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外汇期货热点报告:美联储明显鸽派,美元继续走弱

2020-06-11元涛、徐颖东证期货立***
外汇期货热点报告:美联储明显鸽派,美元继续走弱

重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 外汇期货 ★ FOMC6月利率会议按兵不动,符合市场预期: 6月FOMC利率会议声明,美联储按兵不动,利率水平维持在0%-0.25%水平。至少维持当前速度增持国债与MBS,以及大规模的隔夜回购操作。 纵观6月利率会议决议,美联储依旧对于疫情造成的美国经济走弱感到担忧。主要在于疫情期间的经济冻结引起的需求的明显下降和失业人数大幅上升。需求的疲弱和原油价格下跌抑制了通胀水平。这表明美联储对于疫情引起了通胀预期不稳定高度关注,因此需要采取较为宽松的货币政策来应对。 具体的政策行动上,美联储维持目前的利率水平,认为疫情对于通胀和经济前景产生明显的负面影响。因此我们认为美联储给出的信号就是宽松的货币政策要持续较长的时间。 鲍威尔随后举行的新闻发布会上,鲍威尔强调使用一切工具来稳定经济,这个信号还是比较重要,鲍威尔的态度表明美联储目前对于政策上的考量还是重点在于疫情产生的负面影响,至于副作用,尤其是资产价格上的泡沫,这并不是美联储目前关心的问题。 综合来看,6月份美联储利率会议决议明显偏向鸽派,对于经济预期的悲观和对于货币政策力度的不遗余力都显示目前美联储的主要任务是挽救经济,因此短期内美联储的政策明显偏向宽松。 ★投资建议: 在这种情况下,我们认为美元指数继续走弱,黄金价格上升至1800美元/盎司水平。 ★风险提示: 美国经济超预期好转,通胀明显上升影响美联储政策节奏。[Table_Analyser] 元涛 资深分析师(外汇) 从业资格号: F0286099 投资咨询号: Z0012850 Tel: 8621-63325888-3908 Email: tao.yuan@orientfutures.com 徐颖 高级分析师(外汇) 从业资格号: F3022608 投资咨询号: Z0013609 Tel: 8621-63325888-1610 Email: ying.xu @orientfutures.com 热点报告——外汇期货 美联储明显鸽派,美元继续走弱 走势评级: 美元:看跌 报告日期: 2020年6月11日 美元指数和美债的走势 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%909294969810010210419/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/05美元指数美国10年期国债收益率右轴 标普和黄金即期的走势 1,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,60019/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/05标准普尔500指数黄金价格美元/盎司右轴 2 期货研究报告 【行业研究】 外汇期货-热点报告 2020-06-11 1、FOMC6月利率会议按兵不动,符合市场预期 6月FOMC利率会议声明,美联储按兵不动,利率水平维持在0%-0.25%水平。至少维持当前速度增持国债与MBS,以及大规模的隔夜回购操作。 图表1:美元回落,美债收益率走低 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%909294969810010210419/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/05美元指数美国10年期国债收益率右轴 资料来源:Bloomberg 图表2:美股走弱,黄金上涨 1,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,60019/0719/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/05标准普尔500指数黄金价格美元/盎司右轴 资料来源:Bloomberg 纵观6月利率会议决议,美联储依旧对于疫情造成的美国经济走弱感到担忧。主要在于疫情期间的经济冻结引起的需求的明显下降和失业人数大幅上升。需求的疲弱和原油价格下跌抑制了通胀水平。这表明美联储对于疫情引起了通胀预期不稳定高度关注,因此需要采取较为宽松的货币政策来应对。 图表3:美联储预计21年经济明显反弹 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%202020212022Longer run19年12月预测GDP20年6月预测GDP 资料来源:Bloomberg 图表4:失业率下降速度较慢 3%4%5%6%7%8%9%10%202020212022Longer run19年12月预测失业率20年6月预测失业率 资料来源:Bloomberg 3 期货研究报告 外汇期货-热点报告2020-06-11 具体的政策行动上,美联储维持目前的利率水平,认为疫情对于通胀和经济前景产生明显的负面影响。因此我们认为美联储给出的信号就是宽松的货币政策要持续较长的时间。对于经济预测,美联储预计20年GDP增长-6.5%水平,21年GDP增长5%。失业率20年中值9.3%, 21年降低至6.5%。这表明美联储对于整体经济的恢复持有渐进式的看法。劳动力市场的修复速度明显低于GDP修复的速度,这表明美联储对于劳动力市场的看法更为悲观。值得注意的是美联储利率点阵图显示直到2022年美联储才会开始加息,这是本次利率会议最为鸽派的表现。因为这意味着美联储预计经济需要恢复的时间比市场预计的要长,经济复苏并非是V型,因此市场之间的判断过于乐观,至少从美联储角度来看,实体经济的复苏远未有市场预期的那样迅速。 在鲍威尔随后举行的新闻发布会上,鲍威尔强调使用一切工具来稳定经济,这个信号还是比较重要,鲍威尔的态度表明美联储目前对于政策上的考量还是重点在于疫情产生的负面影响,至于副作用,尤其是资产价格上的泡沫,这并不是美联储目前关心的问题。金融稳定性让位于支撑经济,也就是长期的金融风险被短期的经济下行所压制,美联储在政策两难之间义无反顾的选择了支撑经济。主要原因在于美联储对于美国劳动力市场的判断非常不乐观,美国劳动力市场的复苏在美联储来看,非常缓慢,实际的失业率要高于目前就业报告所体现出来的情况。劳动力市场的持续疲弱使得美联储不得不加大货币政策的支撑力度,即使是经济复苏已经出现之后,美联储还是要继续维持目前的宽松力度。对于通胀来说,美联储根本就没有考虑通胀上升的压力,因为疫情产生的通缩压力会持续非常长的时间,之前的通胀水平本就不高,结合来看,美联储体现出一种要使用所有政策工具来挽救经济的预期。对于市场较为关注的收益率曲线控制,美联储讨论了这一政策,但是还没有实施,这需要根据情况来决定,我们判断收益率曲线控制作为未来可能会使用的政策工具非常有可能推出。 综合来看,6月份美联储利率会议决议明显偏向鸽派,对于经济预期的悲观和对于货币政策力度的不遗余力都显示目前美联储的主要任务是挽救经济,因此短期内美联储的政策明显偏向宽松。 2、投资建议 在这种情况下,我们认为美元指数继续走弱,黄金价格上升至1800美元/盎司水平。 3、风险提示 美国经济超预期好转,通胀明显上升影响美联储政策节奏。 4 期货研究报告 【行业研究】 外汇期货-热点报告2020-06-11 期货走势评级体系(以收盘价的变动幅度为判断标准) 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年,是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司,注册资本金23亿元人民币,员工近600人。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等业务,拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海国际能源交易中心会员资格,是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司,上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际(新加坡)私人有限公司三家全资子公司。 东证期货以上海为总部所在地,在大连、北京、太原、郑州、青岛、常州、上海、长沙、广州、宁波、深圳、杭州、西安、成都、厦门、东营、天津、哈尔滨、重庆等地共设有31家营业部,并在北京、上海、广州、深圳多个经济发达地区拥有134个证券IB分支网点,未来东证期货将形成立足上海、辐射全国的经营网络。 自2008年成立以来,东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨,坚持市场化、国际化、集团化的发展道路,打造以衍生品风险管理为核心,具有研究和技术两大核心竞争力,为客户提供综合财富管理平台的一流衍生品服务商。