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银行周观点:6月LPR保持不变,净息差下行压力暂缓

金融2020-06-29东方证券佛***
银行周观点:6月LPR保持不变,净息差下行压力暂缓

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 银行行业 银行周观点:6月LPR保持不变,净息差下行压力暂缓 核心观点  6月22日,LPR最新报价利率公布。1年期LPR利率为3.85%,保持不变;5年期LPR利率为4.65%,与前期保持一致。由于LPR报价与MLF利率挂钩,近期逆回购及MLF利率都“按兵不动”,因此市场对LPR不变的预期较强。对银行业而言,LPR今年内降幅已较大,已降30bps,实体经济贷款成本明显下降,造成银行净息差下行压力较大。LPR过快过急下行不利于金融机构稳健经营,易衍生金融风险,央行近期也通过降准降息,再贷款再贴现等方式缓解银行负债端的成本压力。  行情观点:上周银行指数上行,涨幅小于大盘。1)最近一周申万银行指数上涨0.21%,同期沪深300指数上涨0.98%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第12;2)细分板块中,国有行指数上涨0.25%,股份行指数上涨0.10%,城商行指数上涨0.59%;3)个股方面,本周多数银行股上涨,涨幅前三的为张家港行(7.02%)、紫金银行(5.24%)、宁波银行(1.91%),跌幅较大的为上海银行(-0.96%)、交通银行(-0.39%)、中国银行(-0.29%)。  估值观点:当前板块估值较低,估值下跌空间不大。上周末银行板块整体PB为0.70倍,沪深300成分股为1.42倍,当前银行PB处于2013年以来0.72%分位数,板块处于低估区间。涨幅前三的张家港行、紫金银行、宁波银行的PB分别为0.99倍、1.09倍、1.72倍;跌幅较大的上海银行、交通银行、中国银行的PB分别为0.72倍、0.53倍、0.60倍。  利率跟踪:上周货币市场利率上升,无风险利率上升。银行间市场7天回购利率上涨122bps至4.99%;十年期国债到期收益率上升3bps至2.93%。 投资建议与投资标的  政策对稳就业,稳投资、促消费支持力度较大,经济修复动能增强。投资上,新老基建并行,中短期银行资产增速受益于基建、国企项目推进和政策推进信贷投放,仍较有保障,暂不构成板块业绩和估值的核心约束,长期可能会受到有效需求不足的限制,因此需密切关注内需提振政策的力度和走向。消费上,稳就业有利于稳定银行个人端信贷资产的质量。此外,流动性宽松的环境将使行业负债成本进一步下行,将可在一定程度上缓解息差下行压力,在保持银行系统稳定和信贷供给能力前提下,预计息差下行空间可能有限。时下,银行让利担忧情绪仍较浓,各银行之间资产质量分化可能加剧。当前零售业务息差水平仍较高,资产质量相对较好,在内外部不确定风险增加的情况下,优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑,市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。  我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166,买入)、常熟银行(601128,买入)、招商银行(600036,增持)、邮储银行(601658,增持)。 风险提示  经济外部风险仍较大;降息导致净息差承压;外资银行进入带来行业竞争加剧。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2020年06月29日 行业表现 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860514060001 联系人 张静娴 021-63325888*4311 zhangjingxian@orientsec.com.cn 相关报告 银行周观点:政策推动金融机构向实体让利1.5万亿元,银行股息陆续派发: 2020-06-22 银行周观点:社融持续增长,信贷扩张较快: 2020-06-14 银行周观点:政策强化对中小微企业的金融支持力度,银行资产质量有望改善: 2020-06-08 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 银行周观点:6月LPR保持不变,净息差下行压力暂缓 2 目录 1. 要闻回顾与下周关注: 6月LPR报价保持不变,净息差下行压力暂缓 ... 4 1.1. 重要新闻回顾:6月LPR报价保持不变,净息差下行压力暂缓 ............................. 4 1.2. 重要公司公告:各银行积极补充资本 ..................................................................... 5 1.3. 下周关注:6月中国、美国制造业PMI等数据公布 ............................................... 6 2. 指数下行,估值仍在低位 ......................................................................... 7 2.1. 行情走势:上周银行指数上行 ................................................................................ 7 2.2. 估值变动:当前估值仍在低位 ................................................................................ 9 2.3. 大宗交易:紫金、建设银行大宗交易折价率较高 ................................................... 9 3. 货币市场利率上升,汇率较为稳定 ......................................................... 10 3.1. 利率走势:货币市场利率上升 .............................................................................. 10 3.2. 汇率走势:人民币兑美元小幅贬值 ....................................................................... 10 4. 投资建议:关注优质零售银行、息差韧性高的银行 ................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 银行周观点:6月LPR保持不变,净息差下行压力暂缓 3 图表目录 图1:申万银行指数与沪深300最近一年走势(首日标准化为1)分化加剧 ................................ 7 图2:最近一年申万银行指数相对沪深300跌幅较大 ................................................................... 7 图3:各行业板块上周涨跌幅情况(按申万一级行业划分),银行涨幅较小 .................................. 8 图4:2013年以来银行板块与沪深300成分股PB(右轴)相比低估程度增加 ........................... 9 图5:最近一年银行间市场7天回购利率较大幅下行 ................................................................. 10 图6:十年期国债到期收益率本周小幅上升 ................................................................................ 10 图7:美元兑人民币汇率上升,在岸/离岸人民币价差减小 ......................................................... 11 表1:下周关注6月欧元区制造业PMI等数据公布 ...................................................................... 6 表2:银行板块个股多数上涨(按最近一周涨跌幅排序) ............................................................ 8 表3:上周银行板块发生7笔大宗交易 ....................................................................................... 10 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 银行行业行业周报 —— 银行周观点:6月LPR保持不变,净息差下行压力暂缓 4 1. 要闻回顾与下周关注: 6月LPR报价保持不变,净息差下行压力暂缓 1.1. 重要新闻回顾:6月LPR报价保持不变,净息差下行压力暂缓  6月LPR报价公布;时间:2020/06/22 【主要内容】6月22日,新贷款市场报价利率(LPR)迎来新一期报价。据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,6月份1年期贷款市场报价利率为3.85%,前期为3.85%,保持不变;5年期以上贷款市场报价利率为4.65%,同样与前期保持一致。 【简评】由于LPR报价与MLF利率挂钩,因此市场在关注央行MLF操作利率的同时也包含着对LPR报价的预判。近期无论是逆回购还是MLF操作利率都“按兵不动”,因此LPR不变的预期较强。 对银行业而言,LPR今年内降幅已较大,已降30bps,实体经济贷款成本明显下降,造成银行净息差下行压力较大。LPR过快过急下行不利于金融机构稳健经营,易衍生金融风险,央行近期也通过降准降息,再贷款再贴现等方式缓解银行负债端的成本压力。  中国人民银行在香港成功发行100亿元人民币央行票据;时间:2020/06/23 【主要内容】2020年6月23日,中国人民银行在香港成功发行了100亿元6个月期人民币央行票据,中标利率为2.21%。2018年11月以来,中国人民银行逐步建立了在香港发行人民币央行票据的常态机制。本次发行为到期滚动发行,发行后香港人民币央行票据余额仍为800亿元。 此次发行受到境外投资者广泛欢迎,包括美、欧、亚洲等多个国家和地区的银行、央行、基金等机构投资者以及国际金融组织踊跃参与认