文化传媒行业周报：广电全国一网整合出现实质性进展

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 广电全国一网整合出现实质性进展 ——文化传媒行业周报 投资摘要： 本周板块表现： 本周上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变化1.37%、1.33%、1.96%、4.28%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第4名。 自2020年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变动-6.48%、3.02%、16.05%、-0.37%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第12名。  股价涨幅前五名分别为佳云科技、省广集团、富春股份、凯撒文化、引力传媒；  股价跌幅前五名分别为新经典、华策影视、博瑞传播、当代文体、人民网。 每周一谈：广电全国一网整合出现实质性进展 本周广电全国一网整合出现进展：  5月27日，歌华有线发布公告称，公司控股股东拟以持有的公司股份出资共同发起组建广电国网， 该事项可能导致上市公司控制权发生变更，公司自5月27日起停牌；  5月29日，除歌华有线外的10家上市广电省网公司共同发布公告称，根据3月份发布的《全国一网整合方案》，各上市省网公司拟以现金出资参与发起组建广电国网。 我们认为这意味着国网整合迈出了重要的一步：  首先，歌华与其他10家上市省网参与组建广电国网均符合《全国一网整合方案》，但是歌华有线的公告与其他上市省网公告不同，其为控股股东换股，而非现金出资。未来广电国网将成为歌华的控股股东，作为广电国网控股的第一家上市省网，歌华有望成为未来广电国网的上市主体；  除歌华外其他10家上市省网均以现金出资，虽然符合方案，但是在出资后，省网公司将成为广电国网的股东，所以这一步并未涉及将原有省网资产装入广电国网中，我们预计这只是整合开启了第一步，未来将会有后续动作，继续整合，将各地省网的广电资产装入广电国网中。 我们认为，在6月份之前整合工作开始出现实质性的启动，在进度上是超预期的。第四大运营商正加速向我们走来。我们纵观广电板块历史，更多是为政策、事件推动型行情，在5月20日，中国广电与中国移动就5G建设达成合作后，此次全国一网整合的超预期将进一步催生广电板块行情。未来对于板块的关注点仍然在于全国一网整合进度以及5G共建进度是否超预期。 标的方面，我们推荐关注广电业务营收占比高、有线资产占比高、PB低，会更加受益于国网整合，在未来资产评估中具有优势，如江苏广电（PB最低，为0.84）、湖北广电（PB 0.89）、贵广网络等，以及位列歌华有线前十大股东的中国电影（持股比例0.97%）、东方明珠（持股比例 1.46%）。 推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、三七互娱、分众传媒各20%。 风险提示：监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期。 评级 增持（维持） 2020年06月01日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 姚天航 研究助理 yaotianhang@shgsec.com 010-56931953 行业基本资料 股票家数 169 行业平均市盈率 -44.43 市场平均市盈率 17.74 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《文化传媒行业研究周报：爱奇艺推出星钻会员 视频平台涨价或将开启》2020-05-25 2、《文化传媒行业研究周报：影视、广告行业再获政策利好》2020-05-18 3、《文化传媒行业研究周报：政策托底已至 关注影院复工》2020-05-11 -14%-7%0%7%14%21%2019-062019-092019-112020-022020-05文化传媒沪深300 文化传媒行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 证券研究报告 内容目录 1. 广电全国一网整合出现实质性进展 ..................................................................................................................................... 3 2. 上周市场回顾 ...................................................................................................................................................................... 4 3. 行业数据 ............................................................................................................................................................................. 6 3.1 电视剧及综艺 ........................................................................................................................................................... 6 3.2 游戏 .......................................................................................................................................................................... 9 3.3 广告营销................................................................................................................................................................. 10 4. 行业新闻 ............................................................................................................................................................................11 5. 上市公司公告 .....................................................................................................................................................................11 6. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1： 中信一级行业周涨跌幅对比 ......................................................................................................................................... 4 图2： 中信一级行业年初至今涨跌幅对比 .............................................................................................................................. 5 图3： 上周传媒板块涨幅前十（%） ...................................................................................................................................... 5 图4： 上周传媒板块跌幅前十（%） ...................................................................................................................................... 5 图5： 2020年5月28日周四省级卫视黄金剧场电视剧 ........................................................................................................ 7 图6： 电视剧备案数及集数 .................................................................................................................................................... 8 图7： 电影故事片备案数 ....................................................................................................................................................... 8 表1： 全国一网整合进度表 .................................................................................................................................................... 3 表2： 全国一网股份公司组建方式 ......................................................................................................................................... 4 表3： 本周电视剧网络播映指数前十 ..................................................................................................................................... 6 表4： 本周网络剧网络播映指数前十 ..................................................................................................................................... 6 表5： 本周电视综艺网络播映指数前十 ................................................