医药生物行业2020年度策略：精选细分行业优质标的

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 精选细分行业优质标的 医药生物行业2020年度策略 投资要点：  医药行业前景光明，行业赛道分化，重视市场风格。 医药行业的收入与利润都保持增长势头，各细分领域增长幅度略有差异，估值还仍然低于近5年的均值水平，在A股市场国际化的背景下，行业越来越具有吸引力。 虽然医药行业整体向好，但是在新医改的背景下，需要更加关注行业赛道，符合行业发展趋势的细分领域将持续领跑，尤其是细分领域的龙头股，更容易获得确定性溢价。而有些赛道将会出现供给侧改革出清的情形，里面竞争力较弱的公司需要谨慎对待。  最看好的投资主线。 医疗服务领域是我们看好的领域之一，无论是医疗服务企业还是创新药服务企业都会受益行业发展，并能够在拥有定价权的背景下快速增长，这一趋势将会延续。 我们非常看好医疗器械领域的发展势头，在器械耗材带量采购的背景下，对医疗器械企业的创新能力要求更高，需要企业有较高质量的产品，以实现产品的定价权，通过研发创新，不断升级并丰富产品线。以优质产品实现进口替代。 药品领域，我们将在新的一年十分看好创新药的落地。主要的逻辑是，中国的药品领域正处在国际接轨阶段，一方面门槛较低的仿制药正在快速去产能，格局将重塑；而研发创新能力较强的企业将在格局重塑的背景下，受益更加明显，通过高质量的创新药，解决临床药品急需，获得较强的定价权。 生物制品领域也是我们非常看好的细分板块，疫苗行业持续受益于消费升级，血制品领域经历去库存后，批签发保持较快增长，明年将是非常好的赛道之一。 综合行业发展阶段、企业发展现状以及政策方向，我们重点推荐华兰生物 (002007.SZ)、药明康德(603259.SZ)为医药行业2020年的金股，欧普康视(300595.SZ)、贝达药业(300558.SZ)作为医药行业2020年的成长股。  风险提示 政策推进不及预期；降价超预期 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年11月19日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 优异 上次建议： 优异 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 汪太森 分析师 执业证书编号：S0590517110002 电话：0510-82832787 邮箱：wangts@glsc.com.cn 周静 分析师 执业证书编号：S0590516030001 电话：025-84578395 邮箱：zhoujing@glsc.com.cn 夏禹 分析师 执业证书编号：S0590518070004 电话：0510-82832787 邮箱：yuxia@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 肖永胜 联系人 电话：0510-82832787 邮箱：xiaoys@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《卫健委介绍流感防控，接种量多于去年》 《医药生物》 2019.11.04 2、《DRGs标准出炉，中医药或将迎来转型升级》 《医药生物》 2019.10.29 3、《药监局发布注射剂一致性评价相关文件》 《医药生物》 2019.10.21 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%0%10%20%30%40%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09医药生物(申万) 沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1 行业概述 ............................................................. 4 1.1 引言 ............................................................................................................ 4 1.2 行情回顾与风格展望 ................................................................................... 4 1.3 医药行业收入与利润保持增长势头 ............................................................. 5 1.4 医药行业财政投入继续增长，占财政支出比例趋于稳定 ............................ 6 1.5 医药行业三季报分析 ................................................................................... 8 2 医疗服务行业保持高速增长，龙头享受确定性溢价 .......................... 8 2.1 医疗服务行业今年以来快速增长 ................................................................ 9 2.2 CRO行业在国内还处于起步期，行业景气度持续 ................................... 10 2.3 连锁医疗服务机构正在快速成长过程 ....................................................... 13 3 医疗器械还处于快速成长期 ............................................. 13 3.1 看好中高端医疗器械的进口替代机会 ....................................................... 14 3.2 国产医疗器械细分领域龙头企业机会凸显 ................................................ 16 4 创新药企迎来收获的季节 ............................................... 17 4.1 化学制剂板块承压，创新药企盈利逆势增长 ............................................ 17 4.2 政策支持创新药加快上市 ......................................................................... 18 4.3 国内创新药龙头企业优势正在强化 ........................................................... 20 5 生物制品 ............................................................ 21 5.1 二类疫苗快速增长，受益消费升级趋势 ................................................... 22 5.2 血制品行业景气度较好 ............................................................................. 23 6 我们的选择 ........................................................... 24 7 风险提示 ............................................................ 25 图表目录 图表1：2019年医药生物行业指数行情与PE ................................................................. 4 图表2：年初至2019年11月4日医药市值越大的股票组涨幅度越大 ........................... 5 图表3：医药制造业2011年以来收入增长情况 .............................................................. 5 图表4：医药制造业2011年以来利润增长情况 .............................................................. 6 图表5：2003年以来财政赤字情况 ................................................................................. 6 图表6：财政在医疗卫生方面的支出占全国公共财政支出比例 ....................................... 7 图表7：各省及直辖市在医疗卫生方面的财政支出占比 .................................................. 7 图表8：各子板块营收和归母净利情况 ............................................................................ 8 图表9：医疗服务行业近年来营业收入及净利润 ............................................................. 9 图表10：医疗服务行业近年来ROE变化情况 ................................................................ 9 图表11：医疗服务板块归母净利增速较快的企业情况 .................................................. 10 图表12：药品研发流程 ................................................................................................. 10 图表13：全球CRO行业规模与增速 ............................................................................ 11 图表14：国外主要CRO企业收入规模 ......................................................................... 11 图表15：中国CRO行业规模与增速 ............................................................................ 12 图表16：国内主要CRO企业收入规模 ......................................................................... 12 图表17：涉及专科连锁医疗机构的上市公司基本情况 .................................................. 13 图表18：医疗器械行业近年来营业收入及净利润增速 .................................................. 13 图表19：医疗器械板块归母净利增速较快的企业