铝周报：供给压力上升，需求仍有韧性，预计铝价高位震荡

混沌天成研究院 工业品组 有色金属组 ：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 ： ： ： 从业资格号： 投资咨询号： 联系人：李学智 ：15300691593 ：lixz@chaosqh.com 从业资格号：F3072967 投资咨询号：Z0015346 供给压力上升 需求仍有韧性 预计铝价高位震荡 观点概述： 供给端，电解铝利润修复良好，投产继续推进，进口铝逐步流入，供给压力上升； 需求端，地摊经济催生相关设备采购需求，海外自行车、家电等订单良好；电解铝需求存在一定韧性。 库存端：现货依旧升水报价，电解铝去库维持，但随着进口铝的流入，去库速度预计放缓。 综上分析，铝价格高位震荡。 策略建议： 趋势：观望； 跨期：机构户6-7-8蝶套持有；（al06-07正套，al07-08反套） 跨市：跨市正套持有； 重点关注验证： 进口铝的流入情况； 现货升贴水； 电解铝投、复产情况； 风险提示： 宏观刺激加码； 终端消费回升超预期； 冶炼厂故障； 大户超预期采购； 求真 细节 科技 无界 2020年6月6日 铝周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供给端：电解铝利润阶段修复，供给压力回升 1、 铝土矿： 山西、河南高品持稳，1-4月铝土矿累计进口3830万吨，累计同比7.54% 图表 1：铝土矿价格 图表 2：铝土矿进口量 384042444648500100200300400500600美元/吨元/吨坐标轴标题铝土矿价格贵州高品山西高品广西高品河南高品澳洲铝矿CIF（右） -20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.002017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03%万吨铝土矿进口当月值及当月同比进口数量:铝土矿:当月值进口数量:铝土矿:当月值:同比 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 2、 氧化铝：进口窗口关闭，进口氧化铝冲击预计降低，国内氧化铝价格有望回升 图表 2：氧化铝价格走势 图表 3：氧化铝利润 1,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002018-02-082018-03-082018-04-082018-05-082018-06-082018-07-082018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-082019-03-082019-04-082019-05-082019-06-082019-07-082019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-082020-01-082020-02-082020-03-082020-04-082020-05-08氧化铝现货均价氧化铝河南氧化铝山西氧化铝山东氧化铝贵州氧化铝广西 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：百川 ,混沌天成研究院 图表 4：氧化铝产量 图表 5：氧化铝港口库存 500.00520.00540.00560.00580.00600.00620.00640.00660.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨氧化铝产量2017年2018年2019年2020年 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002016-07-222017-07-222018-07-222019-07-22万吨库存:氧化铝:合计库存:氧化铝:连云港库存:氧化铝:鲅鱼圈港库存:氧化铝:青岛港氧化铝港口库存 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 rQmPsOqQqMqQnNyQpOnQoP6MbPaQnPnNoMqQkPmMqOfQqQzRaQnPsRNZtQrMxNrMuN 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 6：氧化铝进口盈亏 图表 7：氧化铝进口 200220240260280300320340-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00澳大利亚氧化铝FOB与进口盈亏Wind 氧化铝进口盈亏Wind 澳洲氧化铝FOB（右） 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨氧化铝进口2017年2018年2019年2020年 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 巴西疫情形势严峻，海外氧化铝供给存在担忧，价格上涨进口窗口关闭。 3、 预焙阳极与动力煤：预焙阳极延续弱势，动力煤价格持续回升 图表 8：预焙阳极价格 图表 9：动力煤价格 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.002013-08-022014-08-022015-08-022016-08-022017-08-022018-08-022019-08-02预焙阳极价格走势市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区 450.00500.00550.00600.00650.00700.00市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 4、电解铝： 1)、电解铝利润：电解铝利润阶段修复， 图表 10：电解铝行业利润 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00010,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.00电解铝理论成本与利润电解铝理论利润上海物贸:平均价:铝电解铝理论现金成本电解铝理论完全成本 数据来源：wind ,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 2）、电解铝产能：待复产、新增待投产压力较重 图表 11：中国电解铝已复产、拟复产明细（截止5月27日） 数据来源：百川 ,混沌天成研究院 图表 12：中国电解铝拟投产、在建产能可投产明细（截止5月27日） 数据来源：百川 ,混沌天成研究院 百川数据显示：当前运行产能3604.93万吨；复产方面，截止2020年5月27日，今年已复产产能29.22万吨，待复产产能114.88万吨；新增投产方面，已投产产能35.5万吨，待开工新产能119.5万吨，其中云南文山5月末实现一段25万吨投产，广元中孚一期二段12.5万吨5月末开始投产，年内在建具备投产能力新产能364.5万吨。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 3）、电解铝产量及开工：投产继续，产量预计回升 图表13：电解铝产量 图表14：电解铝全国总开工率 1234567891011122018298.5272.5302.7295.1307.3302.1312.7311.3300.3311.4295.9299.22019296.9268.3298.1289304.1293.3306.5300.5289.2299.5293.5303.62020307.3286.7303.6295.8240250260270280290300310320201820192020 808284868890921234567891011122017201820192020 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 4）、进口：进口窗口持续打开，预计进口铝阶段陆续流入 图表15：电解铝进口盈亏 图表16：电解铝进口 0.90001.00001.10001.20001.30001.40001.5000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002013-06-252014-06-252015-06-252016-06-252017-06-252018-06-252019-06-25电解铝进口盈亏现货进口盈亏ratio(un CNH)右轴 -1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.002012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01原铝进出口出口数量:原铝:当月值进口数量:原铝:当月值 数据来源：SMM ,混沌天成研究院 数据来源：SMM,混沌天成研究院 历次电解铝进口窗口打开，均有一定数量进口铝流入，但由于物流等的原因，流入国内时间偏慢，近期已听闻有部分进口电解铝流入广东、上海市场，由于窗口打开时间较长，预计进口铝将阶段持续流入。 二、 需求端:地摊经济催生设备采购需求，海外自行车、家电订单火爆 图表 17：电解铝终端消费结构 数据来源：wind ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 1、 铝材： 1） 铝棒库存延续去化，加工费水平依旧高位 图表 18：铝棒库存 图表 19：铝棒加工费 051015202530210182891827818277162561524413243122231919286162612223191928717261234567891011122017201820192020 020040060080010001200铝棒地区加工费φ120铝棒(无锡)φ120铝棒(广东)φ120铝棒(临沂)