LPG周报：LPG共给回升，需求季节性转淡

混沌天成研究院 能源化工组 联系人：都保才 ：13564164404 ：dubc@chaosqh.com 从业资格号：F3071738 LPG 共给回升，需求季节性转淡 观点概述： LPG 国产气日产量达到 2019 年同期水平，6 月进口冷冻货到港量约 140.8 万吨，高于 19 年同期的 110 万吨。 气温回升，民用燃料端需求步入季节性淡季。地摊经济概念降温，北京出现本地确诊病例，对近期民用燃料端需求形成利空刺激。化工原料端下游利润较好，开工将逐步正常化，LPG 与石脑油价差仍然偏高，作为裂解原料，经济性欠佳。 整体需求仍弱于历年正常区间。 现货供需面短期内偏弱。期货主力 2011 合约对应现货旺季，维持短空长多思路参与。 策略建议： 趋势策略：观望，等待远期价格回落参与趋势多单。 套利策略：买 PP2009 卖 LPG2011 继续持有，等待两端基差修复。 风险提示： 疫情二度爆发，经济活动再度沉寂。 求真 细节 科技 无界 2020年6月13日 LPG周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应端 本周炼化利润均值约为 50 元/吨，随着油价反弹，炼厂利润较上周有所回落，炼厂开工率回升力度弱于往年同期。 图表 1：炼厂利润 图表 2：液化气日均供应量 -1000-5000500100015001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位：元/吨炼厂综合炼化利润2017201820192020 5.0005.2005.4005.6005.8006.0006.2006.4006.6006.8007.000单位:万吨LPG 日均产量—全国20192020 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量 63460 吨/日，上周为 62482 吨/日，产量回升至略高于 19 年同期水平。 图表 3：全国炼厂开工率 图表 4：华南炼厂开工率 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位:%全国炼厂开工率2017201820192020 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%华南炼厂开工率2017201820192020 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：华东炼厂开工率 图表 6：华北炼厂开工率 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位：%华东炼厂开工率2017201820192020 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位:%华北炼厂开工率2017201820192020 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 进口情况，上周统计 6 月冷冻货到港量约为 120 万吨，本周该数字增加为 140.8 万吨，19 年同期为 110.8 万吨。 图表 7：进口价差 图表 8：冷冻货到港量 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位:元/吨LPG 进口价差20162017201820192020 901001101201301401501601701801901 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12单位：万吨冷冻货到港量201820192020 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 本周 CFR 华南丙烷现货周一报 367 美元/吨，周三回落至 325 美元/吨，现货内外价差有所修复。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 9：PG2011-亚洲丙烷掉期价差 图表 10：LPG-CFR 华南价差 0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.02000.02200.02400.02600.02800.03000.03200.03400.03600.03800.0单位:元/吨亚洲丙烷掉期 LPG期货11月期货-掉期价差掉期折合人民币LPG 期货主力 (600.0)(400.0)(200.0)0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.00.01000.02000.03000.04000.05000.06000.02016/9/16 2017/9/16 2018/9/16 2019/9/16单位:元/吨LPG -CFR华南价差进口价差LPG全国均价(元/吨)进口成本 数据来源：Bloomberg,Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 期货主力合约相对于亚洲丙烷掉期 11 月价差仍有约 700 元/吨的升水。 二、 需求端 国内 LPG 需求按照燃料和化工原料进行分类，化工原料可以转用于燃料。 1、燃料端 燃料端季节性显著，随着气温转暖，燃料需求季节性走弱。 本周北京、上海城管部门对地摊管控有所加强，地摊经济概念受阻。北京出现本地确诊病例，对餐饮业消费形成不利影响。 华北华东天然气价格本周继续回落，也侧面印证了民用端需求的季节性走弱。 图表 11：LPG 需求端占比 图表 12：LPG 消费端占比饼图 大类细分 占比 总占比农村燃料 38% 21.28%餐饮燃料 34% 19.04%城镇居民燃气 23% 12.88%工业燃气 5% 2.80%MTBE 43% 18.92%烷基化油 30% 13.20%PDH 22% 9.68%其他 5% 2.20%燃料（56%）化工原料（44%） 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 13： 天然气近期走势 16002100260031003600410046002020/3/42020/4/42020/5/42020/6/4单位：元/吨华北华东LNG价格走势北京山东江苏上海 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 2、化工原料端 LPG-石脑油价差通常收窄至-50 美元/吨之下，LPG 用于裂解才有经济性，近期随着石脑油价格回升，LPG-石脑油背离的价差，逐步得到修复，但仍高于往年同期。 图表 14： LPG-石脑油价差 图表 15： MTBE 内外价差 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00单位:美元/吨华南LPG CIF-韩国石脑油CIF价差201520162017201820192020 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,500单位:元/吨MTBE国内均价-新加坡FOB2017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE MTBE、烷基化利润都在区间高位，开工率预计将继续回升。 PDH 目前运行情况较好，万华化学 PDH 装置经过 1 个月的检修，6 月 12 日恢复生产。 图表 16： MTBE 加工利润 图表 17： MTBE 开工率 -800-700-600-500-400-300-200-1000单位:元/吨MTBE加工利润2017201820192020 20253035404550556065单位:%MTBE 开工率2017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 图表 18： 烷基化油加工利润 图表 19： 烷基化油开工率 -600-500-400-300-200-1000100200300400Jan-20 Feb-20Mar-20 Apr-20May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20单位:元/吨烷基化加工利润2017201820192020 0102030405060701-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位:%烷基化油开工率2017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 20： PDH 加工价差 0500100015002000250030003500400045001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位:元/吨PDH 加工价差20162017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 三、 库存 本周国内港口到船共 33.8 万吨，华南本周到船不多，加之出货好转，多数库区库存下降，但后期个别库区连续到船，出现了卸货压力；华东本周出货不顺，库存稍有增加。 图表 20： 华东码头进口库存 图表 21： 华南码头进口库存 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%单位:%华东码头LPG进口库存 周度数据20192020 0%10%20%30%40%50%60%70%80%单位：%华南码头LPG进口库存 周度数据20192020 数据来源：隆众资讯 ,混沌天成研究院 数据来源：隆众资讯 ,混沌天成研究院 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 四、 基差价差 LPG 期货 2011 合约为旺季合约，升水现货幅度仍然较大。 LPG 现货与同期 Brent 原油价差本周维持 400 元/吨上下区间波动，季节性走弱。LPG-原油价差季节性显著，2017 年最高达到 1600 元/吨。LPG 期货 11 月合约与 Brent 原油 11 月合约最高价差为 1850 元/吨。上周该价差维持 1080-1250 元/吨小区间波动。价差继续回落。