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有色金属行业2019年报综述:需求抑制工业和稀有金属价格,贵金属避险属性增强

有色金属2020-05-27刘洋、孙天一东方证券李***
有色金属行业2019年报综述:需求抑制工业和稀有金属价格,贵金属避险属性增强

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格,据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 有色金属行业 需求抑制工业和稀有金属价格,贵金属避险属性增强 ——有色金属行业2019年报综述 核心观点  工业金属:19年需求不振引发工业金属价格震荡下行,但板块业绩触底反弹。(1)价格:2019年LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME锡均价同比分别下跌8.0%、下跌15.2%、下跌11.0%、下跌12.8%、下跌7.4%。(2)业绩:2019年归母净利润领先的企业为江西铜业、南山铝业和神火股份,其2019年归母净利润分别为24.7亿元、16.2亿元和13.5亿元。  贵金属:19年全球货币政策宽松和地缘政治助推金价持续走高,板块盈利能力增强。(1)价格:2019年COMEX黄金、COMEX银同比分别上涨9.8%、3.1%。(2)业绩:2019年归母净利润领先的企业为紫金矿业、山东黄金,其中紫金矿业2019年归母净利润42.8亿元,同比增长4.6%。  稀有金属:19年锂钴价格大幅下跌,稀土价格分化,除去天齐锂业和*ST金贵后,板块实现盈利。(1)价格: 2019年碳酸锂99.5%、氢氧化锂56.5%、钴:1#、硫酸钴均价同比分别下跌41.0%、39.9%、47.7%、52.8%;氧化钕、氧化镨、氧化铈均价同比分别下跌6.4%、10.0%、13.8%;氧化钇、氧化镝同比分别下跌4.0%、上涨39.9%;钨粉、1#钼均价同比分别下跌19.1%、上涨7.4%。(2)业绩: 2019年归母净利润领先的企业为洛阳钼业、锡业股份与北方稀土,其中洛阳钼业2019年归母净利润为18.6亿元,天齐锂业归母净利润同比下降372.0%,亏损59.8亿元。  非金属材料:19年行业整体盈利能力下滑,其中过半企业盈利增加。2019年归母净利润领先的企业为方大炭素、合盛硅业与格林美,其中方大炭素2019年归母净利润为20.2亿元。 投资建议与投资标的  我们认为今年较具投资价值的板块是黄金、铜和新能源上游资源。  (1)金:美国疫情逐渐缓解,美元指数重回高位。但在全球疫情走向尚不明朗、各国经济承压、原油市场不确定性高的背景下,黄金等避险资产或将保持中期吸引力。建议关注行业龙头:紫金矿业(601899,未评级)、山东黄金(600547,未评级)等。  (2)铜:多国放松疫情限制措施以重启经济,需求逐步改善,产铜大国秘鲁将在本月逐渐放宽对采矿业的限制。同时持续看好铜加工方面,锂电池铜箔向6微米及以下超薄化、高端化发展。建议关注拥有雄厚铜精矿资源的铜冶炼企业:江西铜业(600362,未评级)、紫金矿业(601899,未评级)、云南铜业(000878,未评级),以及锂电池铜箔生产企业:嘉元科技(688388,未评级)、诺德股份(600110,未评级)等。  (3)新能源上游资源:供给端,伴随碳酸锂价格的一路下跌,上游矿山频频通过减产、维护缩减供给,当前碳酸锂价格或已接近上游矿山的现金成本,碳酸锂价格有望止跌。需求端,欧洲拟出台一系列政策刺激新能源车发展,同时被疫情压制的新能源车需求有望企稳回升。我们认为,上游资源中长期成长趋势不改。建议关注锂电上游锂、钴磁材标的:永兴材料(002756,买入)、赣锋锂业(002460,未评级)、华友钴业(603799,买入)(东方证券新能源汽车产业链团队覆盖)、正海磁材(300224,未评级)。 风险提示  宏观经济增速超预期下滑。资源品价格大幅波动风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2020年05月27日 行业表现 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860520010002 证券分析师 孙天一 021-63325888*4037 suntianyi1@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860519060001 相关报告 铁矿领涨黑色,黄金或保持中期吸引力:——有色钢铁行业周策略(2020年第21周) 2020-05-24 全球镍铁产业链重心移师印尼,国内不锈钢龙头加紧上游资源布局:——镍资源卡位战专题一:不锈钢用镍铁 2020-05-11 黄金价格支撑稳固,铜需求预期改善:——有色钢铁行业周策略(2020年第19周) 2020-05-11 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 —— 需求抑制工业和稀有金属价格,贵金属避险属性增强 2 目 录 一、工业金属:19年需求不振、工业金属价格下行,但板块业绩触底反弹 .... 6 (一)工业金属价格:19年需求不振,工业金属价格震荡下行 ......................................... 6 (二)工业金属板块表现:业绩触底反弹,板块整体盈利 ................................................. 8 二、贵金属:19年全球货币宽松和地缘政治助推金价,板块盈利能力增强 .. 11 (一)贵金属价格表现:货币政策宽松和地缘政治助推金价持续走高.............................. 11 (二)黄金板块表现:受益金价上涨,行业整体盈利能力增强 ........................................ 12 三、稀有金属:19年锂钴价格大幅下跌,稀土价格走势分化,除去天齐锂业和*ST金贵后,板块实现盈利 .......................................................................... 14 (一)稀有金属价格表现:19锂钴价格大幅下跌,稀土价格走势分化 ............................ 14 (二)稀有金属板块表现:剔除天齐锂业和*ST金贵之后,稀有金属行业整体盈利 ........ 16 四、非金属新材料:19年行业整体盈利能力下滑,其中过半企业盈利增加 .. 18 五、投资建议:黄金等避险资产或将保持中期吸引力 ................................... 20 六、风险提示 ............................................................................................... 20 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 —— 需求抑制工业和稀有金属价格,贵金属避险属性增强 3 图表目录 图1:LME铜价格(单位:美元/吨) .......................................................................................... 6 图2:LME铝价格(单位:美元/吨) .......................................................................................... 6 图3:LME铅价格(单位:美元/吨) .......................................................................................... 6 图4:LME锌价格(单位:美元/吨) .......................................................................................... 6 图5: LME锡价格(单位:美元/吨) ......................................................................................... 7 图6:2019年工业金属板块归母净利润前十(单位:亿元) ..................................................... 10 图7: 2019年工业金属板块归母净利润增速前十(单位:%) ................................................ 10 图8:COMEX黄金期货价格(单位:美元/盎司) .................................................................... 11 图9:COMEX白银期货价格(单位:美元/盎司) .................................................................... 11 图10:2019年黄金板块归属母公司股东的净利润(单位:亿元) ............................................ 13 图11: 2019年黄金板块归母净利润增速前十(单位:%) ...................................................... 13 图12:锂盐价格(单位:元/吨) ............................................................................................... 14 图13:钴价格(单位:元/吨) .................................................................................................. 14 图14:轻稀土价格(单位:元/吨) ........................................................................................... 15 图15:重稀土价格(单位:元/吨) ........................................................................................... 15 图16:钨钼价格(单位:元/千克) ........................................................................................... 15 图17:2019年稀有金属板块归属母公司股东的净利润(单位:亿元) ..................................... 17 图18: 2019年稀有金属板块归母净利润增速前