徽商研究 * 明道取势 - 0 - 苯乙烯期货月度报告 简述 Yuebao 徽商研究 * 明道取势 - 1 - 苯乙烯期货月度报告 简述 苯乙烯：利润高估需求跟进不足 谨防市场下行风险 成文日期: 2020年05月22日 摘要： 1、利多因素：产油国原油减产方面利好消息；欧美多国持续放宽疫情管制；苯乙烯下游刚需支撑强劲，且产销仍有可观盈利，下游短时保持高开工。 2、利空因素：短期内供大于求态势无质变，主流库区高库存态势难改，短时仍有累增预期；苯乙烯下游企业保持刚需，消化合约及前期订单，部分企业出现减产，政策刺激有限，短期需求提升遭遇瓶颈。 3、苯乙烯目前价格主要围绕成本和库存情况波动。当前国内苯乙烯工厂开工负荷不断提升，国产供应量明显增加，虽下游工厂维持高开工，但供应过剩难以避免，苯乙烯工厂为延缓累库，均有压价出货现象。随着天气趋于炎热，高位去库较为紧迫，后期仍需关注成本端支撑及苯乙烯去库情况。 徽商期货研究所 工业品部 刘娇 化工分析师 从业资格号：F3042103 投资咨询号：Z0015203 电话：0551-62875191 Email：liuj@hsqh.net oPrMqRzRnMqOoQrNoRqQnO9PbP6MsQrRsQpPkPqQqOkPnNoN8OmNrQxNtRoMMYmOmR 徽商研究 * 明道取势 - 2 - 苯乙烯期货月度报告 简述 一、苯乙烯期现货市场回顾 国际原油短期震荡整理为主，反弹阻力仍存。近一周，华东市场：均价为 5442 元/吨，环比约涨 4.79%；华南市场：均价为 5615 元/吨，环比约涨 1.94%；华北市场：均价为 5615 元/吨，价环比约涨 3.5%。国际现货市场方面，亚洲苯乙烯市场整理小涨。主要原因:产油国减产消息利好国际原油市场；洲际市场多国疫情管制逐渐放松，提振商家市场信心在恢复。欧洲苯乙烯市场近期先跌后涨，整理走高，5月货物成交在610美元/吨，随着原油、纯苯、乙烯陆续涨价回升，欧美持续放宽疫情管制提振需求前景，加之疫苗研制传出积极消息，带动市场出现部分补货需求，苯乙烯市场出现图1：苯乙烯国内市场价格 图2： 苯乙烯国际市场价格 数据来源：徽商期货研究所 隆众 图3：苯乙烯跨期价差（元/吨） 图4： 苯乙烯基差走势 数据来源：徽商期货研究所 Wind 徽商研究 * 明道取势 - 3 - 苯乙烯期货月度报告 简述 涨价反弹现象。美国苯乙烯市场，稳中上扬，近日由于生产运行削减和计划停产，美国苯乙烯的供应仍然偏紧。 “五一”节后苯乙烯价格冲高回落，前期上行主要源于成本端国际原油反弹驱动，回落则由于库存方面压力，国内苯乙烯库存结束了4月以来的下降趋势，出现止跌回升。截至5月21日，EB2009合约与EB2101合约的价差在-175元/吨，较五月初小幅缩窄,主要由于近月合约受成本端原油市场利好消息支撑，期价表现较强；基差方面，华东及华南基差均呈现不断收窄之势，EB2009合约对应华东、华南市场主流价的基差分别在-271元/吨和-96元/吨，EB2101合约对应华东、华南市场主流价的基差分别在-415元/吨和-240元/吨。 二、影响苯乙烯市场的主要因素分析 （一）苯乙烯市场供需情况 目前苯乙烯生产利润，截至5月20日原料纯苯挂牌在3250元/吨，较上期价格涨100元/吨；乙烯价格615美元/吨，较上期价格涨45美元/吨；理论上非一体化装置成本在4851.51元/吨附近，较上期价格涨188.02元/吨；苯乙烯价格较上期涨355 元/吨，非一体化装置利润空间在648.49元/吨附近，较上期理论值上涨166.98元/吨。苯乙烯利润估值高于合理区间，去利润或是大势所趋。 下游需求方面，截至5月20日，国内PS利润空间在1700-2020元/吨区间，行业周度产量为5.33 万吨，开工率74.73%，环比减少1.09%，同比减少 6.21%。装置方面，中信国安因技改需要，5月18日2条透苯线停车检修至7月底。扬子巴斯夫于 5月5日起停车检修，大概检修40天。国内ABS市场价格近日涨幅较大，主要受头盔料炒涨带动，市场拉涨情绪较高，厂家和贸易商价格宽幅上涨。国内ABS产销利润保持连增态势，国内ABS毛利平均为3280元/吨，环比增388元/吨。ABS行业周度总产量为7.86万吨，环比持平。行业开工率97.55%，环比持平。装置方面，中信国安因技改需要，5月18日2条透苯线停车检修至7月底。扬子巴斯夫于5月5日起停车检修，大概检修40天。EPS行业周度产量约为7.33万吨，环比减少0.11万吨，减幅约1.48%，装置开工率约63.67%，环比下降1%，部分工厂接近满负荷生产，天津某工厂、江阴某工厂停车，玉皇装置负荷提升，盘锦龙光、惠州兴达重启，整体负 徽商研究 * 明道取势 - 4 - 苯乙烯期货月度报告 简述 荷小幅下降。 （二）苯乙烯库存分析 图5：苯乙烯成本、利润情况 图6：苯乙烯及下游周度开工率 数据来源：徽商期货研究所 隆众 图7：国内苯乙烯工厂库存 数据来源：徽商期货研究所 隆众 徽商研究 * 明道取势 - 5 - 苯乙烯期货月度报告 简述 目前国产及进口量均大增，预计5-6 月供应量及增幅都将达到较高水平。夏季苯乙烯仓储需加5-10元/吨制冷费，其仓储要求要高于其他液体化工，通常夏季苯乙烯的库存会处于全年低点。目前库存方面，苯乙烯江苏社会库存国产及进口到货6.07万吨，提货5.89万吨（发船0.6万吨），到货大于提货，库存上涨；华南苯乙烯主流库区18日总库存量在4.37万吨，较5月11日上涨0.15万吨；随着天气趋于炎热，高位去库较为紧迫，因此预计5-6月去库节奏或仍将延续。 三、苯乙烯后市逻辑 图8：苯乙烯主力合约走势 数据来源：徽商期货研究所 文华财经 综合来看苯乙烯供需偏弱，国内苯乙烯供应增加导致社会库存上涨预期明显，下游维持高位开工，个别下游有降负预期。短期成本端对苯乙烯价格有一定支撑，但国际原油前景并不是那么乐观，美国疫情人数依然高位，且复工力度不如预期，需考虑原油再度探底风险。同时，当前苯乙烯利润高估，后期利润的压缩可能由国际原油端带动纯苯、乙烯反弹为主，近期苯乙烯开工率提升较快，未来市场将面临一定压力。综合来看，预计苯乙烯短期价格将跟随成本端及去库情况波动。 徽商研究 * 明道取势 - 6 - 苯乙烯期货月度报告 简述 【免责申明】本报告所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制，徽商期货并不保证报告所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本报告观点不应视为对任何期货商品交易的直接依据。未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本报告内容全部或部分发布、复制。