证券行业月报：5月业绩环比大幅回落，警惕外部因素负面影响

分析师：沈彦東 执业证书：S0380519100001 联系电话：0755-82830333（195） 邮箱：shenyd@wanhesec.com 研究助理：刘紫祥 联系电话：0755-82830333（175） 邮箱：liuzx@wanhesec.com 证券行业月报：5月业绩环比大幅回落，警惕外部因素负面影响 主要观点： 上市公司经营状况：5月上市券商环比业绩大幅下滑。营收：37家上市券商（不含金控，剔除新股中泰证券）2020年5月共计实现营业收入171.75亿元，环比-47.35%，同比+13.54%；营收增速方面，除广发证券外其余公司均出现环比下滑（5月广发证券母公司确认子公司分红收入5.38亿元）；37家券商1-5月累计实现营业收入1488.42亿元。净利润：37家上市券商（不含金控，剔除新股中泰证券）2020年5月共计实现净利润65.70亿元，环比-51.45%，同比+42.33%；净利润增速方面，5月仅广发证券、西南证券两家公司实现环比正增长，其余公司环比均出现下滑。22家环比降幅超过50%，3家公司环比出现亏损。37家券商1-5月累计实现净利润510.39亿元。 市场环境：5月各权益类指数在4月出现集体反弹后，波动幅度整体收窄；经纪：5月市场交易活跃度小幅提升，但由于交易日减少，日均股基成交额环比下降，5月沪深两市日均股基成交额为6686.47亿元，环比-0.53%，同比+38.53%；自营：5月股市分化，债市走弱。5月末，上证综指单月涨幅-0.27%，深证成指+1.31%，沪深300-1.16%%，创业板指+1.23%，5月十年期国债期货指数出现快速调整，中证全债（净价）指数涨幅-1.39%；投行：业务总量环比下降。股权融资方面，2020年5月IPO和增发规模均有回落，5月累计募集资金890.56亿元，环比-26.67%，同比+29.40%；债权融资方面。5月债券承销规模环比下降，5月债券融资规模2,028亿元,环比-62%。其中企业债132.20亿元，环比-77.00%；公司债1754.38亿元，环比-55.57%；资本中介：两融余额再度回升，股押规模继续收缩。截至5月末，沪、深两市两融余额为10781亿元，环比+3.36%，同比+16.87%。股票质押股数5514.21亿股，质押市值4.30万亿元，环比分别-0.03%和+0.11%；资管：5月新成立产品数量环比下跌。新成立券商资管产品482个，环比-13.77%；平均发行份额为75.40亿元，环比-31.30%。 投资策略：短期关注外部因素负面影响，目前疫情蔓延及中美关系仍存在较大的不确定性，高β属性的证券板块受市场环境影响较大，整体估值水平短期存在回落风险，但目前券商板块估值处于1.4X倍水平，处于历史估值水平底部区间，具有较大安全边际。中长期来看随着资本市场改革继续深化，以新《证券法》、要素市场化改革、金融改革11条措施为纲领的各项改革措施不断出台，创业板注册制改革、券商分类评级制度修订落地，政策也将延续打造航母级券商的监管思路。流动性方面，政策将更加灵活适度，6月15日央行将对本月到期的MLF一次性续做。在注册制落地，行业马太效应加剧的背景下，研究定价、资本实力等方面更具优势的龙头券商能够充分享受政策红利及流动性释放带来的双重催化作用，低估值、业绩稳定的龙头券商极具配置价值。 风险提示：新冠疫情发展超预期导致资本市场震荡加剧；二级市场走弱导致上市券商自营业绩无法改善；资本市场改革推进进展不及预期。 2020年6月17日 证券研究报告/行业研究 行业研究报告 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 目录 一、行情表现 ................................................................................................................................................................... 4 二、上市券商经营情况 ................................................................................................................................................... 5 三、主要业务板块概况 ................................................................................................................................................... 8 四、投资策略 ................................................................................................................................................................. 11 五、行业动态 ................................................................................................................................................................. 12 六、风险提示 ................................................................................................................................................................. 14 行业研究报告 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 图表1 证券板块行情走势 ............................................................................................................................................ 4 图表2 5月上市券商涨跌幅及估值 ............................................................................................................................. 4 图表3 5月上市券商经营数据（不含金控，亿元，%） .......................................................................................... 6 图表4 日均股基成交额（亿元） ................................................................................................................................ 8 图表5 A股各指数月度涨跌幅（%） ......................................................................................................................... 9 图表6 中证全债（净价）月度涨跌幅（%） ............................................................................................................. 9 图表7 股权融资统计（亿元） .................................................................................................................................. 10 图表8 公司债和企业债统计 ...................................................................................................................................... 10 图表9 两融余额 .......................................................................................................................................................... 11 图表10 新成立产品发行份额（个） ........................................................................................................................ 11 行业研究报告 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 一、行情表现 截止2020年5月31日，SW券商收于5519.48点，单月涨幅-4.09%；沪深300指数报3867.02点，单月涨幅+4.91%，券商板块跑输大盘。 图表1 证券板块行情走势 数据来源：Wind，万和证券研究所 图表2 5月上市券商涨跌幅及估值 证券代码 证券简称 区间涨跌幅 （%） 总市值（亿元） 最新市盈率PE(TTM) 最新市净率PB(LF) 601696.SH 中银证券 17.25 626.99 68.43 3.95 600621.SH 华鑫股份 15.00 202.53 183.54 2.77 601162.SH 天风证券 12.75 412.62 140.37 2.08 600109.SH 国金证券 11.43 325.72 21.66 1.41 000987.SZ 越秀金控 9.32 302.82 7.24 1.46 601236.SH 红塔证券 7.51 759.38 63.43 5.11 000783.SZ 长江证券 6.08 364.95 26.05 1.26 600155.SH 华创阳安 5.66 207.70 152.62 1.29 601108.SH 财通证券 5.34 361.05 21.29 1.69 002670.SZ 国盛金控 4.11 176.29 -35.45 1.45 002939.SZ 长城证券 3.10 381.41 33.97 2.10 002926.SZ 华西证券 2.95 275.10 19.55 1.30 601990.SH 南京证券 2.04 462.82 62.17 3.96 002673.SZ 西部证券 0.63 278.05 98.92 1.56 600864.SH 哈投股份 0.48 131.4