2020年中报业绩预告点评：中报业绩预告亮眼，持续受益IDC+信息化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 一、 公司于2020年7月7日发布20年中报业绩预告，预计2020年半年度归属于上市公司股东的净利润约6.13亿元~6.93亿元，同比增长56.0%~76.0%（经对前期比较报表进行调整后）。 二、 三、 二、分析与判断  宝之云IDC项目和信息化业务发展，驱动公司业绩亮眼 受益于公司宝之云IDC四期项目上架机柜数量增加，带动公司IDC业务毛利率提升，也带动20年上半年公司相关业务收入和利润较去年同期增多。信息化项目的收入确认方式发生更改，报告期内公司受益信息化下软件开发及工程服务业务的部分项目完工验收，确认相关收入和利润于20年中报。因此，公司上半年受益IDC上架率提升和毛利率稍高的钢铁信息化项目，公司中报呈现预计同增56%-76%的亮眼成绩。  IDC业务立足上海布局全国，股权激励绑定核心员工 公司获得上海首批能耗指标，占比20%，且于2019年参投的武汉大数据产业园第一期项目已开始建设，公司在上海以外布局IDC的计划已落地，未来有望提升其在其余城市IDC市场的影响力。此外，公司于5月28日发布公告称第二期限制性股票计划首次授予登记完成，授予包括董事长在内的核心成员等645人共计1524.5万股，占公司股本总额1.34%，授予价格为20.48元/股，绑定骨干，持续推动员工积极性。 三、投资建议 维持“推荐”评级。受益于新一代信息技术发展，信息基础设施、智慧制造等需求增加。公司扎根钢铁信息化四十载，长期致力于智慧制造和智慧城市建设，具有完善的业务构建能力。我们预计20-22年的EPS为1.00/1.20/1.37元，PE为60X/50X/44X，对比可比公司奥飞数据和数据港的20年wind一致预期PE为68X/169X，公司估值偏低，维持“推荐”评级。 四、 四、风险提示： IT新技术及核心能力提升不及预期，授信与应收账款规模控制不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,849 8,313 9,770 11,071 增长率（%） 25.2% 21.4% 17.5% 13.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 879 1,146 1,364 1,564 增长率（%） 31.4% 30.3% 19.1% 14.7% 每股收益（元） 0.78 1.00 1.20 1.37 PE（现价） 77.2 59.8 50.2 43.8 PB 9.7 8.3 7.2 6.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 60.09元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-7-7 近12个月最高/最低（元） 60.41/27.8 总股本（百万股） 1,156 流通股本（百万股） 836 流通股比例（%） 72.37 总市值（亿元） 694 流通市值（亿元) 503 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生计算机】宝信软件（600845）19年报&20一季报点评：业绩稳健增长，受益IDC+信息化 2.【民生计算机】宝信软件（600845）19年半年报点评：IDC业务表现亮眼，公司业绩高速增长 -20%0%20%40%60%80%100%120%2019/7/72019/8/72019/9/72019/10/72019/11/72019/12/72020/1/72020/2/72020/3/72020/4/72020/5/72020/6/72020/7/7沪深300 宝信软件 [Table_Title] 宝信软件（600845） 公司研究/点评报告 中报业绩预告亮眼，持续受益IDC+信息化 —宝信软件2020年中报业绩预告点评 点评报告/计算机 2020年07月08日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 宝信软件（600845） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 6,849 8,313 9,770 11,071 成长能力 营业成本 4,792 5,808 6,821 7,716 营业收入增长率 25.2% 21.4% 17.5% 13.3% 营业税金及附加 17 21 24 28 EBIT增长率 40.4% 34.3% 19.6% 14.2% 销售费用 173 200 234 266 净利润增长率 31.4% 30.3% 19.1% 14.7% 管理费用 246 274 322 365 盈利能力 研发费用 724 806 928 1,052 毛利率 30.0% 30.1% 30.2% 30.3% EBIT 896 1,204 1,440 1,644 净利润率 12.8% 13.8% 14.0% 14.1% 财务费用 (38) (23) (33) (44) 总资产收益率ROA 8.6% 9.3% 9.5% 9.5% 资产减值损失 (15) 16 14 10 净资产收益率ROE 12.4% 14.0% 14.2% 14.0% 投资收益 1 5 5 5 偿债能力 营业利润 1,004 1,302 1,554 1,783 流动比率 2.5 2.6 2.7 2.9 营业外收支 (1) 0 0 0 速动比率 2.2 2.3 2.5 2.6 利润总额 1,003 1,310 1,559 1,788 现金比率 1.1 1.2 1.4 1.5 所得税 78 98 117 134 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.3 净利润 925 1,211 1,442 1,654 经营效率 归属于母公司净利润 879 1,146 1,364 1,564 应收账款周转天数 103.7 117.1 113.2 112.9 EBITDA 1,175 1,537 1,759 1,992 存货周转天数 52.2 57.0 55.4 55.4 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 3140 4490 5927 7199 每股收益 0.8 1.0 1.2 1.4 应收账款及票据 2881 3517 4089 4654 每股净资产 6.2 7.2 8.4 9.8 预付款项 275 309 372 421 每股经营现金流 0.8 1.2 1.5 1.4 存货 777 1063 1038 1338 每股股利 0.4 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 34 34 34 34 估值分析 流动资产合计 7184 9536 11558 13796 PE 77.2 59.8 50.2 43.8 长期股权投资 199 204 209 214 PB 9.7 8.3 7.2 6.2 固定资产 1430 1716 1994 2295 EV/EBITDA 34.9 27.7 23.6 20.5 无形资产 112 109 76 51 股息收益率 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 3084 2745 2756 2712 资产合计 10268 12281 14314 16508 短期借款 20 20 20 20 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 1584 2205 2548 2843 净利润 925 1,211 1,442 1,654 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 294 349 333 359 流动负债合计 2863 3665 4256 4796 营运资金变动 (317) (216) (8) (436) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 886 1,332 1,758 1,567 其他长期负债 117 117 117 117 资本开支 604 (19) 320 295 非流动负债合计 136 136 136 136 投资 (356) 0 0 0 负债合计 2999 3800 4391 4932 投资活动现金流 (970) 19 (320) (295) 股本 1140 1140 1140 1140 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 204 270 348 437 债务募资 (130) 0 0 0 股东权益合计 7269 8481 9923 11577 筹资活动现金流 (701) (1) (1) (1) 负债和股东权益合计 10268 12281 14314 16508 现金净流量 (785) 1,350 1,437 1,271 资料来源：公司公告、民生证券研究院 hXcUtUdYkXaQ8Q7NpNrRtRpPlOpPoRlOnNvNbRoOwOMYnQtQuOrMnO 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 宝信软件（600845） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 强超廷：民生研究院计算机&教育行业首席，2019年加入民生证券研究院，上海对外经贸大学金融学硕士。曾任职于海通证券研究所，传媒团队。2017年新财富最佳分析师评比“传播与文化”第3名团队成员