徽商研究 * 明道取势 - 0 - 贵金属期货月度报告 徽商研究 * 明道取势 - 1 - 贵金属期货月度报告 金银比价回落，但下方支撑较强 成文日期：2020/05/22 摘要 1、5月份以来在疫情仍呈扩散态势、全球持续宽松的利率政策和避险情绪等因素综合影响下，黄金整体维持偏强走势；近期美联储主席再次表示对美国经济的担忧可能会继续采取宽松政策、全球贸易局势不稳定性增多及疫情二次爆发的可能性上升，贵金属板块强势突破，金银比价也大幅回落。 2、疫情方面：近期美国、意大利、西班牙等国疫情处于平稳期，相应国家和地区已宣布分阶段重启经济，但其他国家和地区疫情仍处于爬坡阶段，在新冠疫苗正式研发出来前，疫情的持续爆发风险将是支撑金价的重要因素；疫情扰动下各国复工复产的力度和效果仍具有很大不确定性，在此背景下白银工业需求延续性仍不乐观。 3、长期来看疫情将逐步得到控制，疫情冲击下各国将采取更加宽松的政策刺激经济增长，在全球宏观经济不景气和低利率环境下黄金中长期依然维持强势。白银方面由于工业属性偏强，全球经济复苏承压背景下白银整体上行承压。操作上建议长期跟踪黄金上涨趋势，逢低买入为主；套利方面：近期金银比价有所回落，关注金银比价做多机会。 徽商期货研究所 金融品部 从姗姗 贵金属分析师 从业资格号：F3044663 投资咨询号：Z0015333 电话：182-5518-2613 Email： congss@hsqh.net 徽商研究 * 明道取势 - 2 - 贵金属期货月度报告 一、行情回顾 图1：沪金主连日线行情 图2：金银比价走势 数据来源：徽商期货研究所 文华财经 2020年2月中下旬以来新冠疫情在海外持续扩散，疫情扩散初期市场避险情绪升温，黄金震荡走高；但随着疫情持续发酵，在欧洲呈现失控之势，欧美股市齐跌；此外，受疫情影响全球对原油需求持续萎靡叠加产油国之间减产协议不及预期国际油价暴跌，在市场流动性紧张叠加通缩预期上升，黄金出现大幅回调。 3月份以来全球央行紧急救市，美联储先后两次紧急降息将联邦基金利率下限降至0，并在3月23日宣布开启无限量QE。在美联储持续宽松政策下，市场流动性紧张局势得以缓解，同时疫情对宏观经济的负面冲击不断显现，全球经济衰退风险不断上升，在多重因素驱动下黄金大幅拉升。在此背景下金银比价创历史新高，随后金银比价高位不断回调整理，近期欧美部分国家不断推动复工复产白银工业需求有所提振，金银比价大幅下挫。 5月上旬黄金整体维持在高位震荡整理，但5月中下旬之后美国公布的经济数据大幅不及预期和美国官员对美国经济的悲观预期下，黄金再次暴力拉升创合约上市以来的新高。中长期来看全球疫情终将告一段落，在全球宏观经济不景气与持续宽松的低利率环境下将长期利多黄金。