1001101201301401501601701801901051101151201251301351402019-08-272019-09-102019-09-252019-10-162019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-092020-01-232020-02-142020-02-282020-03-132020-03-272020-04-132020-04-272020-05-142020-05-282020-06-11中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-06-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 卷螺利润差大幅收窄，钢价高位震荡 热卷走强带来的转水预期、市场对淡季过后的需求期待以及利润修复预期 对钢价仍有一定支撑，叠加周末特别国债可作为基建资本金政策提振市场情绪，短期钢价仍以高位震荡为主。 报告要点 钢材：卷螺利润差大幅收窄，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹3640元/吨。淡季因素叠加赶工节奏放缓，建材终端需求暂时出现超季节性回落，后期持续性需进一步观察；基建发力叠加制造业需求改善，热卷需求持续恢复，卷螺利润差大幅收窄，铁水向板材回流，螺纹供给见顶回落但短期仍有望维持相对高位。建材供需格局转向宽松，总库存在高于去年同期情况下开始累库，需求转弱叠加高产量的潜在压力施压钢价，今日盘面震荡回落。但热卷走强带来的转水预期、市场对淡季过后的需求期待以及利润修复预期对钢价仍有一定支撑，叠加周末特别国债可作为基建资本金政策提振市场情绪，短期钢价仍以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：疫情再度发酵，需求超季节性下滑（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 23 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：卷螺利润差大幅收窄，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹3640元/吨。淡季因素叠加赶工节奏放缓，建材终端需求暂时出现超季节性回落，后期持续性需进一步观察；基建发力叠加制造业需求改善，热卷需求持续恢复，卷螺利润差大幅收窄，铁水向板材回流，螺纹供给见顶回落但短期仍有望维持相对高位。建材供需格局转向宽松，总库存在高于去年同期情况下开始累库，需求转弱叠加高产量的潜在压力施压钢价，今日盘面震荡回落。但热卷走强带来的转水预期、市场对淡季过后的需求期待以及利润修复预期对钢价仍有一定支撑，叠加周末特别国债可作为基建资本金政策提振市场情绪，短期钢价仍以高位震荡为主。 操作建议：区间操作 风险因素：疫情再度发酵，需求超季节性下滑（下行风险）；赶工需求韧性超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：铁矿到港环比回升，期现价格震荡回落 逻辑：四大矿山前期发运虽有回落，但同比仍保持正增长，四月巴西发往中国比例已提升至69. 5%，非主流矿进口放量，国产矿产量持续增加，供应的回升使得铁矿供需偏紧格局缓解。分品种上，尽管目前pb粉需求旺盛，库存尚在低位，但由于钢厂已开始将需求转向非主流矿，中品澳矿开始垒库，结构性矛盾逐渐缓解，铁矿自身上行驱动不足，后期节奏应关注螺卷需求持续性。 操作建议：区间操作 风险因素：成材需求大幅回落（下行风险）；淡水河谷发运不及预期（上涨风险） 震荡 焦炭 焦炭：限产影响减弱，焦炭高位震荡 逻辑：昨日焦炭现货偏稳运行，港口准一价1910元/吨，焦化厂第六轮提涨部分落地。近期限产扰动减弱，山东、山西焦化厂开工率提高，由于产能利用率已较高，焦炭产量增幅较小、而铁水产量仍较高，供需持续偏紧，后期有望边际改善。当前焦炭利润已较高，在供需偏紧、库存去化的背景下，现货仍相对偏强，需防范淡季需求走弱，铁水被迫减产的风险。昨日期货震荡运行，由于终端需求边际回落，市场预期偏谨慎，短期内焦炭将维持高位震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：终端需求超预期（上行风险）；需求边际走弱，限产不及预期（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：供给偏宽松，期价震荡运行 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，国内焦煤产量增多，同时焦化厂补库临近尾声，煤矿去库速度放缓。进口方面，进口煤政策边际收紧，但在进口利润刺激下仍有进口，由于海外市场复工缓慢，国际市场供过于求，海运煤低位震荡，近期蒙古煤进口量也有增加。整体来看，在焦炭提涨及补库带动下，国内焦煤开始企稳探涨，但供需偏宽松，自身驱动不强，下游补库结束后，焦煤仍面临库存压力，短期或维持震荡。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤：港口成交高位，市场支撑仍存 逻辑：迎峰旺季到来，电煤日耗不断增加，电厂刚需补库，北上船只依旧较多，港口高吞吐持续，而利润保证下港口调入达到历史高位，进出均高位下，港口库存累积相对缓慢；北京疫情发展持续，但基本得到控制，二次爆发的恐慌情绪逐步消散，供需市场重归正常，但参与者依旧较为谨慎，现货价格短期内虽然继续保持坚挺，但总量宽松预期仍在，预计市场继续维持区间震荡的格局。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策大幅收紧（上行风险）；疫情发酵超预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 23 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月1284杭州18431244357005-10月-2684天津47059833037602010-1月140-8广州3444722043840101-5月1191上海246365107375005-10月-2586天津31643517737302010-1月139-7广州276395137378001-5月49-3青岛港PB粉15720581766-165-9月-1253普氏指数16020984101.50-1.509-1月760金步巴11516439710-141-5月14-25-9月-2719-1月1311-5月52-11蒙煤(沙河驿)9013581127205-9月-7714澳煤(中挥发)-278-226-303823.60.09-1月25-3澳煤(峰景)-104-53-1291044.00.01-5月78-4日照准一平仓16924796205005-9月-15111日照准一出库2910762191009-1月73-8吕梁准一出厂175001-5月10022宁夏-128-28-358565005-9月-330-369-1月230141-5月54-545-9月-156949-1月102-40电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10即时利润利润环比电炉成本华东356314螺纹4924844702336华北35091热卷217219194197-4电炉利润华东三线-63-24焦炭3263123644280华北25119337112废钢价格二级破碎料223010铁水成本234110废钢均价220510（张家港）三级破碎料218010钢坯成本273410废钢-铁水价差1621020.2565螺纹47.20.0热轧铁矿动力煤秦皇岛33.4焦煤焦炭65750长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯22122-20877-79硅锰内蒙235800 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 23 三、重要数据图表监测 1、钢材价格数据图表 图 1： 现货价格与价差 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 1.1、基差期差 图 2： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 3： 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 现货价格螺纹环比热卷环比冷轧环比线材环比中板环比热卷-螺纹环比冷卷-热卷环比螺纹-钢坯环比上海3630-10375004140203700038600111039020399-40杭州3640038301042100393003840108110380-10409-30沈阳370003640104130037400379020-17110490-10471-30北京37302037302040600443020378020-112-1330-20502-9天津376020372020401010373020371010-153-1290-10533-9郑州37800374004070203890038600-153033020553-30济南384003750040202041700382010-205027020615-30武汉3670103800041502038501038201020-1035020440-20长沙38303037802041500397030399010-50-10370-204900成都3810040200433003870103990021003100470-30广州384010378004180040200398010-60-104000500-20钢材价格数据简评：今日多地螺纹现货价格小幅上涨，建材成交20万吨左右。分区域来看，各地成交均相对一般，华北、华东、华南均较弱。张家港重废价格小幅回升。现货价格与价差5015025035045055065075085095030003200340036003800400042002019/10/182020/01/182020/04/18基差元螺纹钢10月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差10200300400500600700800300031003200330034003500360037002020/01/182020/03/182020/05/18基差元螺纹钢1月交割杭州中天螺纹杭州螺纹基差01 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 23 图 4： 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图 5： 热卷基差-远月合约