国债日报：资金大量到期，关注近期央行应对措施

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-06-05 资金大量到期，关注近期央行应对措施 国债期货：中性 1. 2年期主力TS2009收盘跌0.168 %报101.0750元，成交量11018 手，减少3430手，持仓量14604 手，增加281手。5年期主力TF2009收盘跌0.299 %报101.5900元，成交量39002 手，减少20753手，持仓量46254 手，减少725手。10年期主力T2009收盘跌0.199 %报100.105元，成交量63813 手，减少49410手，持仓76325 手，增加934手。 2. 央行：切实提高金融服务实体经济的质量和效率，综合运用和创新货币信贷工具，支持扩内需、助复产、保就业，为疫情防控、复工复产、实体经济发展提供精准金融服务；近期要首先把普惠小微企业延期还本付息和购买普惠小微信用贷款两项支持政策落实好，帮助中小微企业渡过难关。 3. 欧洲央行维持三大关键利率不变，符合预期；将紧急抗疫购债计划（PEPP）规模扩大6000亿欧元，总额达1.35万亿欧元，PEPP将至少延长至2021年6月。 4. 美国5月30日当周初请失业金人数为187.7万人，预期为180万人，前值由212.3万人修正为212.6万人；至5月23日当周续请失业金人数为2148.7万人。 5. 央行公开市场6月4日开展700亿元7天期逆回购操作，当日2400亿元逆回购到期，单日净回笼1700亿元。 投资逻辑 国债期货：经过连日的剧烈调整后，早盘现券和国债期货均略有持稳，但是午后再度走弱，国债期货明显收跌，10年期主力合约跌0.20%，5年期主力合约跌0.30%；银行间现券收益率明显上行，长端上行2-5bp，短端上行8-13bp。国内经济加快恢复，6月3日公布的5月财新中国通用服务业经营活动指数2月以来首次处于扩张区间，为2010年11月以来最高；中美关系阶段性缓和，美国对港制裁好于预期，也在一定程度提升市场风险偏好；货币政策再度发力，央行推出创新货币政策工具，降低中小企业的融资成本。政府工作报告中直接指出综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年。为推动国内经济的加快恢复，财政政策将是近期的主基调，货币政策也许积极配合，未来一段时间降准降息仍可期待，货币政策最宽松的阶段已经过去，但货币政策短期仍不会退出。短期利率债也有一些扰动，利率债供给量近两月会大幅增加，目前经济基本面有所回暖也在一定程度对债市有所压制。近期债券市场的波动或加大。6月份大量资金到期，关注央行应对措施。 策略：中性 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制，央行未降准降息 华泰期货|国债日报 2020-06-05 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-036大发电集团日均耗煤量同比（右）1520253035404550552018-012018-062018-112019-042019-092020-02猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-062018-112019-042019-092020-02山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-06-05 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-062018-112019-042019-092020-02R001R007R014R021R1MR2MR3M11.522.533.544.555.52018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年12345672018-012018-062018-112019-042019-092020-026个月1年 华泰期货|国债日报 2020-06-05 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：各期限国开债利率曲线 单位：% 图14：各期限农发债利率曲线