行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 策 略 报 告 疫情新常态下，优选细分赛道 --医药生物行业2020年半年度策略报告 分析师： 王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300847 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 行业评级 中性 2020年7月3日2020年上半年，受疫情和科技创新推动，医药指数上涨超过35%，迎来牛市行情，但内部子行业表现依旧分化。展望下半年，我们认为在疫情新常态下，医药行业仍将保持较高关注度，但在相对高估值和高仓位压力下，建议优选景气度确定的细分赛道逢低布局。  医疗装备行业短期受益于疫情推动下相关防疫设备采购需求的大幅增长，中长期受益于公共卫生建设补短板及进口替代。通过这些年的技术升级以及品牌认知度的提升，部分优秀的国内企业将受益于此次政府主导的采购，进口替代进程有望加快。  特色原料药行业短期有望受益于全球疫情带来的订单转移及价格的上涨。中长期看，海外业务受益于产能转移带来的订单提升，国内业务受益于一致性评价、带量采购等政策利好。同时行业向下游制剂生产进行延伸以及CDMO业务拓展也值得关注。  血制品行业在疫情带动下去库存明显，行业迎来景气度拐点。供给端看，下半年血浆原料供给或将较为紧张，同时进口白蛋白供给量受海外疫情影响存在波动可能性。需求端看，疫情爆发加快了医生和患者教育过程，建议关注具备采浆量优势的龙头企业。 疫苗行业多款重磅品种处于销售放量期，行业增长确定，叠加多家上市公司开展新冠疫苗研发，市场关注度较高，建议继续关注研发能力突出，产品管线布局丰富的疫苗龙头企业。  创新药械仍是我国医药工业产业升级的投资主线，多款PD-1单抗上市后销售收入迅速突破10亿，创新药市场潜力不容小觑。CXO产业链受益于国内创新研发投入增加及海外订单转移。虽经过大幅上涨，但发展的长期逻辑不变，建议逢低配置。  建议关注迈瑞医疗（医疗器械行业龙头，受益于补短板及进口替代）、恒瑞医药（国内创新药标杆，多款新药放量期）、华兰生物（血制品业务景气度提升，四价流感疫苗放量或超预期）、康泰生物（研发管线最丰富的疫苗龙头，多个重磅品种有望上市）、中新药业（股权激励落地，集团混改进行中，经营值得期待）。风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of21 目录 1、2020 年上半年市场表现回顾 ......................................... 4 1.1 行业上半年涨幅排名第一，疫情推动医药牛市 .................................................... 4 1.2 子行业间市场表现分化，抱团现象明显 .......................................................... 4 1.3 个股行情表现分化 ............................................................................ 5 1.4 行业估值位于近 5 年来的历史高位 ............................................................. 6 1.5 上游工业端增长继续放缓，上市公司层面业绩分化 ............................................... 6 2、投资亮点——疫情新常态下，关注高景气度细分赛道 ................... 10 2.1 补短板+进口替代，医疗装备领域值得继续关注 .................................................. 12 2.2 特色原料药行业景气度有望持续 ............................................................... 14 2.3 供给偏紧，血制品景气度有望持续 ............................................................. 16 2.4 中长期景气度确定的细分领域 ................................................................. 17 3. 重点个股 ......................................................... 19 4、风险提示 ......................................................... 19 gWfXtUaXnUbRdN7NmOnNtRnNeRqQsNjMoOrP9PsQnNNZoPmNuOoNrP 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3of21 图表目录 图1：2020年上半年医药行业涨跌幅排名第1 ............................................................................. 4 图2：2020年上半年行业指数表现情况 ........................................................................................ 4 图3：2020年上半年医药各子行业涨跌情况（截至6/22日） ................................................... 5 图4：2020年上半年医药各子行业行情涨跌表现（截至6/22日） ........................................... 5 图5：2020年上半年医药行业涨跌幅排名前五的个股（截至6/22日） ................................... 5 图6：近5年医药板块估值及相对A股溢价率 ............................................................................. 6 图7：近5年各子板块绝对估值情况（TTM） ............................................................................. 6 图8：统计局公布医药制造业收入、利润增长情况 ..................................................................... 7 图9：医疗机构月诊疗人次情况 ..................................................................................................... 7 图10：医疗机构病床利用率情况 ................................................................................................... 7 图11：申万医药行业2019年前三季度业绩情况 .......................................................................... 8 图12：申万医药行业2019年3季度研发费用情况 ..................................................................... 8 图13：申万医药子板块近年来收入增长情况 ............................................................................. 10 图14：申万医药子板块近年来利润增长情况 ............................................................................. 10 表15：国外疫情新增趋势情况 ..................................................................................................... 11 表16：国外疫情累计增趋势情况 ................................................................................................. 11 表17：美国疫情情况 ..................................................................................................................... 11 表18：巴西疫情情况 ..................................................................................................................... 11 图19：我国医院固定资产投资情况 ............................................................................................. 13 图20：我国医疗卫生PPP落地项目投资情况 ............................................................................. 13 图21：全球API主要生产基地分布（个） ................................................................................. 15 图22：印度新冠疫情情况 ............................................................................................................. 15 图23: 2000-2016年美国DMF持有人分布情况 .......................................................................... 15 图24: 2000-2016年欧盟API认证分布情况 ................