快递行业5月数据点评：价格战异常激烈，单件收入快速下行

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递行业5月数据点评： 价格战异常激烈，单件收入快速下行 2020年06月19日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件： 1） 国家邮政局公布5月份行业数据，5月快递业务量完成73.8亿件，同比上升41.1%，其中同城、异地、国际件业务量分别同增30.6%、43.5%和32.2%，单件收入分别同增-14.9%、-16.0%和17.1%；行业CR8为84.4，环比微降0.1%。 2） 申通、圆通、韵达、顺丰四家A股上市公司发布经营月报，5月业务量同比增速分别为42.7%/61.1%/49.7%/83.8%。 点评： 业务量层面：5月快递行业完成业务量73.8亿件，同比上升41.1%，增速创2018年2月份以来新高。增速超预期主要系双品购物节、直播带货、应季水果陆续上市以及消费模式加速向线上转型等多方面影响导致。 上市公司业务量增速方面，顺丰维持了80%以上的同比增长，单量较上月环比略有提升。圆通同比增速异军突起，从上月的41%直接跳升至本月的61%，韵达与申通增速都略高于行业均值。通达系公司5月业务量环比4月皆有较为明显的增长。 单件收入层面：行业单件收入下降非常明显。5月高速公路免费通行政策的结束并未带来单件收入的增长。异地件单件收入由4月的6.81元/件降至5月的6.52元/件，同比降幅扩大至16%。 上市公司数据显示，通达系总部单件收入的下降较行业更加明显，申通，圆通和韵达的单件收入同比分别下滑了30%，31%和36%，环比分别下滑了16%，11%和5%，三家快递总部的单件收入都降到了2块钱出头的水平，可以看出各公司对于疫情带来的增量需求表现出极高的争夺热情，价格竞争越发激烈。。 对于价格战烈度超预期的思考：今年价格战的烈度出乎意料，我们认为主要系两方面原因导致： 一方面，今年由于疫情影响，所有公司除了顺丰，从3月开始都是一个关机重启的状态，整个行业面临一个存量市场重新划分的窗口。通达系公司一边要重新争取疫情期间倒向顺丰的客户，一边要防止友商对自己存量客户的争夺。行业进入典型的囚徒困境状态，需要不断地降价以保证自己的客户群体的稳定。 另一方面，今年疫情催生了大量新增需求。对于快递公司来说，争取增量需求是提升自身市场份额性价比最高的方式，各公司互不相让，也加剧了行业的竞争烈度。 风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；电商消费意外遇冷；政策面变化等。 未来3-6个月行业大事: 2020-07-14国家邮政局公布2020年6月快递业务量数据 2020-07-18 A股上市快递公司公布2020年6月快递业务量数据 行业基本资料 占比% 股票家数 114 2.96% 重点公司家数 - - 行业市值 24223.07亿元 3.54% 流通市值 17112.22亿元 3.41% 行业平均市盈率 27.53 / 市场平均市盈率 18.82 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 研究助理：李蔚 liwei_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480119050016 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%6/208/2010/2012/202/204/20交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 快递行业5月数据点评：价格战异常激烈，单件收入快速下行 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 快递业务量总览：业务量恢复好于预期，行业增速创18年以来新高 ................................................................................................. 3 行业数据总览：业务量增速时隔2年多40%以上，超市场预期................................................................................................... 3 上市公司数据总览：顺丰增速高位稳定，圆通异军突起 ................................................................................................................ 3 单件收入数据总览：价格竞争异常激烈，单件收入快速下探................................................................................................................ 5 行业数据总览：同城与异地单件收入快速下探，国际单件收有所回落 ........................................................................................ 5 上市公司数据总览：价格战异常激烈，通达系单件收入降至2元/件左右................................................................................... 6 结构性变化：CR8稳定在84.5%左右，东中部地区需求发力 .............................................................................................................. 7 风险提示 ........................................................................................................................................................................................................ 7 插图目录 图1：业务量增速超预期............................................................................................................................................................................. 3 图2：同城件异地件皆快速增长................................................................................................................................................................. 3 图3：顺丰与圆增速较快............................................................................................................................................................................. 3 图4：上市公司市场份额持续增长............................................................................................................................................................. 3 图5：申通业务量增速与行业均值基本持平 ............................................................................................................................................ 4 图6：圆通业务量增速超预期增长............................................................................................................................................................. 4 图7：韵达业务量增速略高于行业均值 .................................................................................................................................................... 4 图8：顺丰增速稳定在80%左右................................................................................................................................................................ 4 图9：同城件单件收入快速下探................................................................................................................................................................. 5 图10：同城件单件收入继续下滑 .............................................................................................................................................................. 5 图11：国际件单件收入环比回落............................................................................................................................................................... 5 图12：同城件异地件单件收入对比 .......................................................................................................................................................... 5 图13：申通5月单件收入2.12元，环比大幅下降 ................................................................................................................................ 6 图14：圆通5月