mRNA新冠疫苗获批临床，研发管线全力推进

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2020年06月28日 沃森生物（300142.SZ） mRNA新冠疫苗获批临床，研发管线全力推进 事件：公司6月28日，公司同苏州艾博合作研发的mRNA新冠疫苗收到国家药品监督管理局批准的《药物临床试验批件》，审评程序经专家组审议审核，应急批准本品进行临床试验。 此次获批mRNA疫苗为科技部部署的新冠疫苗5条技术路线中的“核酸疫苗”技术路线。此次mRNA新冠疫苗研发获得国家科技部重点研发计划“公共安全风险防控与应急技术装备”重点专项支持，为科技部部署的新冠疫苗5条技术路线中的“核酸疫苗”技术路线，并且是国内首个进入临床试验阶段的mRNA新型冠状病毒疫苗，国外也只有美国、德国等少数几个国家的新型冠状病毒mRNA疫苗进入临床试验阶段。临床前研究表明，此次获批的mRNA疫苗不仅可在小鼠和食蟹猴体内诱导产生高水平中和抗体，还可诱导保护性的T细胞免疫反应。食蟹猴攻毒实验表明，本疫苗免疫的动物可耐受高滴度新冠病毒攻击，有效阻止病毒复制和肺病理进展，显示出良好的保护效果。 mR NA技术合作拓展公司研发平台。艾博生物在mRNA疫苗分子设计、mRNA化学修饰以及核酸药物靶向递送制剂方面拥有国内领先的核心技术；基于沃森生物在疫苗注册、临床研究、产业化和市场营销方面拥有丰富的经验和核心能力。此次新冠疫苗合作，作为科技部部署新冠疫苗5条技术路线中“核酸疫苗”的技术路线，得到军事医学研究院的支持，未来将共同合作开展mRNA疫苗的临床前研究、临床研究并实施商业化生产。此次新冠疫苗的开发，有利于拓展公司研发平台，同时也丰富了公司研发管线。另外公司还同艾博生物共同开发mRNA带状疱疹疫苗，目前研发也在全力推进中。 二价HPV疫苗研发申报生产获得受理，有望2021年获批上市。子公司上海泽润二价HPV疫苗于2020年4月完成了III期临床研究并获得了《临床试验报告》，此次申报生产获得受理，标志着二价HPV疫苗已进入上市审评流程，按照当前疫苗品种的行政审评进度，我们预计二价HPV疫苗有望于2021年完成审评流程，获得上市销售资格。根据研发进度，公司九价HPV疫苗预计也将于今年进入临床III期。 盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.85亿元、17.37亿元以及22.05亿元，对应PE分别为70X、48X以及37X；EPS分别为0.77元、1.13元以及1.43元。维持 “买入”评级。 风险提示：批签发速度减缓；疫苗大品种未来销量低于预期；临床试验进度和结果存在较大不确定性。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 879 1,121 3,946 5,662 7,091 增长率yoy（%） 31.5 27.5 252.0 43.5 25.2 归母净利润（百万元） 1,046 142 1,185 1,737 2,205 增长率yoy（%） 294.8 -86.4 734.8 46.6 27.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.68 0.09 0.77 1.13 1.43 净资产收益率（%） 20.2 3.4 19.6 22.3 22.0 P/E（倍） 78.9 581.2 69.6 47.5 37.4 P/B（倍） 18.0 17.0 13.6 10.6 8.3 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 生物制品 前次评级 买入 最新收盘价 53.67 总市值(百万元) 82,514.24 总股本(百万股) 1,537.44 其中自由流通股(%) 94.61 30日日均成交量(百万股) 23.50 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy @gszq.com 分析师 祁瑞 执业证书编号：S0680519060003 邮箱：qirui@gszq.com 相关研究 1、《沃森生物（300142.SZ）：二价HPV疫苗报产获得受理，未来有望分享国内广阔市场》2020-06-15 2、《沃森生物（300142.SZ）：mRNA疫苗技术平台合作，研发创新持续推进》2020-05-12 3、《沃森生物（300142.SZ）：业绩符合预期，13价肺炎疫苗有望迎来快速放量》2020-04-26 2020年06月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 4,139 3,444 6,068 7,252 10,364 营业收入 879 1,121 3,946 5,662 7,091 现金 2,484 2,381 1,933 4,429 3,721 营业成本 172 227 446 632 794 应收账款 437 513 1,742 523 1,503 营业税金及附加 10 9 33 47 59 其他应收款 0 194 524 420 1,944 营业费用 349 499 1,436 2,021 2,489 预付账款 37 18 589 282 809 管理费用 131 