通信行业2020年中期投资策略报告：新基建助力，云与5G产业链上游投资机会显现

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|通信 新基建助力，云与5G产业链上游投资机会显现 强于大市（维持） ——通信行业2020年中期投资策略报告 日期：2020年06月12日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2020年上半年，发改委定调新型基础建设，支持发展5G、IDC、人工智能等7大领域，利好通信行业。自2019年6月5G牌照发放以来，运营商资本开支显著增加，与主流设备商共同加码推进相关建设，5G上游产业链率先受益，尤其是基站和通信介质相关产业。IDC热度不减，数据中心通信部件需求得以提振。截至2020年6月3日，年内申万通信板块上涨4.52%，排名第11。“5G+云计算”双轮驱动，新基建引擎加速，通信板块进入高景气周期。 投资要点： ⚫ 政策定调，新基建助力通信持续高景气：政策对新基建的支持促使通信板块在疫情下仍走出积极行情，2020年至今板块已上涨4.52%，28个行业中排名第11，估值回归历史均值并保留上涨区间。细分子板块来看，云计算、光模块、光纤光缆、射频天线与5G涨幅居前，整体关注度较高。 ⚫ 云计算持续火热，IDC通信部件需求旺盛：云计算领域持续受到高度关注，2019下半年国内公有云服务市场规模达69.6亿美元，阿里、腾讯、中国电信、华为、AWS占主要份额，并持续发力推动产业发展。云计算的发展推动IDC建设，叶脊架构的流行将全面开启数通传输部件400G升级周期，利好高速率交换机、数通光模块及OM5多模光纤。 ⚫ 5G建设陆续落地，利好通信介质生产龙头：2020年，5G进入大规模建设阶段，三大运营商资本开支大幅增长12%，5G方面约支出1800亿元。建设初期，产业链上游优先受益：基站数量的增加将提振包括光纤光缆、天线、滤波器、电信光模块在内的通信介质需求。海量数据将提高市场对光介质产品质量、速率的要求，市场份额或向龙头集中。 ⚫ 投资建议：投资逻辑分为两条主线：1、云计算IDC建设的白热化带动交换机、高速率数通光模块与0M5多模光纤繁荣。2、5G建设初期使产业链上游受益，宏基站与边缘计算建设是主旋律，建议关注主设备商。同时，通信介质产业需求激增，无线侧利好天线制造与介质滤波器生产商，电信光模块也往更高速率产品方向升级。有线侧促进光纤光缆产业触底反弹。建议关注星网锐捷、光迅科技、中际旭创、中兴通讯、长飞光纤。 ⚫ 风险提示：全球经济环境恶化超预期；美国对华科技限制加码；5G渗透速度不及预期；IDC行业竞争加剧 [Table_ProfitEst] 盈利预测和投资评级 股票简称 19A 20E 21E 评级 铭普光磁 0.13 0.96 1.77 增持 中际旭创 0.73 0.65 1.17 买入 光迅科技 0.54 0.53 0.86 增持 中兴通讯 1.22 1.13 1.46 增持 星网锐捷 1.05 1.24 1.62 增持 东方中科 0.36 0.53 0.84 买入 长飞光纤 1.06 1.09 1.50 增持 中国联通 0.16 0.16 0.21 增持 [Table_IndexPic] 通信行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年06月10日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20200608_行业周观点_AAA_5G发牌一周年成果显现，区域新基建部署进度加快（06.01-06.07） 万联证券研究所20200601_行业周观点_“放管服”改革深化，促进提高通信企业经营效率（05.25-05.31） 万联证券研究所20200525_行业周观点_AAA_避险情绪升级致板块下跌，两会或加快新基建进展（05.18-05.24） [Table_AuthorInfo] 分析师: 王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： wangsm@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 张彦洋 电话： 18620641750 邮箱： zhangyy1@wlzq.com.cn 研究助理: 徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： xuyb@wlzq.com.cn -11%-4%3%11%18%25%通信沪深300证券研究报告 行业策略报告-半年报 行业研究 万联证券 证券研究报告|通信 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 26 页 目录 1、新基建助力，通信行业逐步驶入快车道 ..................................................................... 4 1.1 顶层政策定调，新基建重点支持通信行业发展......................................................... 4 1.1.1 新基建定调，涉及七大高科技产业 ......................................................................... 4 1.1.2 新基建将有效支持国计民生和增强国力 ................................................................. 5 1.1.3 新基建关注高科技产业，5G及IDC属于重点投资领域 ...................................... 6 1.2 板块走势上扬，ALPHA属性将持续 ............................................................................. 7 1.3 估值回归历史均值，仍有较大上涨空间 .................................................................... 8 1.4 云计算热度不减，通信介质相关子版块表现亮眼..................................................... 8 2、云计算发展持续火热，关注交换机、光模块及多模光纤 ......................................... 9 2.1 云计算建设势头强劲，市场良性竞争促进产业发展............................................... 10 2.1.1 三大驱动力推动云计算产业发展，市场规模持续增长 ....................................... 10 2.1.2 市场份额头部效应显著，龙头企业良性竞争促市场繁荣 ................................... 11 2.2 云计算发展促进IDC新架构流行，传输与连接部件持续受益 .............................. 12 2.2.1 流量激增对云计算提出新要求，催化IDC中新型网络架构流行 ...................... 12 2.2.2 新型网络架构推动400G设备升级周期开启，利好高速率传输、连接部件..... 14 3、5G建设推动产业链上游健康发展 ............................................................................. 17 3.1 设备商与运营商齐头并进，5G建设大规模落地 ..................................................... 17 3.1.1 运营商5G资本开支显著回暖，开启建设高景气周期 ........................................ 17 3.1.2 5G核心网招标落地，国内设备商成主流 .............................................................. 18 3.2 5G基站建设加速落地，利好主设备企业 ................................................................. 18 3.2.1 5G基站建设如火如荼，但4G、5G基站在一定时间内将共存 ........................... 18 3.2.2 MEC发展前景广阔，提高小基站建设需求 .......................................................... 19 3.3 通信传输介质相关产业打开成长新空间 .................................................................. 19 3.3.1 受益于5G建设，光纤光缆行业需求有望反转回升 ............................................ 19 3.3.2 5G网络结构升级，高速率电信光模块需求或激增 .............................................. 21 3.3.3 基站建设促进无线接入通信介质产业繁荣 ........................................................... 22 4、投资建议 ....................................................................................................................... 22 4.1投资逻辑及板块评级 ................................................................................................... 22 4.2 重点关注标的 .............................................................................................................. 23 5、风险提示 ....................................................................................................................... 24 图表 1 2020年以来高层部分推动新基建情况概览 ........................... 4 图表 2 新基建涵盖范围 .................................................. 5 图表 3 新基建预计投入情况（至2025） ................................... 6 图表 4 新基建50指数个股所属板块情况 ................................... 7 图表 5 新基建指数个股所属板块情况 ...................................... 7 图表 6 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） .......................... 7 图表 7 2020年申万通信板块相较沪深300指数走势 ......................... 8 图表 8 过去十年通信板块估值情况 ........................................ 8 图表 9 通信板块细分涨跌幅 ..