家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 家用电器 2020年07月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《家电行业2020年中期投资策略-精选小家电，布局白电复苏》-2020.6.30 《行业周报-5月社零家电数据同比转正，618家电消费复苏明显》-2020.6.21 《行业周报-“618”预售持续升温，继续看好家电板块反弹》-2020.6.14 空调新国标正式落地，看好白电龙头企业复苏 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 核心组合：石头科技、科沃斯、新宝股份、小熊电器、老板电器、公牛集团；受益标的：格力电器、美的集团、海尔智家 1、小家电&厨电组合：石头科技、科沃斯、新宝股份、小熊电器、老板电器。 2、线下消费回暖组合：公牛集团，受益标的：格力电器、美的集团、海尔智家。 （文中“本周”指2020.6.22-6.28，“上周”指2020.6.15-6.21） ⚫ 地产数据持续回暖有望带动厨电需求提升，家电整体线上渠道变革初显 根据AVC数据618大促后，Week26（6/22-6/28）白电、厨电销售出现波动。（1）从品类来看，厨电销量整体情况略好于白电，主要系地产数据出现回暖。根据国家统计局数据，2020年1-5月，商品房住宅销售面积累计同比-11.8%，环比提升6.9pct，预计伴随商品房销售面积数据回暖，厨电内销有望迎来增长。（2）从渠道来看，线上渠道整体表现好于线下，家电渠道变革趋势初显。根据奥维云网董事长在接受央视采访时表示，2020年家电市场线上的增速明显快于线下，目前线上的销售量已经超过了线下，在过往几十年家电市场中，首次出现这样的趋势。 ⚫ 2020年下半年空调行业有望迎来量价齐升，建议积极关注白电龙头企业复苏 2020年7月1日，国内空调能效新国标正式落地，预计2020下半年空调行业有望迎来量价齐升，龙头企业有望充分受益。销量方面，从奥维云网零售数据、社零数据来看，5月家用空调年累计销量同比降幅显著收窄，随着空调旺季到来，销量有望进一步提升。价格方面，618大促期间空调价格已逐步企稳，随着5、6月份原材料价格提升、新国标政策后老能效压缩机停产、产品结构升级、厂商和渠道上半年受疫情、价格战影响存在涨价预期等因素影响，空调行业下半年均价有望迎来回升。企业端来看，618之后格力、美的也逐渐减少特价机、引流机的投放比重，加大新能效产品的投放力度，带动了整体价格体系的恢复性上涨。受益标的：格力电器、美的集团、海尔智家。 ⚫ 扫地机器人行业持续高热度，建议关注扫地机器人及创意小家电龙头企业 看好扫地机器人龙头企业。扫地机器人行业替代清洁工具空间较大，行业规模仍有较大提升空间，目前行业离价格战尚远，行业龙头竞争格局良好，龙头企业在2020Q2纷纷推出新品，行业处于快速成长阶段，在新技术新产品的引领下，行业需求有望提升带动销售回暖。1）石头科技：自有品牌国内市占率持续提升、持续深耕海外市场，盈利能力显著提升；2）科沃斯：2020年转型近尾声，毛利率提升费用端优化将带来公司净利率提升，有望迎来业绩拐点。看好创意小家电龙头企业。电子商务的蓬勃发展及消费者“个性化”需求提升，造就小家电行业“长尾现象”，创意小家电市场迎来快速增长。由于小家电产品线上渠道占比较高，易于安装，单价较低的特点，使其上半年受疫情影响较小。2020H2随着店铺直播逐渐常态化，线上销量首次超过线下，创意小家电行业景气度有望维持全年。推荐标的：新宝股份、小熊电器； ⚫ 风险提示：疫情缓和不及预期，全球经济衰退，行业竞争格局恶化等。 -14%-7%0%7%14%21%2019-072019-112020-03家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 行业更新：本周家电板块整体涨势良好 ............................................................................................................................ 5 1.1、 行业交易数据更新：家电板块本周收盘上涨2.97% .............................................................................................. 5 1.1.1、 行业涨跌公司及原因：小家电和家电零部件率先释放产能 ....................................................................... 5 1.1.2、 行业核心公司的估值：大家电龙头企业估值仍处于低位 ........................................................................... 6 1.2、 行业重要信息：渠道变革趋势初显，空调有望迎来涨价 ...................................................................................... 7 1.2.1、 20W26厨电表现优于白电，整体线上仍优于线下 ...................................................................................... 7 1.2.2、 空调新能效标准落地，空调有望迎来新一轮涨价潮 ................................................................................... 8 1.2.3、 直播带货新规推出，行业乱象有望得到整治 ............................................................................................... 8 2、 推荐组合及逻辑：推荐小家电龙头，关注线下消费回暖 ................................................................................................. 8 2.1、 核心推荐：石头科技、科沃斯、公牛集团、新宝股份；受益标的：小熊电器、老板电器 .............................. 8 2.1.1、 石头科技：“去小米化”生态链企业典范，盈利质量持续提升 ................................................................... 9 2.1.2、 科沃斯：战略调整期后收入有望恢复，净利率提升空间较大 ................................................................... 9 2.1.3、 公牛集团：品牌历久弥新，渠道难逢对手 ................................................................................................. 10 2.1.4、 新宝股份：爆款产品+内容营销效果显著，小家电新贵已露峥嵘 ........................................................... 11 2.1.5、 老板电器：高端厨电龙头地位稳固，工程渠道优势显著 ......................................................................... 11 2.1.6、 小熊电器：创意小家电龙头企业，未来成长空间广阔 ............................................................................. 12 3、 本周（6.29-7.03）报告更新 ............................................................................................................................................... 13 3.1、 行业投资策略：精选小家电，布局白电复苏........................................................................................................ 13 4、 行业数据更新：原材料价格有所回升，零售端线上优于线下 ....................................................................................... 13 4.1、 原材料：原材料价格有所回升 ............................................................................................................................... 13 4.2、 大家电终端零售表现 ............................................................................................................................................... 14 4.2.1、 空调：销量销额再次出现波动，线上优于线下 ......................................................................................... 14 4.2.2、 冰箱：销量销额出现波动，线上表现有所回暖 ......................................................................................... 16 4.2.3、 洗衣机：销量销额同比出现波动，线上表现有所回暖 ............................................................................. 17 4.2.4、 彩电：销量销额同比出现波动，线上表现有所回暖 ................................................................................. 19 4.3、 厨电终端零售表现 ................................................................................................................................................... 20 4.3.1、 油烟机：销量销额同比出现波动，线上表现有所回暖 ....................................................................