）；2012年之后，“水利环境及公共设施管理业”成为新的主导，并且其投资占基建比重不断提升，2019年投资占比达到47.94%（2003年为25.95%）。2020年1-5月，交运、仓储和邮政业投资占基建投资比重为35.53%，电热气水的生产和供应业投资占比为17.52%，水利、环境和公共设施管理业投资占比最高为46.84%。 从主要细分行业占基建投资比重来看，目前投资占比最高的为公共设施管理业和道路运输业，2019年两者占比分别为38.55%和26.11%，2020年1-5月两个行业投资占比分别为37.09%和25.91%。 随着新冠疫情得到有效控制，各地重大基建项目的开工、复工力度不断加强，基建累计投资降幅持续收窄，从基建主要子行业来看，1-5月各板块投资降幅均收窄，其中交通领域的道路运输和铁路运输业反弹最为强劲，基建加码交通先行成效显著。 在资金供给上，根据上周公布的社融数据，1-5月社会融资规模增量累计为17.38万亿元，已显著高于去年上半年的社融增量，5月单月社融增量超出预期。其中，地方政府新增专项债券净融资2.15万亿元，同比多1.29万亿元。5月份各地组织发行新增债券10398亿元，其中新增专项债高达9980亿元，创单月发行新高。前 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 期政策在社融改善方面效果显著 , 未来随信贷需求持续增加，地方政府专项债剩余额度的发行，叠加降准降息的政策推进，均对社融的支撑有一定可持续性，资金释放规模可观，基建投资的资金来源有望从各方面得到强力支持，建筑中小企业融资环境也有望发生积极改变，进而带动项目推进和业绩提速。 自年初来，多项稳增长政策不断出台，政治局多次召开常务会议提出加大六稳工作力度，积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设施投资，促进传统产业改造升级，扩大战略性新兴产业投资，助力全年基建投资增速提升。 本周在城镇化建设方面，国家发展改革委新闻发言人孟玮介绍，近年来，我国新型城镇化建设有力有序推进，逐步成为扩大内需的主要动力。下一步将围绕提升城镇化的质量和水平，加快补齐城镇基础设施和公共服务的短板，更加注重城市的更新和城市治理，提高对产业和人口集聚的支撑能力。自2019年以来，国家多次提出新型城镇建设的相关要求，明确新型城镇化建设重点任务，2020年4月和6月，国家发改委分别印发《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》和《关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》，结合本次发改委指示，城镇化建设的推进将进一步带动城乡交通设施、民生设施、城区规划、智慧城市、特色小镇等领域的规划设计和建设需求，目前我国一体化建设和城镇协调发展的重点推进区域主要包括长三角一体化、粤港澳大湾区建设、京津冀、成渝双城经济圈以及补短板需求明显的中西部和农村地区，总体来看地域分布广泛，多省市发改委已印发2020年重大项目和投资目标，建设需求强劲，国家及各部委在具体规划建设、财政及货币政策上均出台了一系列支持政策，均为房建基建投资增速提升提供保障，建议关注布局以上重点区域的城区规划建设/房建/交通建设勘察设计及施工企业。 总体来看，疫情后出台的多项稳增长政策成效显著，从基建主要子行业来看，各板块投资明显反弹，基建加码交通先行成效显著。目前六稳六保基调明确，将持续积极扩大国内需求，加强传统基础设施和新型基础设