175 513 725 886 存货 236 313 1,058 1,574 2,205 财务费用 16 -4 -39 -43 -28 其他流动资产 944 25 222 25 182 资产减值损失 38 -11 4 6 7 非流动资产 3,098 3,574 4,004 4,027 3,860 公允价值变动收益 0 14 3 4 5 长期投资 238 20 -191 -395 -598 投资净收益 1,193 6 15 24 24 固定投资 746 689 1,217 1,511 1,706 营业利润 1,245 233 1,572 2,303 2,913 无形资产 827 1,003 976 923 845 营业外收入 19 3 20 28 30 其他非流动资产 1,286 1,862 2,002 1,988 1,908 营业外支出 80 6 8 9 13 资产总计 7,237 7,018 10,071 11,279 14,225 利润总额 1,183 229 1,584 2,322 2,930 流动负债 1,536 1,088 2,746 1,948 2,365 所得税 121 35 206 302 381 短期借款 30 0 933 0 0 净利润 1,063 194 1,378 2,020 2,549 应付账款 252 277 760 710 1,137 少数股东收益 16 52 193 283 344 其他流动负债 1,254 812 1,053 1,239 1,227 归属母公司净利润 1,046 142 1,185 1,737 2,205 非流动负债 445 263 287 284 277 EBITDA 1,238 240 1,637 2,408 3,055 长期借款 0 0 23 20 14 EPS（元/股） 0.68 0.09 0.77 1.13 1.43 其他非流动负债 445 263 263 263 263 负债合计 1,981 1,352 3,032 2,232 2,642 主要财务比率 少数股东权益 682 801 994 1,277 1,621 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 1,537 1,537 1,537 1,537 1,537 成长能力 资本公积 2,565 2,755 2,755 2,755 2,755 营业收入（%） 31.5 27.5 252.0 43.5 25.2 留存收益 471 573 1,936 3,928 6,434 营业利润（%） 963.9 -81.3 575.1 46.5 26.5 归属母公司股东收益 4,574 4,865 6,045 7,771 9,962 归属母公司净利润（%） 294.8 -86.4 734.8 46.6 27.0 负债和股东权益 7,237 7,018 10,071 11,279 14,225 盈利能力 毛利率（%） 80.4 79.7 88.7 88.8 88.8 现金流表（百万元） 净利率（%） 119.0 12.7 30.0 30.7 31.1 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE（%） 20.2 3.4 19.6 22.3 22.0 经营活动现金流 -65 62 -934 3,536 -745 ROIC 19.8 2.6 18.4 24.6 24.6 净利润 1,063 194 1,378 2,020 2,549 偿债能力 折旧摊销 127 82 103 141 167 资产负债率（%） 27.4 19.3 30.1 19.8 18.6 财务费用 16 -4 -39 -43 -28 净负债比率（%） -45.3 -42.0 -13.8 -48.6 -31.9 投资损失 -1,193 -6 -20 -24 -24 流动比率 2.7 3.2 2.2 3.7 4.4 营运资金变动 -36 -49 -2,353 1,446 -3,404 速动比率 2.5 2.9 1.8 2.9 3.5 其他经营现金流 -41 -156 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 619 193 -515 -136 29 总资产周转率 0.13 0.16 0.46 0.53 0.56 资本支出 227 352 641 227 36 应收账款周转率 2.4 2.4 3.5 5.0 7.0 长期投资 -344 -26 211 208 203 应付账款周转率 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9 其他投资现金流 502 519 337 300 269 每股指标（元/股） 筹资活动现金流 712 -361 68 29 7 每股收益（最新摊薄） 0.68 0.09 0.77 1.13 1.43 短期借款 -190 -30 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） -0.33 0.27 -0.61 2.30 -0.48 长期借款 0 0 23 -3 -6 每股净资产（最新摊薄） 2.98 3.16 3.94 5.06 6.48 普通股增加 0 0 0 0 0 估值指标