LPG周报：地摊经济再复活，LPG需求有提振

混沌天成研究院 能源化工组 联系人：都保才 ：13564164404 ：dubc@chaosqh.com 从业资格号：F3071738 地摊经济再复活，LPG 需求有提振 观点概述： 随着气温回升，现货需求步入季节性淡季，但随着地摊经济概念不断升温，餐饮需求有望得到提振。LPG 作为化工原料，其下游加工利润位于近年来区间高位，预计化工端开工将逐步正常化。LPG整体需求将回到历年正常区间。 尽管 6-7 月为季节性淡季，但由于地摊经济政策快速转向，会有 LPG 终端临时集中性采购出现，对短期现货价格形成提振。 策略建议： LPG2011 合约升水现货幅度过大，建议低吸高抛，震荡走高思路参与。 风险提示： 疫情二度爆发，经济活动再度沉寂。 求真 细节 科技 无界 2020年6月6日 LPG周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、 供应端 本周炼化利润 152 元/吨，较上周有所回落，炼厂开工率回升力度弱于往年同期。 图表 1：炼厂利润 图表 2：液化气日均供应量 -1000-5000500100015001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位：元/吨炼厂综合炼化利润2017201820192020 5.0005.2005.4005.6005.8006.0006.2006.4006.6006.8007.000单位:万吨LPG 日均产量—全国20192020 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 分区域来看，主要受华北炼厂开工率较低所拖累，其他区域炼厂已恢复至正常开工水平。卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量 62482 吨/日，上周为 63168 吨/日。 图表 3：全国炼厂开工率 图表 4：华南炼厂开工率 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位:%全国炼厂开工率2017201820192020 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%华南炼厂开工率2017201820192020 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 oPnOnRmRuMmMsQpMnRpRrN8ObP9PoMqQtRoOjMoOrPfQqQvNbRoPpQxNsQmPvPnRmR 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：华东炼厂开工率 图表 6：华北炼厂开工率 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位：%华东炼厂开工率2017201820192020 40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%单位:%华北炼厂开工率2017201820192020 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 进口情况，LPG 前期内外价差较大，冷冻货到港比较集中,6 月到港量预计为 120 万吨，19 年同期为 110.8 万吨 本周华南现货市场周内价格提涨，区域内部分进口单位库存较高，提涨后价格再度回落，进口成本约合 2830 元/吨，现货价差内外倒挂。 图表 7：进口价差 图表 8：冷冻货到港量 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位:元/吨LPG 进口价差20162017201820192020 901001101201301401501601701801901 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12单位：万吨冷冻货到港量201820192020 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 9：PG2011-亚洲丙烷掉期价差 图表 10：LPG-CFR 华南价差 0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.02000.02200.02400.02600.02800.03000.03200.03400.03600.03800.02020/4/202020/4/222020/4/242020/4/262020/4/282020/4/302020/5/22020/5/42020/5/62020/5/82020/5/102020/5/122020/5/142020/5/162020/5/182020/5/202020/5/222020/5/242020/5/262020/5/282020/5/302020/6/12020/6/32020/6/5单位:元/吨亚洲丙烷掉期 LPG期货11月期货-掉期价差掉期折合人民币LPG 期货主力 (600.0)(400.0)(200.0)0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01600.00.01000.02000.03000.04000.05000.06000.02016/9/11 2017/9/11 2018/9/11 2019/9/11单位:元/吨LPG -CFR华南价差进口价差LPG全国均价(元/吨)进口成本 数据来源：Bloomberg,Wind,混沌天成研究院 数据来源：卓创,混沌天成研究院 二、 需求端 国内 LPG 需求按照燃料和化工原料进行分类，化工原料可以转用于燃料。 1、燃料端 燃料端季节性显著，随着气温转暖，燃料需求季节性走弱。 近期多地出台复活地摊经济、刺激夜经济等措施，对餐饮燃料端需求将引发较大贡献。LPG 由于其高热值、运输灵活，一直是地摊经济的必要组成，随着地摊经济的复苏，这一部分需求也将被激活。 按照一个摊点月消耗 300-600KG 液化气、全国每万人新增 10-15 个摊点测算，月消费量可达到图表 11：LPG 需求端占比 图表 12：LPG 消费端占比饼图 大类细分 占比 总占比农村燃料 38% 21.28%餐饮燃料 34% 19.04%城镇居民燃气 23% 12.88%工业燃气 5% 2.80%MTBE 43% 18.92%烷基化油 30% 13.20%PDH 22% 9.68%其他 5% 2.20%燃料（56%）化工原料（44%） 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 数据来源：金联创 ,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 42-126 万吨，约占 LPG 月消费量的 1.2-3.5%。 如果按照餐饮业消费 LPG 占 LPG 总量的 19%测算，地摊小吃作为“第四餐”，假如需求提升 5-10%的空间，则将提升 LPG 总需求的 1-2%。 因此，燃料端需求有望恢复到往年正常水平，甚至有超出往年同期的可能。 2、化工原料端 石脑油-LPG 背离的价差，随着石脑油价格回升，逐步得到修复，短期内调油需求、乙烯裂解原料选择仍有影响。 MTBE、烷基化利润都在区间高位，开工率预计将继续回升。 图表 13： LPG-石脑油价差 图表 14： MTBE 内外价差 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00单位:美元/吨华南LPG CIF-韩国石脑油CIF价差201520162017201820192020 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,500单位:元/吨MTBE国内均价-新加坡FOB2017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：Wind ,混沌天成研究院 图表 15： MTBE 加工利润 图表 16： MTBE 开工率 -800-700-600-500-400-300-200-1000单位:元/吨MTBE加工利润2017201820192020 20253035404550556065单位:%MTBE 开工率2017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE PDH 目前运行情况较好，万华化学 5 月 14 日开始检修一个月，东华能源 6 月 4 日临时停车一周。 三、 库存 本周华东库存回落，华南库存受船货集中到港影响，库存有所回升。 图表 17： 烷基化油加工利润 图表 18： 烷基化油开工率 -600-500-400-300-200-1000100200300400Jan-20 Feb-20Mar-20 Apr-20May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20Dec-20单位:元/吨烷基化加工利润2017201820192020 0102030405060701-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位:%烷基化油开工率2017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 图表 19： PDH 加工价差 0500100015002000250030003500400045001-Jan 1-Feb 1-Mar 1-Apr 1-May 1-Jun 1-Jul 1-Aug 1-Sep 1-Oct 1-Nov 1-Dec单位:元/吨PDH 加工价差20162017201820192020 数据来源：卓创 ,混沌天成研究院 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 四、 基差价差 LPG 期货 2011 合约为旺季合约，升水现货幅度仍然较大。 LPG 现货与同期 Brent 原油价差本周维持 400 元/吨上下区间波动，已经回到正常区间位置。图表 20： 华东码头进口库存 图表 21： 华南码头进口库存 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%单位:%华东码头LPG进口库存 周度数据20192020 0%10%20%30%40%50%60%70%80%单位：%华南码头LPG进口库存 周度数据20192020 数据来源：隆众资讯 ,混沌天成研究院 数据来源：隆众资讯 ,混沌天成研究院 图表 22： 历年 11 月-5 月均价 图表 23： 期货主力合约对